曾被罰2.6億元。
金龍汽車“心病”難除？
近日，金龍汽車公布了2018年年報。2018年，公司實現銷量6.19萬輛，營業收入達182.9億元，同比增長3.13%。但歸母淨利潤僅1.59億元，同比下滑66.82%，扣非淨利潤僅1222萬元，同比大降96%。
根據中國汽車工業協會統計，2018年全年客車銷售46.43萬輛，同比下降8.3%，其中，國內市場同比下降 9.9%，出口市場同比增長5.3%。
金龍汽車於1993年上市，以大、中、輕型客車的製造與銷售為主導產業。據了解，金龍汽車在1998年至2017年的20年間，營業收入從4.81億元飆升至177.36億元，增長近37倍；但淨利潤卻僅僅從4546.65萬元增長到4.79億元。據了解，金龍汽車淨利潤長期在1至2億元上下徘徊。
2016年，金龍汽車被爆出行業最大騙補醜聞，這嚴重影響了其業績表現。公開數據顯示，金龍汽車2016年營業收入同比下滑18%，扣非淨利潤更是巨虧7.17億元，降幅高達234%，將之前近三年的盈利一舉吐了出來。2018年12月，金龍汽車公布的整改情況公告顯示，近三年來被處以行政罰款達2.6億元。
金龍汽車為何利潤大幅下滑？三龍整合難題得以解決？時間財經聯繫了金龍汽車方面，但截至發稿，對方仍未回復。此前，金龍汽車曾表示，淨利潤大幅減少，主要是受蘇州金龍新能源補助金額影響。2017年其恢復新能源補助資質後，中央財政補貼收入影響2017年度淨利潤3.6億元，2018年沒有該事項。
華泰證券分析師表示，金龍汽車的客車銷量低於此前預期，以及補貼下降幅度超過此前預期，他們調整了客車銷量和補貼情況的關鍵假設，預計2019年到2020年實現淨利潤1.17、1.39億（下調74.57%、73.97%），由此下調評級至“中性”。
“騙補門”未了？
在已公布2018年財報的客車企業中，大都出現了利潤下滑。宇通2018年營收約為317億元，淨利潤約為23億元，同比下降26.4%；江鈴汽車2018年實現收入282億元，淨利潤為9200萬，同比暴跌近87%；中通客車2018年預計淨利潤為2500萬到3750萬元，同比下降87%到80%。
對此，它們大都表示與補貼有關。宇通在財報中解釋稱，淨利潤出現下降的主要原因是，2018年受國家新能源補貼標準進一步下調的影響，新能源客車盈利能力受到了較大影響。
相比之下，金龍汽車利潤下滑，主要跟三年前的“騙補門”有關。事件爆發後，除了補貼款被追回、罰款，金龍汽車補貼資格還被取消。據了解，自2016年金龍汽車被取消中央財政補貼資格，問題車型也被工業和信息化部從《節能與新能源汽車示範推廣應用工程推薦車型目錄》予以剔除。直到2017年8月，蘇州金龍才恢復了補助資格。這期間，金龍汽車無法銷售相關車型。因為中央財政補助收入延遲一到兩年撥付，所以影響在2018年體現出來。
不容忽視的是，金龍汽車的毛利率依然低迷。公開數據顯示，2015年至2017年，金龍汽車毛利率分別為17.15%、8.9%、18.74%。進入2018年，金龍汽車的毛利率僅有14%，較去年降低了4.7個百分點，與“龍頭”宇通客車（25%左右）相差近一半。
汽車行業分析師鍾師告訴時間財經，金龍汽車旗下三家公司股權分散問題由來已久，與同行相比，在公司決策等方面難以形成合力，嚴重掣肘了企業發展。天風證券在其研報中也表示，宇通整體經營水準高於金龍，主要受益於集中的股權結構與優秀的成本控制能力。
據了解，2018年7月以前，金龍汽車擁有的旗下三家重要子公司金龍聯合、廈門金旅、蘇州金龍，股權比例分別為75%（直接51%、間接24%）、60%和60%（間接）。這直接導致金龍汽車對子公司的控制力偏弱，無法集中採購，削弱了自身的議價能力。
2018年年報數據顯示，在原材料佔銷售收入的比重上，金龍汽車高達78%，而宇通客車為64.8%。這直接影響了金龍汽車的毛利率。
在負債率方面，金龍汽車也令人擔心。近幾年，金龍汽車負債率長期處在80%左右。其中，2016年最高，達到了82.35%。進入2018年，這種情況仍然沒有改善。據了解，2018年金龍汽車總資產258.2億元，總負債208.6億元，其資產負債率為80%。這遠高於競爭對手宇通客車（2018年為54%），並超過60%的行業警戒線。
值得一提的是，補貼退坡的影響，或許比想象的更為嚴重。年報數據顯示，金龍汽車對1年以內的應收账款，計提1%的壞账準備；而宇通、中通等主流客車汽車普遍採用5%的計提標準。
據了解，金龍汽車應收账款，從2017年的100.6億元上漲到2018年的129.95億元。其中，公司1年以內的應收账款為51.99億元。按金龍汽車1%計提標準，只需計提5199萬元的壞账損失；如果按同行5%計提標準，則需計提2.6億元。這種獨特的財務處理方式，為金龍汽車“貢獻”了超2億元的利潤。
令人玩味的是，年報公布的前的前兩天，金龍汽車財務總監喬紅軍因個人原因，向公司董事會提出辭去財務總監職務。
三龍整合成轉折點？
在被股權分散問題困擾多年後，金龍汽車終於有所行動。2018年5月，金龍汽車董事會會議通過了《關於公司受讓廈門金龍聯合汽車工業有限公司25%股權並簽署附條件生效的股權轉讓協議暨關聯交易的議案》。當年7月，完成工商登記，金龍汽車以7.7億元受讓創興國際有限公司所持有的金龍聯合25%股權。
至此，金龍汽車通過直接和間接方式，共持有金龍聯合100%的股權，對廈門金旅和蘇州金龍的持股比例分別為60%和63.076%。
汽車分析師鍾師告訴時間財經，“三龍整合”的思路是對的，後續如何發力，做好品牌和資源整合仍需時間去檢驗。
金龍汽車表示，2018年“三龍”整合完成後，公司將集中採購動力電池、新能源電機系統、發動機、變速箱等關鍵零組件，公司的成本將相對下降。不過，從目前來看，“三龍整合”的效果，還沒有顯現出來，毛利率依然低迷。
進入到2019年，金龍汽車開局不利。最新的一季度產銷數據顯示，金龍汽車累計銷售1.08萬輛，同比減少12%。大、中輕三種車型銷量均有所下降，大型客車銷量降幅最大，達到26%。
相比之下，幾家主流的上市商用車企業，在客車業務上均收獲了正向增長。其中，福田汽車客車前三個月累計銷量1.15萬輛，同比增長31%；宇通客車累計銷售客車1.05萬輛，同比增長6%；中通客車一季度銷量0.28萬輛，同比增長42.87%。
對於2019年，金龍汽車計劃通過開拓新的業務增長點來實現增長，這包括擴大金龍無人駕駛客車的量產規模，加快龍海新基地建設。另外，金龍汽車特別提出要在2019年推進再融資工作，解決資金問題。金龍汽車還能恢復昔日榮光嗎？（台灣時間財經 歐陽西子）
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