來源｜野馬財經
經過15年漫漫上市路，開元酒店終於在2019年春天收獲勝利的果實。
在港股排隊近半年的開元酒店，上市只差臨門一腳。
3月8日，開元酒店(1158.HK)公布公告，此次IPO全球發行7000萬股H股股份，發行價為16.5港元/股，募集資金約10.7億港元。值得一提的是，開元酒店已與兩名基石投資者攜程香港及GreenTree（格林豪泰），訂立基石投資協議。
這意味著從2004年起就開始籌謀上市的開元酒店，歷經十五載的磨礪，即將攜手兩大明星投資者實現上市夢。
三星國營賓館的進階路
在2018年開元酒店成立30周年之際，戎馬半生、已步入花甲的創始人——陳妙林曾用六個字來總結開元酒店過去三十年的發展，“天時、地利、人和”。
如陳妙林所言，開元酒店誕生之時，恰逢改革開放的好時機。公開資料顯示，開元酒店的前身是杭州蕭山一家國營招待所。改革的春風吹到吳王夫差戰敗越王勾踐的蕭山時，在蕭山物資局工作的陳妙林，正值事業高峰期。
為了接待更多來往的商人和外賓，由蕭山招待所改建而來的蕭山賓館應運而生。因緣際會下，有能力組織各方物資，又有供貨渠道的陳妙林，成了蕭山賓館的掌舵人。
之後幾年，在陳妙林的苦心經營下，進門喊“您好”、保齡球館、KTV等潮流娛樂設施，讓蕭山賓館遠近聞名，生意愈發紅火。
1994年，國企改製的浪潮席卷全國，蕭山賓館開始實行股份製改革。2000年國資退出，陳妙林成為開元第一大股東，並徹底贏得企業經營的自主權，也為開元酒店“開元盛世”奠定了基礎。
改製後的開元酒店管理經營越發靈活，一方面在裝飾風格和菜品上突出江南特色，另一方面開始實施連鎖化發展戰略，同時進軍房地產領域，計劃借助房地產收入反哺酒店業務的發展。正是依靠著“酒店+地產”複合聯動的開發模式，開元酒店很快在江浙一帶打響名聲，成為一家頗具規模的集團化企業。
然而這樣風光的日子也隻持續到2003年“非典”爆發，以酒店為主打業務的開元酒店遭遇了前所未有的重創。好在有地產業務的支撐，再加上政府的扶持政策，開元酒店順利度過那段特殊而艱難的時期。
這讓陳妙林意識到，上市乃開元酒店要想繼續發展壯大的必經之路。2005年，開元酒店首次對外宣布即將赴港上市，計劃將浙江開元蕭山賓館、杭州開元之江度假村、蕭山開元城市酒店等整體打包，擬募集資金2~3億元。
可惜天有不測風雲，正當陳妙林緊鑼密鼓地籌備上市之時，2005年10月香港頒布了新的固定資產折舊標準，這意味著開元酒店淨利潤將大幅縮水，上市計劃只得暫時擱淺。
被迫轉型，凱雷入局
這一擱置就是三年，期間2006年開元酒店在進軍上海市場，恰逢房地產行業危機，上海房地產政策逐漸趨緊，開元借助房地產業務反哺酒店的路子開始行不通。
為此，陳妙林不得不調整戰略向輕資產化方向轉型，以酒店委託管理、品牌輸出的方式擴大版圖。從招股書披露數據來看，報告期內開元酒店約9成以上收入來源於租賃酒店收入，自有酒店客房數量佔所有在營酒店數量的比重也不過1.2%。
2008年，籌謀已久的陳妙林再次將上市計劃提上日程。與以往不同的是，這一次開元背後有了更強大的靠山——凱雷投資。2007年底，一則關於美國知名私募股權公司凱雷集團，以約1億美元入股開元酒店的消息，在市場上傳得沸沸揚揚。
隨後，開元酒店董事長陳妙林向媒體公開證實了這一消息，並透露凱雷首批投資3.4億元已經到位。但最新披露的招股書卻顯示，凱雷是在2013年與開元酒店簽訂投資協議，以2600萬元的價格獲得開元酒店40%的股權。
對此，開元酒店方面對野馬財經（公眾號：ymcj8686）解釋稱，2007年凱雷投資1億美元到浙江開元酒店管理股份有限公司的前身，即浙江開元酒店投資管理集團有限公司。招股書中所說的2013年凱雷投資是公司內部重組的一部分，事實上凱雷並沒有新出資。
