本周市場跌幅較大，市場較為擔心債務違約蔓延、貿易戰出現反覆。近期發生信用違約大多為民營企業，處於資金量末端，抗風險能力較弱且自身運營存在一些問題，導致個別企業的風險暴露。從信用債後續到期的規模和結構來看，民企信用債後續到期的品種大多為較高資質的公司債，企業債中民企佔比較低。此外，監管部門已著手頒布相關政策處置債券違約風險，包括加強對高負債企業債務風險排查監測，完善市場化法治化的債券違約處置機制，有序打破剛性兌付，因此觸發風險可控。貿易戰方面，貿易博弈的常態化是大勢所趨，中美貿易博弈是長期過程，短期內緩和且發生全面貿易戰的可能性較小，但未來發生新的衝突可能性並不小。市場的預期將會逐步收斂。綜合來看，市場處於底部位置，建議用盈利能力常年穩定在較高水準的白馬股打底倉，繼續賺業績的收益，增加TMT、軍工、醫藥來進攻．
近期的經濟和財務數據持續驗證基本面不差、市場風格也更趨均衡化，但A股整體依然偏弱，風險偏好受到抑製，繼中美貿易摩擦和地緣政治風險之後，部分信用風險成為製約市場風險偏好的重要因素。
信用違約事件有所上升對A股市場風險偏好構成影響，但目前違約狀態總體仍屬於合理水準，其以少數企業現金流管理等結構性問題為主，並不能體現經濟趨勢的惡化，而其融資環境收緊背景本身亦屬於“自主可控”，而對於信用違約事件A股市場過去也有多次類似經歷，這都與貿易摩擦帶來的不確定性不同，因此其對整體A股市場的衝擊應該可控。
外部風險緩解帶來的情緒修複已逐漸兌現。3月，川普政府突然挑起貿易戰，引起全球金融市場大幅波動；4月16日，美國商務部宣布製裁中興通訊，貿易戰態勢進一步更新，市場在貿易戰陰影下情緒低落，風險偏好持續收縮。5月月報中我們提出市場將進入短期反彈視窗，最重要的邏輯是看到中美即將重回談判桌後貿易戰引發系統性風險的概率大大降低，並判斷市場將由此進入情緒修複視窗期。5月，貿易戰果然取得重大轉機，市場也如期迎來反彈，外患這一主要矛盾有所緩解，市場情緒修複帶來的反彈也已逐漸兌現。
①2011年、16年信用風險暴露背景是巨集觀經濟增長下滑、企業盈利惡化，這次信用違約主因是融資管道收緊，違約主體向民企、上市公司傾斜。②目前信用違約率很低，穩中求進、發展中解決問題的政策基調下，信用風險全面擴散概率不大，對股市影響更偏情緒面。③短期事件因素擾動市場，中期市場盈利和估值匹配度仍較好，4月以來外資加速流入，配置偏內需的消費及轉型方向的科技和醫藥。
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