豆粕期貨變盤時點來臨？

熱點欄目

　　上周，美國農業部公布的出口數據和美國國內壓榨數據超出市場預期，美豆價格止跌回升，進而提振連盤豆粕，M1809合約高開高走，市場看多情緒升溫。但是，就豆粕基本面而言，上漲缺乏持續性。

　　阿根廷減產炒作太空已不大

　　阿根廷的乾旱炒作始於2017年12月，截止到目前，已經4個月。在此過程中，阿根廷大豆產量不斷被下調，從最初的5600萬噸至目前的4200萬噸，下調了1400萬噸。阿根廷大豆預期減產，盤面已有所反映，美豆期價一度上衝至1082美分/蒲式耳，連盤豆粕1805合約和1809合約最高分別上衝至3159元/噸和3117元/噸。

　　3月底阿根廷大豆就將進入定產期，即便產量還有市場預期的200萬噸的下調太空，但超出這個範圍的概率不大。雖然阿根廷是全球第三大大豆主產國，但是其出口產品主要是豆粕和豆油，銷往我國的大豆，佔比微小。2017年，我國進口大豆9553萬噸，其中巴西大豆5092萬噸，佔進口量的57%；美國大豆3285萬噸，佔37%；阿根廷大豆205萬噸，佔2%。可以說，阿根廷減產對我國供應的影響不大。

　　美豆種植意向報告有望調高種植面積

　　芝加哥期貨交易所的新季5月大豆合約與5月玉米合約的價格比是2.7∶1，相較2月時 11月大豆合約與12月玉米合約2.6∶1的價格比有所提高，這足以吸引美國農戶提升大豆播種面積。芝加哥期貨國際公司分析師特銳·瑞利認為，如果大豆與玉米的價格比持續上升，2018年大豆面積將比美國農業部在年度展望論壇會議上預測的9000萬英畝高出50萬—100萬英畝。分析師們平均預計2018年美國大豆播種面積為9060萬英畝，玉米播種面積則將減少到8990萬英畝。一旦美國大豆種植面積增加，就會令連盤豆粕1809合約承壓。

　　壓榨利潤高企促使大豆進口量回升

　　截止到3月15日，山東、江蘇、廣東的進口大豆壓榨利潤在108—138元/噸。較高的壓榨利潤刺激油廠開工積極性。根據天下糧倉的數據，未來3個月，大豆到港量快速回升，預期4月為870萬噸，5月為930萬噸，6月為1000萬噸。4月是國內傳統的飼料加工需求高峰期，進口大豆大量到港有利於滿足需求。預計3月之後大豆進口量增加，豆粕供應充裕。

　　補欄不積極導致飼料需求低迷

　　1月以來，生豬和豬肉價格持續走低。監測的22個省市生豬和豬肉價格顯示，截至3月9日，生豬價格為11.49元/千克，去年同期為16.45元/千克，同比下降30.15%；豬肉價格為20.09元/千克，去年同期為224.52元/千克，同比下降18.06%。與此同時，豬糧比已經降至5.86，去年同期為9.45，同比下降37.98%。目前，生豬養殖已經處於虧損狀態。豬糧比代表著養殖利潤，一定程度上反映養殖戶的補欄情況。豬糧比的快速下跌主要是生豬價格一路走低，飼料原料玉米和豆粕價格持續走高。養殖利潤被擠壓，養殖戶補欄積極性不高。

　　CFTC豆粕持倉臨近變盤時點

　　CFTC豆粕非商業基金持倉對全球豆粕期價的走勢具有指導性意義。一般來說，基金建倉和持有時間在3個月以內，一波行情的開啟和結束大概率會通過持倉反映出來。對豆粕非商業基金持倉11年的數據進行對比，發現1—4月豆粕價格上漲的概率在60%，之後就會步入下行通道。現階段，CFTC豆粕非商業基金持倉量已經創下新高，時間點上也臨近變盤。

　　綜上所述，阿根廷減產效應逐漸消退，市場關注點集中到3月底的美豆種植意向報告上。另外，國內油廠壓榨利潤豐厚，後期大豆到港量增加，豆粕供應無憂，而生豬養殖已經處在虧損階段，養殖戶補欄積極性不高，飼料需求低迷，操作上建議賣出套期保值或者已經點價的貿易商等待逢高沽空時機的出現，追漲需謹慎。

　　（作者部門：格林大華期貨）

責任編輯：張瑤