不確定因素多 豆粕易漲難跌

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　　由於市場擔心中美貿易摩擦更新，我方可能將美豆作為反擊的籌碼，從而導致美豆進口受限，這刺激豆粕期貨近幾日大幅走高。展望後市，短期內銷易摩擦難以落幕，美國大豆生產面臨諸多不確定性因素，加之國內豆粕供應階段性偏緊，短期內豆粕期貨仍將維持偏強走勢。

　　貿易摩擦可能殃及大豆進口

　　最近，中美貿易摩擦升溫，川普表示將采取進一步措施，以使中美貿易逆差大幅降低。市場擔心我方會動用美豆這一標的達140億美元的美國重要商品予以反製，從而造成大豆進口受阻，豆粕供應下降。因此，豆粕期貨價格急劇走高，遠月合約一度刷新階段高點。短期這種擔憂情緒不會消散，將繼續支撐豆粕維持強勢。

　　阿根廷氣象炒作仍未結束

　　最近，阿根廷大豆產區降雨增多，導致前期超漲的美豆略有回調。但由於前期缺墒嚴重，降雨不能從根本上緩解旱情，對阿根廷大豆產量的提振作用有限，部分機構繼續下調阿根廷大豆產量。其中，阿根廷羅薩裡奧穀物交易所將該國大豆產量下調至4000萬噸，上周四布宜諾斯艾利斯穀物交易所預估該國大豆產量為3950萬噸，低於前周預估的4200萬噸的水準。

　　美國農業部3月份供需報告預估，阿根廷大豆產量高達4700萬噸，比阿根廷國內機構預估高出700萬噸之多，因此不排除4月份美國農業部供需報告繼續下調阿根廷大豆產量的可能，從而使世界大豆供應進一步調緊。

　　新作美豆炒作題材豐富

　　3月29日，美國農業部將公布美豆季度庫存報告和今年美豆播種面積報告，目前市場預期偏空。截至3月1日，分析師預估美國大豆庫存為20.3億蒲式耳，料為1940年以來最高水準。但近期美豆壓榨狀況良好，出口略有轉旺，美國農業部公布的美豆季度庫存可能低於市場預估。分析師預估新作美豆播種面積為9105.6萬英畝，高於美國農業部2月份展望論壇預估的9000萬英畝的水準。但近期玉米漲幅較大，大豆玉米比價有所修複，因此經常不按套路出牌的美國農業部在3月29日晚給出的美豆播種面積可能低於分析師預估水準。

　　除此之外，從4月份開始，美豆將進入播種期，乾旱、洪澇等不確定性氣象都會影響美豆播種進度。在拉尼娜結束後，厄爾尼諾將成為可能，從而給今年美豆生產帶來影響。這將為基金多頭提供源源不斷的炒作題材。

　　油廠壓榨量恢復速度較慢

　　由於壓榨利潤較好，市場預期春節結束後，油廠大豆開工率會很快恢復至節前水準。但由於油廠檢修等因素，大豆壓榨量恢復速度較慢。據監測，截至3月23日當周，全國各地油廠大豆壓榨總量為165.15萬噸，周環比下降16.75萬噸，降幅為9.21%。由於進口大豆到港延遲，預計本周全國大豆壓榨量繼續下降至164萬噸。由於產量下降，下遊提貨積極，油廠豆粕庫存繼續下降。據監測，截至3月23日，沿海油廠豆粕庫存為79.01萬噸，周環比下降0.98萬噸。

　　由於擔心中美貿易摩擦導致後期進口大豆供應下降，近期油廠豆粕成交較好。據監測，截至3月23日當周，油廠豆粕周成交量為90.765萬噸，明顯高於前周的49.297萬噸，也高於上年同期的44.696萬噸的水準。

　　綜上所述，中美貿易摩擦加劇、美豆新作種植在即、南美大豆尚未定產……豆類期貨依舊處於多事之秋。從市場資金炒作的角度看，“買預期、賣現實”，不確定因素多則意味著更多炒作機會。 因此，短期內豆粕期貨仍將易漲難跌。

　　（作者部門：金期投資）

責任編輯：羅思楊