今年前5月債券違約357億 今年超2兆信用債到期

　　2018年以來，債券市場信用風險事件頻發，一些大型民營企業經營及流動性風險顯露。

　　中債登最新發布的《2018年債券市場信用風險情況及展望》顯示，今年新增違約主體均為民營上市公司。今年1-5月，債券市場共發生違約事件17起，涉及違約主體12家；其中新增違約主體5家，按發行人存量債券交叉違約統計，新增違約債券規模達357億元。

　　與2017年全年新增債券違約規模160億相比，今年新增違約債券規模有所增長。

　　一位不願透露姓名的券商固定收益分析師向21世紀經濟報導記者表示：“今年是信用債到期的又一個高峰，與2016年類似，加上巨集觀環境的影響，預計債券違約量將達到2016年的水準。2016年的風險事件主要由國企和地方國企引發，而今年的違約主要集中在民營企業。”

　　民企違約佔比高

　　根據中債登統計，2018年前5個月債券市場新增違約主體仍為民營或外資企業。其中，有3家為A股上市公司，1家為港股上市公司。上市公司的關注度較一般公司更高，接連出現信用事件對市場衝擊更大。

　　中債登副總經理劉凡團隊的研究認為，2018年新增的4家違約主體中，均存在主業不強、盈利較弱、短期負債佔比高、現金流明顯惡化的情況。

　　比如，“富貴鳥”所處的服飾行業近年來競爭激烈，特別是受到網絡電商衝擊，公司盈利出現明顯下滑，在大幅計提資產減值後，已嚴重資不抵債。

　　“神霧環保”近年來杠杆率不斷走高，工程項目進展及回款均低於預期，集團將其持有的99.72%的上市公司股份進行了質押，然而股價持續下跌導致股票觸及平倉線，公司流動性風險爆發。

　　“凱迪生態”主要從事農林生物質發電業務，盈利完全依賴於政策補貼，一旦政府支持力度減弱，自身資產變現能力較差，最終資產出售失敗，流動性枯竭，無法及時兌付債券本息。

　　不過劉凡表示，從信用債不良率看信用風險，整體可控。從公司信用類債券違約情況看，2018年初至6月5日，違約債券規模共計151億元，超過2017年全年違約規模的一半。折合年度違約率約為0.56%，高於2017年全年違約率水準，但仍低於2016年的最高值。與信貸市場相比，2018年一季度商業銀行不良貸款率為1.75%，債券市場不良率仍相對較低。

　　儘管目前違約率和不良率未達最高點，但低等級信用債收益率和信用利差已達到或接近歷史最高水準。值得關注的是，當前低等級信用債收益率水準已經超過合意利率的上限。比如，1年期中債中短期票據收益率曲線（A）的合意利率區間在8.02%-8.20%，而當前市場利率已高達10.25%，遠超過合意利率上限。

　　今年超2兆信用債到期

　　民企的大量違約，進一步惡化了一些低評級民營企業的融資環境。

　　一位私募基金人士向21世紀經濟報導記者表示：“很多大型民企都出現了風險事件或者流動性風險，我們對AAA以下的民企現在不敢買了。加上政策對房地產企業融資的繼續收緊，今年很多民企的再融資壓力很大。”

　　近年來，公司信用類債券到期規模持續高位增長。根據統計顯示，2018年內將有1955隻公司信用類債券到期，債券規模達2.06兆元，規模較2017年增長10%。

　　此外，2018年內可能回售的公司信用類債券共計1037隻，規模達1.08兆元，分別較2017年增長146%和226%。從2018年7月開始，存量公司信用類債券每月可能回售的規模都將維持在1100億元以上。

　　中債登的前述報告指出，今年以來債券信用事件頻發，多家民營企業出現債務違約，中低等級信用債利差明顯擴大。同時，公司信用類債券在今年面臨集中到期高峰和回售高峰，償債壓力較大，需警惕信用風險和區域性金融風險。

　　劉凡建議，加強私募債和資產支持證券資訊披露機制。

　　由於發行門檻低、資訊披露要求寬鬆等特點，近年來我國私募債券市場規模大幅擴容。其中，交易所非公開發行公司債存量已高達2.48兆元，較2015年同期增長了21倍。在實踐中，私募債資訊披露較差，發行人財務報告、發行兌付等重要公告等均不夠透明，嚴重影響債券合理定價，導致信用風險無法準確計量和揭示。

　　例如，“16環保債”在今年3月形成實質性違約，直至兌付日當晚10點，發行人才發布《關於“16環保債”未能及時兌付回售本息的公告》，不僅資訊披露嚴重滯後，且對於原因及後續應對措施的說明含糊不清。

　　此外，資產支持證券也同樣存在資訊披露問題，未向投資者和第三方估值機構披露底層資產資訊。出現信用事件後，市場無法對資產池狀況進行信用評估，為信用風險暴露埋下隱患。

責任編輯：郭建