一反常態！昨日股市收盤後不久，央行先是在官網高調表明本周已釋放4000億流動性，隨後又在晚間宣布創設定向中期借貸便利（TMLF）、新增再貸款和再貼現額度1000億元。
央媽新創設的TMLF也被市場稱為“特麻辣粉”，和之前的操作工具相比：
1、資金可使用期限資金長達3年，基本和PSL期限無差異；
2、操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%；
3、定向支持小微企業、民營企業；
4、可申請的機構要求是符合巨集觀審慎要求、資本較為充足、資產品質健康的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行
對於本次創設TMLF的主要考慮，央行有關負責人在答記者問中表示，為繼續貫徹落實黨中央、國務院關於改善小微企業和民營企業融資環境的精神，進一步加大金融對實體經濟，尤其是小微企業、民營企業等重點領域的支持力度。
而市場對新創設的“特麻辣粉”普遍存在三點爭議：
爭議1：TMLF是否等同於降息？
由於TMLF操作利率要比MLF利率優惠15個基點，有觀點認為，TMLF的推出，堪比去年10月的定向降準，可能開啟一輪定向降息周期。
國盛證券固收分析師劉鬱認為，此次TMLF定向降息表面來看隻降了15bp，但考慮到TMLF可以續作2次，實際上還有3年和1年的期限利差，參考國債這一利差在30-45bp左右。因而如能續作滿3年，實際享受的定向降息的幅度更為可觀。
“這次TMLF定向降息是否開啟新一輪定向降息周期，我們拭目以待。如果經濟下行壓力上升，不排除這種可能”，劉鬱稱。
華泰證券巨集觀李超團隊認為，TMLF相當於定向降息，央行此次針對符合條件的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行的TMLF操作，對這些機構享受的政策利率降息15BP，有利於降低符合條件銀行的融資成本。
但在中金固收團隊看來，不能把TMLF等同於降息。TMLF的條件比MLF要嚴格，需要符合一定的條件。因此，不是MLF本身利率下降的話，不能直接將TMLF的低成本等同於降息。而且未來TMLF會投放多大規模尚未可知，是否會真正意義上導致銀行體系流動性更加寬鬆有待觀察。
華創證券投顧部團隊稱，降息是有條件的降息，只有申請了TMLF並且使用符合條件才能享受降息，不是普降。央行二三季度貨幣政策執行報告都提到“疏通貨幣政策傳導機制”，下半年以來央行各種寬信用措施也呈現精準投放的特點，本次央行不希望市場理解為普遍降息。
爭議2：降準的預期與可能性降低？
此前，央行曾連續36個交易日暫停逆回購操作！市場對降準的呼聲很高！
有觀點認為，TMLF創設後，央行可能會以此代替降準來做定向寬鬆，降準的預期與可能性降低。聯訊證券李奇霖就表示，TMLF創設後，央行可能會以此代替降準來做定向寬鬆，降準的預期與可能性降低，收益率曲線會進一步變平。
華創證券投顧部團隊也表示，創新工具推出意味著未來普降概率降低。在央行保持貨幣政策穩健中性的前提下，未來精準投放增多意味著總量上的投放勢必會有所減少。這也就不難理解周三下午央行官網單獨發出一則新聞，介紹本周逆回購操作和市場利率走勢平穩，可能是央行提前向市場解釋TMLF，避免市場錯誤解讀央行大放水。
但中泰證券固收研究齊晟團隊認為，此次不降準並不意味著降準會就此退出，相信在19年基礎貨幣缺口較大的月份，央行還會繼續採用降準置換MLF的方式進行流動性投放，最近一次或發生在繳稅疊加春節取現因素共振的1月。
中金固收也預計，明年央行仍將繼續採用降準等工具，並通過降準置換一部分MLF，使得銀行獲得更低成本的資金，且貨幣乘數能有一定升高。
爭議3：TMLF的推出是為了應對美聯儲加息？
在美聯儲議息會議前夜，央行進一步推動定向寬鬆，被認為是為了應對美聯儲加息帶來的影響。但劉鬱認為，指向外部約束對貨幣政策的影響仍相對有限，貨幣政策更多取決於國內情況。而且中美看似分道揚鑣，實則是因為中國本輪經濟周期領先美國，因而貨幣寬鬆也早於美國，“隨著美聯儲加息節奏的放緩、以及加息周期提前結束的可能，也意味著中國貨幣政策的進一步寬鬆的外部約束有所減小。”
“如果美聯儲政策基調有所轉變，未來央行放鬆的空間會進一步上升”，中金固收則表示，一旦美聯儲在美國經濟和通脹放緩的局面下“迷途知返”，停止加息甚至重新考慮放鬆，那麽美元從強勢開始進入回調，那麽人民幣匯率壓力也將緩解，中國央行也將具備繼續引導貨幣市場利率下行的空間。
采寫：南都記者 田姣
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