受北半球大豆關鍵生長期氣象炒作助益，7月中旬之後，大連豆油自年內低點反彈，拉開一波季節性上升行情。在“雙粕”期價遭遇非洲豬瘟疫情掣肘、高位回調的同時，買油拋粕套利單活躍進場，鞏固了豆油偏強振蕩的基調。反觀現貨市場，國內外油脂市場基本面分化，油脂類協同走升趨勢短期內難以確立。
美豆豐產幾成定局
USDA作物生長周報顯示，美豆優良率持續大幅高於上年同期。Pro Farmer在年度作物巡查中亦發現，“所調查的所有美豆生產州的結莢數都高於預期，且多數地區的土壤墒情充足，料能幫助大豆作物在未來幾周豐滿豆粒”。Pro Farmer巡查團依據抽樣調查結果預計2018年美豆產量在46.83億蒲式耳，平均單產為53.0蒲式耳/英畝。受樂觀的單產預期支撐，Pro Farmer巡查團對美豆產量的估值亦高於USDA8月供需報告中創紀錄的產量（45.86億蒲式耳）。Pro Farmer的年度作物巡查從1993年延續至今，其專業性毋庸置疑。但需要指出的是，Pro Farmer巡查所覆蓋的大豆產量隻佔全美大豆總產量的65%，相比USDA超過85%的覆蓋率尚有一定差距，因此，此次巡查對於絕對值的預估相對於其對趨勢的判斷而言參考意義或比較有限。
另一方面，中美貿易摩擦更新，雙方互相加征160億美元商品關稅的政策生效，顯然無益於改善美豆輸華停滯的僵局。依據USDA周度出口銷售報告，截至8月23日當周，美對華大豆出口銷售量較上年度同期減少22.74%。2017/2018年度迄今，美對華（大陸地區）大豆出口裝船量在2761.6萬噸，遠低於上年度同期的3574.5萬噸。
油廠壓榨利潤向好
國際市場豆價承壓下行，加之南北美大豆出口升貼水向下修正，國內大豆進口成本趨降。監測顯示，巴西10月船期大豆CNF報價421美元/噸，對CBOT11月合約升水300美分/蒲式耳，折合到港完稅價繼續走跌，為3358元/噸，較美豆價格偏低近200元/噸。原料成本下移，沿海地區油廠壓榨利潤顯著改善，當前大豆現貨壓榨利潤介於40—100元/噸不等。巴西大豆10月船期對1901合約壓榨利潤在27元/噸，較前期上漲50元/噸，基本持平於上年同期水準。不過，由於油廠陸續停機檢修，國內大豆壓榨量並未進一步攀升。
從終端需求來看，由於氣象轉涼、中秋和國慶雙節臨近，食品等終端消費企業將依照慣例進行食用油補庫，加之大高職院校陸續開學，餐飲等小包裝油脂備貨同步展開，油脂消費有望逐步回暖。另一方面，8月初以來，沈陽、鄭州、連雲港等8地先後披露非洲豬瘟疫情，受災區域養殖戶恐慌出欄，油廠“挺油”意願增強，進而對豆油現貨價格形成較強的底部支撐。除此之外，棕櫚油需求將日漸萎縮。同時，9月以後馬來西亞棕櫚油迎來季節性旺產周期，若產地報價持續給出採購機會，國內棕櫚油買船增加，或導致9月之後棕櫚油港口庫存低位回升。而豆油棕櫚油價差季節性走升，套利交易亦將有助於豆油期價上行。（作者部門：國投安信）（本內容僅供參考，據此入市風險自擔）
責任編輯：張瑤
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