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開元酒店14年長跑上市,IPO靠攜程等基石撐腰

開元酒店經過14年籌劃,終於通過上市聆訊,將在3月11日登陸港股主機板。

本次招股將在2月26日到3月1日進行,初步發行7000萬股,每股發行價在13.37港元至20.05港元之間,以發售價範圍的中位數16.71港元計算,擬募資10.88億港元。

開元酒店本次IPO引入攜程香港和Green tree作為基石投資者,二者合計認購6200萬美元(約4.41億港元)發售股份,佔發行總額40%左右。

艱難上市

開元酒店1988年成立於浙江杭州,前身是蕭山一家國營招待所,現在主要從事中高檔連鎖酒店運營。截至2018年8月31日,開元酒店經營管理140家酒店,擁有12個酒店品牌組合,涵蓋中檔至高檔系列酒店,實控人為杭州本地商人陳妙林。

開元酒店的上市之路頗為坎坷。2005年開元酒店宣布,將於當年10月赴港上市,擬融資2億多港元。但由於當時香港新頒布的固定資產折舊標準,該計劃最終夭折。

2008年前夕,內地企業大舉進入港股,開元再次推進上市計劃。為了能順利上市,2007年底,開元引入了全球性另類資產管理公司凱雷。凱雷以風險投資者身份入股1億美元,持有開元40%的股權。為此,開元做了重大戰略調整,增加進軍景區板塊的投資計劃,形成了酒店、地產和景區三大主要業務板塊。但隨著2008年全球金融危機爆發,港股市場的蕭條讓開元再次選擇推遲上市。

此次推遲上市,對投資者凱雷而言風險巨大。為此開元承諾凱雷5年內上市。2013年承諾到期,凱雷以退出倒逼,開元不得不曲線上市。

2013年,開元挑出優質資產打包成REITs在香港聯交所掛牌,成為全球首支中國酒店REITs。但當時的香港資本市場依然表現不佳,此次上市的發行價僅為3.5港元,募資額較2008年上市的20多億港元削減至6.75億港元。

開元在上市道路上的嘗試還不止於此。2015年,開元酒店控股股東開元旅業旗下開元物業(831971.OC)掛牌新三板。但新三板流動性差,融資相當有限,開元酒店登陸主機板的計劃仍未停止。

2018年8月開元酒店上市計劃再次啟動,經過半年的努力,終與圓了14年的上市夢。

營收乏力

開元酒店用了14年終於圓夢上市,市場表現將會如何呢?

事實上,開元酒店面臨的狀況並不太樂觀。根據招股書,開元酒店2016和2017年度營收分別同比增5.26%和3.93%。截至2018年8月31日,營收同比增4.78%,收入增長基本穩定。

相比之下,開元酒店2015年至2017年淨利呈穩步上升趨勢。三年間淨利分別為2.44億、3.20億和4.32億。但2018年這種良好勢頭有所改變,截至8月31日淨利僅有2.5億,與去年同期持平。

事實上,開元酒店的困局還不止於此。招股書稱,目前開元酒店主要採用輕資產的業務模式,即根據全方位服務管理協議管理酒店以及特許經營酒店。

開元酒店目前經營或管理的酒店共有140家。2015年至2017年其經營酒店分部的收入分別為14億、14.90億和15.28億,幾乎是開元酒店收入的全部來源。但這些酒店大部分位於長三角地帶,地域過於集中,隨著募資完成開元酒店將面臨因業務擴展到其他城市而產生的營運整個需求,能否異地複製成功模式,是一個很大的挑戰。

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