擬作價185億收購中公教育 亞夏汽車為規避風險賣殼？

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　　李靜，劉媛媛

　　近日，亞夏汽車股份有限公司（以下簡稱“亞夏汽車”，002607.SZ）公告稱，擬作價13.51億元置出除保留資產以外的全部資產與負債，並收購北京中公教育科技股份有限公司（以下簡稱“中公教育”100%股權），本次重組擬置入資產合計185億元。

　　5月16日，針對此前引起廣泛關注的重大資產重組一事，亞夏汽車召開了媒體說明會，詳細介紹了交易方案內容、背景及合理性等。

　　作為老牌汽車經銷商的亞夏汽車為什麽突然“賣殼”，讓投資者們充滿了疑惑。對此，亞夏汽車方面表示：“一是因為公司主營業務市場競爭激烈，短期內盈利增長放緩，需要引入新的盈利增長點；二是國家正在大力扶持教育培訓行業，非學歷職業教育培訓服務行業具有廣闊的市場前景，而中公教育又是非學歷職業就業培訓企業，擬借助A股資本市場謀求進一步發展。”

　　令人關注的不僅僅是亞夏汽車“賣殼”本身，還包括中公教育與亞夏汽車簽訂的“對賭協定”能否完成，以及雙方後續的整合是否會出現“水土不服”等。在《中國經營報》記者的採訪過程中，亞夏汽車相關負責人僅表示，一切以公告為準。為順應趨勢，亞夏汽車目前正在籌劃新能源汽車方面的布局，後續將慢慢推進。

　　資料顯示，亞夏汽車成立於1999年，於2011年在深交所上市，是中國汽車服務業僅有的二家IPO上市企業之一。公司主營品牌汽車經銷、維修、裝潢、美容、汽車租賃、汽車金融、汽車保險經紀、二手車經紀與經銷、駕培等。記者通過梳理亞夏汽車2014~2017年年報發現，亞夏汽車在4年間，營業收入除了2014年同比出現小幅下降之外，2015~2017年均呈現小幅增長態勢。歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-5636.24萬元、1509.68萬元、6587.41萬元和7345.35萬元。

　　不過，具體到2017年四個季度的財務數據，亞夏汽車的表現並不樂觀。2017年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度，公司實現營業收入分別為13.90億元、14.88億元、17.50億元和20.37億元；淨利潤分別為2473.70萬元、1785.55萬元、1307.16萬元和1778.94萬元。儘管其在第一至第三季度的營業收入呈不斷增長趨勢，而淨利潤卻呈現不斷下降的趨勢。

　　不久前，深交所也就這一問題向亞夏汽車下發了問詢函。亞夏汽車回復稱，主要原因系公司整體毛利率下降導致，受各品牌4S店促銷政策、廠家折扣變動等因素影響。

　　記者注意到，步入2018年，亞夏汽車上述情況仍未改善。第一季度，公司實現營收14.38億元，同比增長3.45%，歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為1026.36萬元，較去年同期下滑了58.51%。同時根據亞夏汽車對今年上半年的業績預告，公司2018年1~6月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度為-39.19%至0.00%，淨利潤將持續下滑。

　　亞夏汽車在媒體說明會上也坦言，在市場競爭激烈、客戶需求變化等多重背景下，公司業務規模在行業中排名不夠突出，短期盈利成長性一般。為了保護廣大股東的利益，公司需引入符合國家產業政策、具有持續業績增長能力、行業發展前景廣闊的優質資產，提高上市公司的持續盈利能力，實現上市公司股東利益的最大化。

　　對此，經濟學家宋清輝指出：“當前，汽車行業的暴利大不如前，同時面對激烈的市場競爭，亞夏汽車經歷了多次轉型失敗，已經失去了市場機會。但總體而言，其業績下滑的原因還是在於自身。”

　　事實上，亞夏汽車也曾為提振業績積極轉型。由於整車銷售受到多重因素擠壓，2015年公司有超過6家虧損的4S店停止營業，並出售了全資子公司合肥亞夏悅賓汽車銷售服務有限公司、巢湖亞威汽車銷售服務有限公司的全部股權。

　　在關閉旗下4S店的同時，亞夏汽車還通過汽車金融、保險、二手車銷售、汽車教育等來完善產業鏈服務和增值服務。其官網顯示，公司旗下目前擁有8家機動車駕駛員培訓公司，另有1家保險經紀公司和一家舊機動車交易公司。

　　在宋清輝看來，亞夏汽車在這些領域的布局沒有問題，問題是攤子鋪得太大，導致大而不精、成本費用增加等，進而導致利潤同比下滑，最後得不償失。

　　值得注意的是，如今新能源汽車將進入高速發展的快車道，亞夏汽車此前在2017年年度董事會經營評述中也表示，將緊跟行業政策導向，加強與主機廠在新能源汽車領域的合作，創造新的利潤增長點。

　　就新能源汽車方面的布局，亞夏汽車董秘辦相關工作人員回應記者稱：“公司未來的確會考慮在新能源汽車方面布局，但現在仍在籌劃當中，後續將慢慢推進。”

　　不過，宋清輝認為，當前，新能源汽車產業鏈已經基本完善，壁壘又很高，亞夏汽車如今才開始加碼新能源車已經沒有機會了，要想進入付出的代價或太過龐大。而公司借殼給中公教育，或是其尋找到的一條新出路。至於兩者的跨界聯姻是否會水土不服，尚待進一步觀察。

　　擺在眼前的問題是，中公教育在《盈利預測補償協定》中承諾，2018~2020年歸屬於母公司所有者的淨利潤數分別不低於9.3億元、13億元和16.5億元，共計38.8億元。而其2015~2017年的淨利潤分別為1.61億元、3.27億元及5.25億元，與承諾數額相去甚遠。

　　另一方面，亞夏汽車2018年的業績目標能否實現也正接受考驗。此前公司公布的2018年目標顯示：整車銷售突破5.2萬輛，較上年同期增長6.8%左右；全年營業收入突破75億元，較上年同期增長約13%；實現利潤總額1.25萬元，較上年同期增長約20%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤突破8000萬元，較上年同期增長約9%。而今年上半年的業績預告顯示，前6個月公司歸屬於上市公司股東的淨利潤不升反降。

責任編輯：關海豐