近期豆粕1901-05合約價差持續走高引發市場關注，資金大量入場推升M1901合約，意圖明顯意在博弈豆粕在四季度缺貨，目前豆粕1-5合約價差已經來到387點的高位，為2013年1月以來617點的最高值。豆粕1-5合約價差如此走勢，使得市場對於M1901的信心更加明顯，疊加今年特殊的巨集觀環境，因此目前或許仍不是高位，1901-05合約價差仍有繼續走高的太空。
對於豆粕來說，目前M1901或重演今年清明與端午的“買預期，賣現實”走法，M1901的持倉已經來到242萬張的高量，資金逼倉態勢明顯，而短期這一炒作何時結束關鍵就在於美方的製裁措施何時落地。當前市場極為關注的美國2000億對華關稅至今仍未落地，甚至在周末川普表示對華再增加2670億美元商品征稅的舉措“準備就緒”，顯示出中美貿易問題或許仍處在不斷更新的狀態中，美國機構摩根士丹利在周末的報告中所說，中美已經進入“根本性僵局”較為貼切，因此貿易問題的風險溢價或將繼續不斷支撐豆粕的近月價格。
從進口總量上看，根據之前國內兩大糧油壓榨企業相關負責人公開表態，均認為今年國內大豆進口量將下降約1000萬噸，海關在周末最新公布8月大豆進口量為915萬，1-8月海關數據總量為6204萬噸，根據年度同比下降1000萬噸來推算，9-12月仍需要進口2300萬噸左右。而2017年同期進口3220萬噸，2016年同期進口2923萬噸，2015年同期進口2930萬噸，因此四季度在需求沒有大幅下滑的跡象下，缺口非常明顯約在800萬噸。最新的船期預測10月進口大豆700萬噸，11月進口大豆590萬噸，因此未來市場總量的缺口將是支撐近月價格大幅走高的主要原因。
從分量上看，隨著10月以後美國進口視窗的打開，美西貨源的進口問題能否解決就是關鍵（巨集觀方向的松動或者行業政策的退稅補貼），目前巴西大豆的出口視窗期接近結束，巴西農民銷售進度已經超過90%，據了解，在上周中國大約再度購買10船巴西大豆，意在抓緊鎖定進口豆的貨源。供應減少而需求有小的恐慌性買入，導致巴西大豆的出口CNF報價持續上漲，9月報價約325U，10月報價在330V，而美西在前期成交1船對華大豆後CNF價格表現平穩，10-11月在135X。CNF的分化走勢也開始為進口美西貨源提供毛利，價差的縮小將吸引市場開始考慮美西貨源的進口可能性，尤其是對於民營企業來說，操作的靈活性可能更大，從數據看，上周中國成交2船左右的加拿大西貨源或是一種暗示。
在總量確定、分量不確定的情況下，前期哈爾濱國際大豆會議上有嘉賓觀點鮮明的指出這將導致豆粕價格會“非常高”。從資金面看，CBOT美豆的期貨持倉上空單仍在加倉，無論是福四通還是informa的單產預估都比8月USDA數據要高，因此在9月月度報告上單產有較大可能小幅上調。如果美豆的運行邏輯仍將是2018/19年度美豆的供需，那麽供應端的豐產加上因中美貿易問題導致的出口前景黯淡，外盤資金做多仍沒有跡象，預計美豆對於國內豆粕的影響仍將是中性偏空了。
從國內資金面看，近期M1901持倉大幅增加，而文華統計的豆粕指數沉澱資金在歷經5個月的下降趨勢後開始掉頭走高，因此單從這一點看，國內資金入場做多豆粕未來也有較大的發展太空。從技術面看，近期市場流行的一種觀點顯示：通過運用波浪理論來推算出目前豆粕還有最後一波回調，但資金逼倉下這一形態逐步喪失了發展的可能性，M1901日線級別的“一陽穿四線”意味著做多力量開始集中爆發，預計豆粕M1901下一個目標位是3300點左右，如果市場急速上漲，那麽這一點位的壓力就需要更加額外的給予關注了。（農產品期貨網特約撰稿人王文深，轉載請注明來源）
責任編輯：牛鵬飛
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