產品價格下跌，鹽湖提鋰龍頭巨虧幾十億，產業前景如何？

被寄予厚望的鹽湖提鋰，因為鹽湖股份（000792）的一則業績預虧公告而備受關注。1月23日晚鹽湖提鋰概念龍頭鹽湖股份披露，預計2018年虧損32億元至35億元，而上年同期公司虧損41.59億元。

鹽湖提鋰發展是否不如預期，相比用鋰礦石冶煉，從鹽湖鹵水中提煉鋰成本效益是否更低。

市場在疑惑之際，1月24、25日兩日鹽湖股份已應聲下跌近8%，最新市值167.2億元。鹽湖提鋰產品以碳酸鋰為主，但受到碳酸鋰價格下跌影響，不僅鹽湖股份鋰業務受到衝擊，天齊鋰業等公司也因鋰價格下跌而業績承壓。

我國屬於鋰資源大國，2017年我國已探明的鋰資源儲量超320萬噸（金屬鋰口徑）約佔全球總探明儲量的20.56%，其中80%為鹽湖資源，因為鹽湖絕大部分分布在青海、西藏等生態非常脆弱的地方，開採難度大。但不少機構指出，豐富的鹽湖鋰資源在新能源汽車，儲能產業高速發展的當下，鹽湖提鋰仍大有可為。

藍科鋰業發展迅猛

我國是鋰資源儲藏十分豐富的國家，但礦石鋰儲量極少，而鹽湖鋰資源得天獨厚，青海鹽湖鹵水鋰資源儲量佔全國的80%，約佔全球儲量的26％，但由於品位低、鎂鋰比高，開發利用難度極大。

鹽湖股份能成為鹽湖提鋰的龍頭，在於公司擁有開採權的察爾汗鹽湖是中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，總儲量達600多億噸。其中，氯化鉀表內儲量為5.4億噸，佔全國已探明儲量的97%；氯化鎂儲量16.5億噸，氯化鋰儲量800萬噸，氯化鈉儲量426.2億噸，均佔全國首位。

鹽湖股份2018年半年報透露，目前公司鹽湖提鋰由兩家合資子公司負責，分別是藍科鋰業（鹽湖股份持股51.42%，科達潔能持股48.58%），以及青海鹽湖比亞迪資源開發有限公司（簡稱“鹽湖比亞迪”）（鹽湖股份持股49.50%，比亞迪持股49%，深圳卓域成投資持股1.5%）。

按照鹽湖股份鋰產業布局，公司正在啟動建設“2+3”碳酸鋰項目，分別由子公司鹽湖比亞迪新建年產3萬噸/年電池級碳酸鋰項目，藍科鋰業擴建2萬噸/年電池級碳酸鋰項目，未來碳酸鋰產能合計達到6萬噸。截至去年中，藍科鋰業2萬噸碳酸鋰項目已開工建設，3萬噸碳酸鋰項目積極落實項目前期工作。

事實上，藍科鋰業通過攻克高鎂鋰比鹵水提鋰世界性難題，吸附提鋰耦合膜技術突破，鹽湖提鋰產能正在快速提升。

截至去年上半年，藍科鋰業淨資產10.85億元，營業收入3.45億元，淨利潤1.75億元。在業績預告中，鹽湖股份透露，藍科鋰業2018年生產碳酸鋰1.1萬噸，銷售碳酸鋰1.13萬噸。

雖然碳酸鋰出貨量在增加，但在鹽湖股份整體營收佔比卻並不高。2017年鹽湖股份的碳酸鋰產品隻貢獻約6%的營業收入。

而藍科鋰業另一股東科達潔能，2017年藍科鋰業貢獻了1.47億的投資收益，佔其全年淨利潤約27%。相比主營鉀肥的鹽湖股份，藍科鋰業對科達潔能的營收貢獻更為重要。

2017年，科達潔能陸續通過股權轉讓的方式參股藍科鋰業，共斥資13.4億元，最終持有43.58%股權(48.58%投票權)，同年藍科鋰業產量突破8000噸。

東方證券指出，藍科鋰業的碳酸鋰將為科達潔能未來帶來較大利潤彈性。隨著擴產計劃實施，假設未來電池級碳酸鋰價格為12萬元/噸，若成本維持在4萬元/ 噸，則單噸電池級碳酸鋰淨利潤為8萬元左右(不含稅)。擴產周期預計為1.5年，假設2018年實現1萬噸擴產，則將為科達潔能貢獻超過4億增量投資收益。

碳酸鋰降價業績承壓

鹽湖股份和科達潔能外，同樣擁有青海察爾汗鹽湖采礦權的藏格控股，則是鹽湖提鋰的另一標的公司。

目前藏格控股擁有擁有察爾汗鹽湖724平方公里的采礦權（鉀肥年產能200萬噸）。2017年底，藏格控股成功拍得“青海省茫崖行委大浪灘黑北鉀鹽礦詳查探礦權”，面積為493平方公里，目前已取得勘探權和開採權。在後期取得大浪灘黑北鉀鹽礦采礦權後，公司開採礦區面積將達到1217平方公里。

藏格控股子公司格爾木藏格鋰業有限公司 “年產2萬噸碳酸鋰項目一期工程”（ 年產1萬噸碳酸鋰）已於近日順利建成投產，首批產品經權威部門檢驗全部達到電池級標準。

值得注意的是，藏格控股鹽湖提鋰項目由藍曉科技提供技術。2018年3月，藍曉科技與藏格鋰業簽訂年產1萬噸碳酸鋰的鹽湖鹵水提鋰裝置設備購銷合約，合約金額約5.78億元。藍曉科技從2009年即開始鹽湖鹵水提鋰的吸附材料和工藝開發，成功應用於鹽湖鹵水資源綜合利用，成長為我國吸附法提鋰技術龍頭。

最新業績預告顯示，藍曉科技預計2018年將實現淨利潤1.3到1.54億元，同比增長40%到65%。業績大幅增長在於原有主業生物醫藥板塊、金屬板塊、國際市場和系統裝置都有較大幅度增長；鹽湖提鋰訂單確認帶來利潤增量。藏格鋰業碳酸鋰項目順利實施，首批投運生產線已產出合格料液，並最終產出高純碳酸鋰。

但去年起碳酸鋰價格走低，讓增收目標面臨挑戰。鹽湖股份在業績預告中就透露，碳酸鋰較去年同期下降約3.45萬元/噸（不含稅）。

2018年年初開始碳酸鋰市場價格一路下跌，一季度、二季度、三季度分別下跌1.4萬元/噸、3.05萬元/噸和3.95萬元/噸。 截止2019年1月20日，電池級碳酸鋰價格為7.95萬元/噸，相比於2018年初的16.40萬元/噸下跌52%。

受碳酸鋰降價衝擊的不僅有藍科鋰業，國內重要的碳酸鋰精礦和鋰化合物產品生產商天齊鋰業的業績也同樣承壓。天齊鋰業2018年前三季度實現營業收入47.59億元，同比增長20.17%；淨利潤 16.89億元，同比增長11.24%。但去年第三季度單季營業收入14.7億元， 同比減少4.9%；淨利潤3.8億元，同比減少36.1%，業績下滑主要是公司產品碳酸鋰的價格下跌導致。