CDR助中概股回歸 龍頭券商可為

目錄

►鋰礦及鋰鹽實際投產有限，碳酸鋰價格持續看漲！（廣發證券）

►存托憑證助推中概股回歸，龍頭券商大有可為！（華泰證券）

►半導體設備單月出貨創新高，景氣周期仍將持續（東方證券）

►優質內容驅動付費模式，這個平台還有發展太空（國泰君安）

►新政大力支持可再生能源，細分領域龍頭長期受益（國聯證券）

1.鋰礦及鋰鹽實際投產有限，碳酸鋰價格持續看漲！（廣發證券）

據報導，隨著碳酸鋰需求的增加，多家上市公司開始建立碳酸鋰生產線，擴充鋰鹽產能。業內人士表示，儘管今年的新增產能比較多，但受到各種因素影響，真正能落地的產量不多，2018年碳酸鋰供需仍處於緊平衡狀態。

廣發證券指出，鋰價持續上漲，企業紛紛布局鋰礦資源及鋰鹽加工，表內規劃產能富足；但新建產能（尤其是鹽湖提鋰、雲母提鋰等）真正釋放的時間、產量、產品品質及持續穩定性等存在不確定性。考慮環保標準、建設周期和客戶認證等關鍵因素，結合約業歷史產能釋放進度，預計全球鋰礦資源及鋰鹽加工產能集中於2018年第三季度開始放量，2018年整體供給增量有限。

廣發證券通過分析國內外兩個具有代表性的鹽湖項目，發現鹽湖提鋰產量爬坡較為緩慢。因此在預測鹽湖提鋰新建項目產量時，考慮環保標準、建設周期和客戶認證等關鍵因素，廣發證券假設正式投產後第1年產能利用率為10%，第2年產能利用率為50%，第3年產能利用率為80%。

我國鹽湖先天不足（鎂鋰比高，鋰濃度低），目前產能主要為工業級，短期難以對電池級市場造成衝擊。近期多家公司陸續公告已在鹽湖中成功提取碳酸鋰，但多為試驗性項目，尚不具備大規模生產的能力，視覺衝擊遠超對供給端的實際擾動。

廣發證券分析認為鋰鹽價格全面上漲，一方面可能因為新能源車補貼政策落地，行業不確定性消除，同時新版政策引導動力電池向高續航裡程、高能量密度等方向發展，有效促進高端電池級鋰鹽產品需求；另一方面或可反映鋰礦及鋰鹽供給端產能釋放緩慢。長期來看，動力電池對高端鋰鹽產品的需求將繼續保持高增長，而供給端（鹽湖提鋰、雲母提鋰等）新增產能釋放因工藝技術、產品品質、可靠穩定性等因素存在不確定性，建議重新審視碳酸鋰供需格局，堅守鋰資源龍頭企業價值投資。

標的方面，廣發證券建議關注天齊鋰業（002466.SZ）、贛鋒鋰業（002460.SZ）、雅化集團（002497.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、威華股份（002240.SZ）、科達潔能（600499.SH）、藏格控股（000408.SZ）、江特電機（002176.SZ）、賢豐控股（002141.SZ）、西藏礦業（000762.SZ）等。

2.存托憑證助推中概股回歸，龍頭券商大有可為（華泰證券）

華泰證券指出，兩會期間關於資本市場支持新經濟和獨角獸企業上市的各方表態頻繁且密集，“讓業務主戰場在境內的新經濟企業回歸A股”是政策改革方向之一。CDR（存托憑證）是解決兩地的法律、兩地監管的有效措施，有利於已上市、海外退市企業回A股上市。同時CDR業務的推進將滿足境內投資者多樣化投資需求，加快資本市場對外開放。

華泰證券認為，證券公司作為資本資本市場重要媒介，競爭優勢明顯，業務的開展有望增厚證券公司投行及交易傭金收入。

存托憑證主要集中在發達市場，美國業務發展最早也最為成熟。當前越來越多的公司選擇通過發行存托憑證登陸美國資本市場，據Wind統計，2017年美國合計IPO規模550億美元，其中通過存托憑證發行規模62.5億美元，佔比11%。2017年末存托憑證累計存量規模1.05兆美元，較2016年底增長了39%。

