聯訊證券李奇霖評央行TMLF：降準預期與可能性降低

央行晚間決定創設定向中期借貸便利（TMLF），根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。

對此，聯訊證券李奇霖、鍾林楠對央行創設定向中期借貸便利作出幾點解讀：

1、 這是針對民企、小微企業的定向支持工具，面向的是對小微企業、民企具有較強支持力度的全國性銀行和大型城商行，是結構性寬鬆的延續。

2、 這是兼顧內外均衡的選擇。當前中美兩國在短端的利差（DR001-聯邦基金利率）在20-40BP左右上下波動，美聯儲加息後存在倒掛的可能性。在內部寬信用與增長需要貨幣寬鬆支持的背景下，繼續降準可能會讓短端下行幅度過大，不利於維系外部均衡。TMLF 為一年期、成本為3.15%的資金，即能給銀行體系帶來長錢，保證流動性的合理充裕，為寬信用保駕護航，又可在一定程度上穩定拉升短端利率，可兼顧內外均衡。

3、 現有的MLF利率3.3%，相較於OMO和市場短端利率稍顯偏高，政策利率曲線過於陡峭，一方面會打擊銀行與央行開展MLF的意願，另一方面會阻礙無風險收益率的進一步下滑，不利於降低實體融資成本。

4、 TMLF創設後，央行可能會以此代替降準來做定向寬鬆，降準的預期與可能性降低，收益率曲線會進一步變平。但對市場而言，央行在美聯儲加息前夜宣布未來將釋放長期流動性，仍然超出預期，影響整體偏正面，且由於TMLF利率更低，長端收益率向下的阻力也相對減弱。