流動性平穩無虞 貨幣政策工具更具靈活性

　　流動性平穩無虞貨幣政策工具更具靈活性

　　中國證券報

　　（上接A01版）由於降準置換MLF增量資金主要流向小型銀行，一定程度上有助於降低小微企業融資成本。

　　潘向東強調，年內仍有降準置換MLF可能。為避免形成過於寬鬆的預期導致加杠杆行為，使用這一工具可能會擇機而動，不會頻繁使用。

　　從法定準備金角度看，央行研究局局長徐忠也在其工作論文中強調，在金融市場風險得到有效緩釋的同時，銀行資本充足度和準備金也將面臨明顯約束，我國也應適度降低法定準備金要求，從而降低金融機構的準備金稅負擔，暢通利率傳導機制。

　　貨幣政策工具更具靈活性

　　潘向東表示，當前，貨幣政策穩健中性的意義在於既要維持市場流動性基本平穩、改善流動性分層現象，又要兼顧防風險和穩杠杆，防止投放的流動性導致加杠杆行為。面對錯綜複雜的國內外形勢，貨幣政策工具在兼顧多個目標同時更具靈活性，政策重心從防風險轉移到穩增長，流動性邊際寬鬆。

　　“下半年，央行貨幣政策將保持‘短期不松、長期不緊’的特徵。”程實表示，在市場利率方面，由於金融“去杠杆+嚴監管”不會放鬆，流動性增長將持續保持低速，短端利率難以進一步下降。長期而言，政策收緊預期弱化，有利長端利率穩中趨降。因此，收益率曲線將告別4月降準後的短暫陡峭化，會再度趨於平坦化。

　　具體來看，央行有望采取“上調市場利率+定向降準”政策搭配，以實現穩健中性政策取向，推動結構化去杠杆。一方面，根據實體經濟需求和國際政策環境，引導公開市場操作利率和貨幣市場利率漸次有序上行；另一方面，進一步完善定向降準政策，持續優化信貸投放結構，精準支持小微企業、脫貧攻堅、汙染治理、鄉村振興、“雙創”更新版等重點領域。

　　“2017年巨集觀杠杆率剛剛企穩。在此背景下，貨幣政策需保持穩健中性，否則杠杆率可能會重新上升、風險進一步加大。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，貨幣政策保持穩健中性基調不變，意味著貨幣政策不會有明顯寬鬆，不會出現“大水漫灌”式流動性投放，為應對外部不確定性和內部結構性問題，預計靈活性和定向支持力度會進一步提高。

　　瑞穗證券首席經濟學家沈建光表示，當前央行貨幣政策工具操作組合靈活性已顯著提高，流動性尺度掌控也在相機而動，為協調多重經濟目標之間的關係創造更多太空。尤其是考慮到5月金融指標下降超出預期，特別是社會融資總量幾乎“腰斬”，表外融資管道全面收緊，預計貨幣政策邊際力度不會進一步收緊，而會更加重視相機抉擇，以更好地把握去杠杆節奏，維持市場流動性平衡，防範無序去杠杆，實現穩增長與防風險緊平衡。

責任編輯：郭建