Anyway，有了“總統俱樂部”凱雷投資的加持，開元酒店如虎添翼，上市信心十足。然而，就在陳妙林以為萬事俱備，只等上市敲鍾的時候，幸運之神再次與他擦肩而過。2008年金融危機席卷全球，港股市場也遭到了巨大的衝擊，開元酒店只能再度延後上市。
面對並不眷顧自己的港股，心有不甘的陳妙林決定將目光轉向A股，計劃借殼上市。無奈的是，正當雙方進入實質談判階段，政策風向變了。按照陳妙林的說法：“如果單純是酒店業上市意義不大，因為缺血的是房地產。”
陳妙林明白，天下沒有免費的午餐，凱雷也不願意空手而歸。2013年，陳妙林選擇了以REITs（房地產信託投資基金）方式，將旗下部分優質資產打包，曲線上市。有觀點將此舉解讀為開元酒店迫於與投資者簽訂的5年上市規劃壓力。
野馬財經（公眾號：ymcj8686）向開元酒店方面求證，對方表示：“凱雷與開元完全沒有五年上市的約定，屬於杜撰。”
北京一位證券從業人士對野馬財經（公眾號：ymcj8686）表示，REITs 上市與 IPO 不同，REITs 上市主體是特定的資產包而非發起人公司整體，相比尋常IPO融資門檻更低。
不過從當時的市場反應來看，投資者們似乎並不買账，開元酒店原計劃發行規模總集資額16.45億-19.74億港元大幅縮水，最終降至約6.75億港元。
凱雷撤退，攜程接棒
對於這樣的結果，凱雷自是不滿意的。再加上自2012年起，盲目公款消費等受到扼製，高端酒店市場明顯受到影響。曾經對開元酒店滿懷希冀的資本巨頭凱雷投資，也不再願意繼續陪玩下去。
2016年，凱雷方面以投資期限已到為由，將手中股權全部清空。據招股說明書披露，2016年11月17日，凱雷資本方面與NC Hotels、上海鉑卉投資、OC Hotels訂立股權轉讓協議。
其中NC Hotels以3.2億元的對價，獲得開元酒店21.0%的股權；上海鉑卉投資以1.8億元的對價，獲得11.9%的股權；OC Hotels則已7900萬元的對價，獲得5.1%的股權。由陳妙林掌控的開元旅業仍是開元酒店第一大股東，且持有開元酒店57.1%的股權。
值得一提的是，這三位新的接盤俠背後，其中上海鉑卉投資與攜程關係密切。天眼查數據顯示，上海鉑卉投資的大股東是上海華程，持股比例為99.55%，而上海華程又是上海攜程的全資子公司。
也就是說，攜程通過上海鉑卉投資間接持有開元酒店的股權。截止招股書披露日，上海鉑卉投資的持股比例已降至1.7%。
事實上早在2014年4月，攜程方面曾花費5000萬元人民幣，投資了德國開元旅遊集團。另據天眼查公布的融資信息，開元酒店在2018年12月，曾獲得上海鷗翎投資的戰略投資，而鷗翎投資的戰略合作夥伴及股東，亦包括攜程在線。
（來源：天眼查）
除此之外，開元酒店的9位董事中，江天一既是OC Hotels和鷗翎投資的董事，也是開元酒店的非執行董事，且開元酒店與攜程也有線上業務的合作。顯然，在凱雷投資徹底退出之前，開元酒店和攜程之間早已是交集頗多。
如今，有在線旅遊行業巨頭攜程作為基石投資者保駕護航，對於開元酒店而言，無異於錦上添花。不過中泰國際證券的研報指出，按全球公開發售後的7000萬股本計算，對應公司市值為9.36-14.03億港元，相比港股同行較低，最終隻給出了中性評級。
熱衷跑馬的陳妙林曾說，“跑馬是有終點的，做企業是無止境的。”你認為估值低於港股同行的開元酒店，在未來港股跑馬路上能走多遠？歡迎評論區留言。
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