央媽大放水 房價又要暴漲？

世界最有趣的事情，大概是央行一有新動作，外界就解讀為：“大放水了。”

可能是多年以來，人民群眾被貨幣洪水淹怕了，所以但凡央行有任何舉動，人們就條件反射的喊：“放水了！房價又要漲了！趕緊買房啊！”

這真怪不了人民群眾的恐慌。

六一兒童節那天，央行掛出了一條新聞：

“適當擴大（中期借貸便利）MLF擔保品範圍”，立刻有人解讀為央行“放水”，還有人解讀為是“中國版的QE”要來了，貓哥在的各種房產群再次熱鬧起來。

事實往往不如想象的美，真相是什麽呢？

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首先，我們要了解下什麽是MLF，全稱中期借貸便利，俗稱“麻辣粉”，幹嘛用的呢？

最簡單粗暴來說就是：大銀行通過抵押高等級債券向央行借錢。MLF有固定期限，利率由央行規定，拿到借款後，商業銀行就可以拿這筆錢去發放貸款，到期後，商業銀行還可以根據新的利率來獲得同樣額度的貸款。

這是央行向經濟體提供流動性（錢）的重要方式。MLF不是所有的機構都能參與，成員除了四大國有銀行，還有大型股份製銀行、三大政策性銀行、部分省級商業銀行等約二十多家銀行，這在市場上被稱為“一級交易商”。

成為MLF成員行，就能從央行那以3.30%左右（按央行給出的利率）的利率拿到借款，對於存款多、流動性充裕的大型銀行來說，這個價格有點貴，畢竟定期存款也才2.75%的成本，所以平時參與不多，小銀行很感興趣可惜沒資格，所以，最後是中型銀行參與操作的最多，成為了拿MLF的主力。

要向央行借錢，是需要抵押物的。

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於是，很多人就慌了，“連AA級企業債這種目前市場上難以銷售出去的債券，都可以納入向央行借錢的擔保品，央行也太不挑食了吧！這不是變相降準嗎？放水無疑了！”

可惜，事情沒那麽簡單。

如果真的是中國版的QE，那麽央行應該把利率降到極低，然後閉著眼睛在市場上買入各種債券，以擴張央行資產負債表的方式，向市場撒錢。

這次顯然不是這樣的，因為4月央媽剛剛完成了一次定向降準，釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行，這些資金緊張的中小銀行，可謂久旱逢甘露。

如果央媽真的想放水，那簡單的就是降息、降準備金率就可以，立竿見影，不用任何解讀，消息一出，房產中介、售樓處就會擠滿了瘋狂的購房者。

這跟擴大MLF的抵押品範圍明顯不同。新增加的低等級債券還是在銀行手裡，隻不過銀行拿這些小微債券、公司債券來央媽那裡抵押借錢了而已。

搞這麽複雜意味著啥呢？

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主要的原因是這兩個：

▌一、跟央媽借錢的抵押品不夠了

MLF成員行跟央媽借錢，需要抵押品，就是各種債券。

根據華融證券去年的報告，去年年底逆回購需要抵押品2.05兆，MLF需要抵押品3.68兆，銀行間質押式回購中利率債約為4兆，總規模大約為9.73兆。而當時商業銀行持有的國債和政策金融債規模為15.3兆，看上去遠大於公開市場操作所需的抵押品。

但是！

銀行還要為了滿足流動性覆蓋率（LCR）考核需要持有一定的利率債抵押品，整個商業銀行需要利率債抵押品為11.71兆，疊加MLF所需的抵押品3.68兆，一共15.39兆，已經小幅超過了利率債存量的15.3兆。

所以，央行擴充利率債之外的債券或者貸款作為抵押品，可以緩解抵押品不足的局面。

打個比方，就像你跟銀行借錢，以前銀行隻認房產，現在說家具也能抵押貸款了，所以你可以從銀行裡貸出更多錢了。

▌二、提振債券市場信心

今年債券市場爆雷不斷，搞得大家人心惶惶。

不少雷都是三四年前埋下的，那時候公司債、企業債擴容，還保證剛性兌付，監管又沒人管，可以資金池模式運作，期限錯配，以短期資金接力購買長期債券，賺巨額利差。《國家出了一份重要檔案，100兆產品受影響，你的錢袋子要看緊了》

當時中低等級債不愁沒人買。

可從2017年起，金融監管部門強化了金融監管，還頒布了“資管新規”，金融機構不能再像過去那樣閉著眼睛買了，一是因為流動性沒過去那樣充裕了，二是因為不能剛性兌付，風險劇增。

加上近期債券市場上頻發違約事件，2018年前5個月，共有11家發行主體的19隻債券違約，違約規模與數量比去年大幅提升，其中不少發行主體是民營上市公司，並且大部分的債券和主體評級都在AA以下(含AA)。

本來市場買方已經不能和不敢像過去那樣加杠杆閉著眼睛買買買，低等級債券的違約事件多了，市場就更謹慎了。這直接導致的後果是：

AA等級信用債的收益率大幅上升、AAA級的倒有所下滑了；

風險反而在上升。因為低等級的債券沒人買，發行失敗的案例越來越多，導致依賴融資的很多企業資金周轉更為困難，很可能也出現違約風險，違約事件越多，市場更不敢買，陷入惡性循環……

後果不敢想象，那怎麽辦？

央行出面提供隱形信用擔保咯。既然央媽都接受AA+、AA級公司信用類債券、優質小微企業貸款作為借錢的擔保品範圍了，就相當於做了個隱形信用支持。意思就是說市場要放心，雖然這類債券在申請MLF時會打折，但畢竟是被接受了。

這將增強市場對AA+、AA信用債的信心，防止出現更多風險事件，解決實體經濟的融資難（發行失敗）、融資貴（利率走高）。

至於被說成是放水……唉，有點想多了。

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但也不是沒有彩蛋（關心買房的注意這段）：

存量的AA+、AA債券規模有多少呢？

大概2兆左右，這些都有可能被拿去做抵押了。

今年有多少企業債到期呢？

2018年需要償付和回售的公司債規模大概是14168億元，其中城投債（地方政府借的錢）2412億元、房地產行業公司債4619億元，兩者相加一共佔到期公司債總額的49.62%。

在房地產行業公司債方面，40%左右是AA+、AA級評級的；城投債方面，很多地級市的城投債是AA+評級的。

也就是說，這次被央媽納入MLF擔保品範圍內的AA+、AA公司信用類債券，一半左右是涉地產、地方政府借款的。

好了，這大概是想買房的貓友們最想了解的資訊了吧。