彭文生回歸中金公司（03908.HK）之後再次發聲。6月22日，中金公司首席經濟學家彭文生在媒體會上表示，在疫情不出現大面積反彈的基準假設下，下半年全球經濟漸進復甦，中國將快於歐美。
受疫情衝擊，全球資本市場經歷波動，目前部分國家地區疫情有見頂趨勢，而部分新興市場疫情仍在升級。處於“後疫情時代”，中國國內也面臨短期深化復工複產，中長期調整政策與戰略應對外圍環境變化的壓力和挑戰。
彭文生認為，下半年復甦有望呈大V型走勢，不過，此輪復甦為供給快於需求的“另類復甦”，供大於求的態勢將貫穿此次經濟復甦。“但是V的尾部走勢是否能很快恢復到疫情之前的情況，也可能會有一定波動，到一定程度會往下一點。”彭文生稱。
他提出，應對“另類復甦”，一要貨幣放鬆，引導市場利率下行並趨向經濟供求平衡要求的自然利率；二要財政擴張直接增加需求，其效果是提升自然利率。
中金公司首席策略師、董事總經理王漢鋒表示，對於下半年A股和港股的配置，建議以新經濟為主線，對老經濟、傳統經濟進行階段性配置。
供給快於需求的“另類復甦”
在以往的經濟周期中，傳統、典型的經濟復甦一般由需求驅動，到了經濟復甦緩環節也是由需求驅動，價格驅動結合政策支持，體現為需求復甦快於供給，供給和需求缺口縮小。
不過，這一次有所不同。彭文生認為，此輪經濟復甦則逆向進行，為供給快於需求的“另類復甦”。
“這次的新冠疫情是公共衛生危機，它的重要特徵是，在衰退時是供給驅動，主要是受到社交隔離影響，當然對需求也有影響，但根本上是限制了供給端。同理，到經濟復甦環節，社交隔離措施放鬆，隔離強度下降，又導致供給端復甦。”他表示。
不過，在這種復甦情況下，仍需關注兩個問題：消費有可選和必選之分，即使社交隔離放鬆，避險情緒使得消費難以全面復甦；疫情期間負債上升，企業與居民需要修複資產負債表，應通過盡快復工以增加收入、減少投資與消費抑製需求。
供給復甦快於需求導致儲蓄過剩，帶來自然利率下行壓力。此種情形下政策如何應對？
彭文生提出兩點建議：一是貨幣放鬆，引導市場利率下行並趨向經濟供求平衡要求的自然利率，另一個是財政擴張直接增加需求，其效果是提升自然利率。
而從全球經濟復甦情況來看，他預計，下半年將出現全球漸近復甦的情況，預計東亞經濟體復甦較快，歐美相對較慢。
“也因此下半年我們的下半年外部需求仍有壓力，復甦更多體現在內部需求上，依賴政策支持，財政擴張。”彭文生表示。
新冠疫情目前仍在新興市場地區國家蔓延，受疫情影響下，這些國家地區面對的結構性風險如何？是否會出現新興市場違約潮？
“發展中國家雖然經濟佔全國比重較小，但是人口眾多。面對全球金融市場，對風險偏好會帶來衝擊，對歐洲美國的經濟復甦也會帶來一定衝擊。有些發展中國家會不會出現金融危機？這些可能性不能完全排除。”彭文生對記者表示。
下半年投資策略：“新”為主線,“老”擇時機
“下半年A股‘有驚無險’，港股市場上，新經濟將繼續領跑。”對於今年下半年的A股和港股整體情況，王漢鋒概括稱。他建議，以新經濟為主線，對老經濟、傳統經濟進行階段性配置。
作出上述判斷的背景是，過去十年，中國經濟結構持續調整，期間產業結構轉型，目前，以消費和服務為代表的服務業佔比已經過半。王漢鋒認為，經濟基本面出現分化，新老經濟分化，低利率、低增長局面，和投資者結構的變化都在強化這種局面。
目前，中國產業結構轉型在A股市場已經有所體現：以消費、醫藥、科技為代表的新經濟板塊市場佔比穩步提升，目前佔比超過40%。外資持有上述新經濟領域的龍頭A股也取得了優異的長期表現。
據中金數據，外資持股比例最高的100隻A股等權指數從16年初至今上漲112%，其余A股下跌36%，港股的分化類似。
在行業板塊方面，今年下半年，中金偏好三類行業，第一是以消費行業為主，比如食品飲料。“特別是估值現在還不貴，後續有望繼續改善的行業，比如家電、汽車零組件、家居等泛消費性行業。”王漢鋒說。
第二類，與先進製造業相關的行業，例如科技、新能源汽車產業鏈。
“新能源汽車產業鏈我們覺得會是一個三到五年的大周期，從去年底啟動，全球的新能源汽車產業鏈正在經歷電動車平價化加速的過程。”王漢鋒表示。
第三類則是與老經濟相關的行業機會。
此外，他提到，龍頭券商股在下半年有一定機會，注冊製改革、居民資產配置偏向於金融類資產等，都有利於龍頭券商開展業務。
改革後的創業板試行注冊製接受企業申報、精選層開板……資本市場多項改革將於下半年落地，種種利好之下，資本市場投資生態、科技板塊估值將有何變化？另一方面，科技企業估值是否會進一步升高？
王漢鋒認為，目前股市融資條件更具包容性，注冊製試點的陸續推廣，非常契合目前經濟結構轉型的大背景。
“科技板塊，包括一些其他創新經濟板塊都會從資本市場改革中受益。”他表示，對於科技企業估值，部分新經濟公司，並不能完全以傳統估值方法去看待，應該更多從多角度去評估它的估值，預計估值可能會有階段性走高。
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