我國貨幣政策仍有調整空間

12月19日，中國人民銀行發布消息稱，決定創設定向中期借貸便利（TMLF），根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。

專家表示，此舉有助於降低小微企業、民營企業融資成本，為實體經濟發展營造良好的貨幣環境。同時，在美聯儲年內第4次加息落地之際，央行實施TMLF，表明我國貨幣政策保持獨立性，更加注重內部均衡。

根據央行有關負責人介紹，定向中期借貸便利主要面向支持實體經濟力度大、符合巨集觀審慎要求的大型商業銀行、股份製商業銀行和大型城市商業銀行，操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，因而實際使用期限可達到3年。定向中期借貸便利利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%。

華泰證券研究所大金融行業首席分析師沈娟認為，這一舉措有多個看點。從期限來看，TMLF實際期限可達3年，有助於金融機構吸納穩定中長期負債，緩解長久期負債壓力；從價格來看，利率比MLF優惠15個基點，旨在為商業銀行提供風險溢價補償，使其在向小微企業、民營企業貸款時能獲得更合理的風險收益比，從而提高銀行放貸積極性。

聯訊證券首席巨集觀研究員李奇霖表示，在美聯儲加息之際，央行推出TMLF是兼顧內外均衡的選擇，“當前中美兩國短端利差在20個至40個基點左右波動，美聯儲加息後存在倒掛的可能性。在內部增長需要貨幣寬鬆支持的背景下，繼續降準可能會讓短端利率下行幅度過大，不利於維系外部均衡。TMLF既能給銀行體系帶來長錢，保證流動性的合理充裕，又可在一定程度上穩定拉升短端利率，可兼顧內外均衡”。

創設定向中期借貸便利有利於激勵金融機構對中小微企業、實體經濟的支持。同時，專家強調，不能簡單地將創設TMLF等同於降息。

“央行根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供比MLF利率優惠15個基點的長期資金，更多的是要通過定向激勵，引導商業銀行加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，發揮其定向調控、精準滴灌功能，並非此前市場熱議的全面降息。”中信建投證券巨集觀固收首席分析師黃文濤表示。

中金公司分析師陳健恆進一步分析，TMLF的條件比MLF要嚴格，確實用於增加小微和民營企業貸款的才有可能申請。MLF是每個月都操作，針對一般的一級交易商，沒有強製性的資金流向用途。因此，如果不是MLF本身利率下降，不能直接將TMLF的低成本等同於降息。“未來TMLF會投放多大規模尚未可知，是否會導致銀行體系流動性更加寬鬆有待觀察。”

東方金誠首席巨集觀分析師王青認為，央行推出TMLF措施與此前頒布的系列優惠政策，如銀行稅收優惠政策等並無本質上的不同，都是引導銀行資金加大流入民營企業、小微企業的一種激勵舉措，旨在打通貨幣政策傳導管道，並非真正意義上的“降息”行動，也不會產生全面寬鬆效應。

央行有關負責人也明確表示，接下來中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，加大逆周期調節力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調控，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

專家表示，這顯示出我國貨幣政策主要以內部形勢為主要考量，意在繼續保持貨幣政策獨立性。

本次央行不跟隨加息正是權衡內外部因素後的結果。從外部來看，當前中美利差低位企穩，人民幣匯率貶值預期走弱，央行加息的必要性不強。從內部來看，近期公布的社會融資規模增速下行，對實體經濟融資構成了一定壓力，不跟隨上調利率表明了央行維護市場流動性合理充裕的態度。

展望未來，多位專家表示，我國貨幣政策仍有調整空間。未來不排除央行進一步降準、降息可能，流動性環境仍將保持合理充裕。

（經濟日報 記者：李華林 責編：於浩）