海外企業回歸A股主要有私有化並借殼回歸以及CDR兩種形式。從企業自身角度看，發行CDR成本較低，且為在原有融資管道基礎上的進一步拓寬，有助於豐富股權結構的多樣性。預測中概股回歸發行CDR潛在規模為4940～9880億元。

存托憑證業務中涉及存托機構和當地託管人兩個核心機構，其中存托機構可以選擇商業銀行或證券公司。華泰證券指出證券公司作為存托機構的模式不存在法律法規的限制，且具備證券業務經驗，優勢較為明顯。

華泰證券認為綜合實力比較強、在境外有分支機構的證券公司將具備較大競爭優勢，有望獲得業務的先發及主導權。存托機構在業務開展中將收取發行費用及交易費用。參考美國經驗，發行存托憑證上市費用較發行普通股更高；交易費用按股收取，每年定期扣減；有望增厚券商承銷及交易傭金收入。

華泰證券認為，CDR有望推動中國資本市場加速走向成熟，境外業務布局完善、綜合實力強的券商有望受益。推薦全業務鏈發展的行業龍頭、海外業務布局完善的中信證券（600030.SH）；以及全業務鏈發展、海外業務發展領先的海通證券（600837.SH）、招商證券（600999.SH）。

3.半導體設備單月出貨創新高，景氣周期仍將持續（東方證券）

SEMl（國際半導體產業協會）近日公布最新出貨報告，2018年2月北美半導體設備製造商出貨金額為24.1億美元，環比增長1.7%，同比增長22.2%，創下自2001年3月以來歷史新高。業內專家表示持續樂觀看待今年全球半導體市場的景氣。

東方證券指出，半導體設備出貨為行業景氣度先驗指標，本輪行業景氣度有望持久。設備購置為半導體產能投放中投資金額最大的部分，半導體設備出貨金額與未來行業市場規模密切相關，為行業景氣度的先驗指標，2015～2017年全球半導體設備支出連續三年正增長，2018年1月與2月同比增速均超20%，連續4年增長可期，體現出本輪半導體行業景氣度有望持續較長時間。

存儲與晶圓代工廠商投入先進製程拉動設備出貨。隨著摩爾定律向先進製程態演進，工藝推進成本越來越高，包括台積電、三星、格羅方德等企業紛紛宣蹤高端設備需求放量，成為各家設備大廠業績增長的重要助力。

晶圓廠建設拉動設備投資，大陸將成全球第二大半導體設備市場。大陸地區近年來掀起晶圓廠建設浪潮，大陸將成為全球半導體設備支出成長最快的市場，2018年開始設備進入大批量交貨期，核心設備的投資是晶圓廠投資的最重要組成部分，國產設備具有價格和服務等多方面優勢，有望得到快速發展。

東方證券認為，國內半導體設備標的較少，具有稀缺性，看好半導體國產化趨勢為相關公司帶來的投資機會，建議關注北方華創（002371.SZ）、上海新陽（300236.SZ）、太極實業（600667.SH）、鼎龍股份（300054.SZ）。同時建議關注國內發展較為成熟的封裝測試領域.建議關注長電科技（600584.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）。

4.優質內容驅動付費模式，這個平台還有發展太空（國泰君安）

綜合海內外影片龍頭髮展情況，國泰君安認為，精品原創內容是影片網站驅動用戶持續付費的核心要素之一。

國泰君安指出，海外有線電視龍頭HBO近年雖面臨電視用戶增長放緩，但憑借超一流的高品質自製內容，使其流媒體平台在短期內積累超500萬付費用戶、成為新的增長引擎。Netflix作為美國流媒體第一平台，在積累海量版權的同時，聯合知名製作人出品大量獨播的原創精品劇集，驅動平台近年保持年均約1500萬付費會員的持續增長。

