中金：滌綸行業景氣持續盤旋於高點

我們回顧了2018年PX-PTA-滌綸長絲產業鏈情況，並展望未來發展。我們認為，滌綸新增供給低於PTA和PX，產業鏈盈利將向下遊轉移，看好滌綸行業供需改善，產品價差與估值同步修複。

2018年PX盈利顯著，PTA、滌綸長絲供需平衡維持高景氣

2018年產業鏈仍處於景氣高位，細分看，PX、PTA行業國內基本沒有新增產能，而滌綸長絲行業產能擴張8%，導致行業盈利仍集中在PX等產業鏈上遊，PX盈利顯著。全年PX供不應求，PTA、滌綸長絲供需平衡，PX、PTA價差同比擴大，而滌綸長絲價差同比持平。

產業鏈盈利向下遊轉移，景氣度排序：

滌綸>PTA>PX

我們測算，2018~2021年，PX、PTA、滌綸長絲的產能CAGR分別為39%、14%、4%，滌綸行業新增供給低於PTA和PX行業，且行業集中度趨勢提升。中金消費組預計下遊紡織服裝需求增速約5%，保持穩健。未來產業鏈利潤將由上遊PX逐漸向下遊滌綸長絲傳導，PX面臨下行壓力，滌綸長絲繼續盈利。

油價上行疊加旺季來臨，看好滌綸產品價差與估值同步修複

中金大宗商品組預計2019年油價維持高位，支撐產業鏈價格。受益於油價上行和春節後下遊旺季來臨，2月滌綸長絲、PTA盈利環比抬升2%~3%。2018年下半年以來板塊估值回落到歷史底部，我們看好2019年上半年板塊估值修複。

文章來源

本報告摘自：2019年3月7日已經發布的《滌綸行業：價差擴張，產業鏈利潤向下遊轉移》

法律聲明

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