國泰君安同時指出，近年國內版權價格大幅增長迫使影片平台啟動自製策略。隨著平台資源投入顯著更新，網絡影視及綜藝節目精品化趨勢明顯，且平台通過差異化排播、付費獨播等方式驅動用戶付費。例如，愛奇藝於2017下半年推出《中國有嘻哈》、《琅琊榜之風起長林》、2018開年上映《偶像練習生》、以及騰訊影片推出《致單純的小美好》、《吐槽大會2》等熱門優質內容，均為同期平台付費會員大幅增長的重要因素，可見優質內容對會員數的驅動作用。

根據Quest mobile披露活躍用戶數口徑及公司披露會員數、付費收入等計算，截止2017年12月，一線影片網站付費率均在10%左右，愛奇藝、優酷ARPU均達到40元以上。二線以芒果TV為例，2017年1～6月影片業務總收入6.4億元，MPP端MAU1.19億、付費用戶數201萬，對應付費用戶佔比為1.68%，單用戶收入為5.38元/半年，如僅以移動端5461萬MAU計算，付費用戶滲透率也僅為3.68%，對應單用戶收入為11.7元/半年。國泰君安指出，與同業相比，芒果TV在付費用戶深度方面還有很大增長太空。

國泰君安強烈推薦快樂購（300413.SZ）。國泰君安指出，快樂購旗下芒果TV現已低價鎖定2018～2020年湖南衛視獨家版權，將延續“獨播”優勢。芒果TV承接湖南衛視自製團隊及資源，自製實力同樣不俗，出品精品內容能夠有效滿足閱聽人需求，此外芒果TV手握多個影視、綜藝超級IP，其衍生價值有望持續開發。芒果TV將持續以優質內容驅動年輕女性垂直閱聽人，帶動全影片產業鏈高速發展。

5.新政大力支持可再生能源，細分領域龍頭長期受益（國聯證券）

近日，國家能源局發布《可再生能源電力配額及考核辦法（征求意見稿）》，提出各省2018、2020年的可再生能源及非水可再生能源電力配額指標。

可再生能源電力配額是對各省級行政區域全社會用電量規定最低的可再生能源電力消費比重指標。承擔配額義務的市場主體包括省級電網企業、其他各類配售電企業、擁有自備電廠的工業企業、參與電力市場交易的直購電用戶等。對於未達到配額指標的省級行政區域，國務院能源主管部門暫停下達或減少該區域化石能源電源建設規模、取消該區域申請示範項目資格、取消該區域國家按區域開展的能源類示範稱號等措施，按區域限批其新增高載能工業項目；對於未完成配額指標的市場主體，核減其下一年度市場交易電量，或取消其參與下一年度電力市場交易的資格。

國聯證券指出，2016年國家能源局曾發布關於建立可再生能源開發利用目標引導制度的指導意見，但並未立刻執行。此次國家能源局再次發布可再生能源配額製的征求意見稿，表明了管理層對於發展可再生能源的決心。與上一版本相比，多數省份的配額比例得到提升。

從各省的非水可再生能源電力配額與實際指標來看，非水可再生能源電力富裕的省份較少，如內蒙、寧夏、新疆、甘肅等；而缺口較大的省份比較多，如中東部地區省份。因此，國聯證券認為配額製的實施不僅有利於本省內新能源電力的最大化消納，還將促進跨區域的調度，這對於可再生能源電力溢出省份的電力消納同樣幫助較大。從總量上看，2017年非水可再生能源實際的出力佔比（約8%）與2018年規劃的配額指標（8.1%）相比差距不大，因此短期助消納的作用更大；而與2020年的配額指標（10.2%）相比尚有較大的缺口，因此中長期的作用還將助推新能源裝機量的成長。

國聯證券認為，可再生能源配額製的實施將長期利好於新能源企業的發展。建議關注細分領域的龍頭企業，如隆基股份（601012.SH）、金風科技（002202.SZ）等。