利亞德2000萬增持數虎影像 5年13起並購商譽風險待解

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遠望谷並購兩家三板公司背後：業績靠投資股東忙減持

　　新浪財經訊近日，熱衷於外延式並購擴張的利亞德再度出手，這一次，看中的是新三板掛牌公司數虎影像（835244）。

　　時隔兩年半後再度增持數虎影像

　　5月17日，數虎影像發布一則收購報告書，利亞德全資子公司利亞德投資擬以支付現金的方式，購買數虎影像第三大股東劉峰所持有的261.41萬股股份，本次收購完成後，利亞德投資持股比例將增至31.13%，成為數虎影像第一大股東。數虎影像董事長李銳及副總喬文斌仍合計持有數虎影像37.18%的股份，仍為公司共同實際控制人。

　　根據報告書顯示，本次收購的股份數佔數虎影像總股本的13.93%，收購對價為2091.32萬元，折合8元/股。據數虎影像年報顯示，截止2017年末數虎影像的每股淨資產為1.53元，而此次8元/股的收購價，溢價幅度超過4倍。

　　事實上，在本次收購之前，利亞德投資已經是數虎影像的第四大股東，2015年11月，利亞德投資以17.14元/股的價格認購了數虎影像70萬股股份，共計出資1199.8萬元，成為了公司第四大股東。

　　公開資料顯示，數虎影像於2016年初掛牌新三板，其主營業務為提供演藝視覺創意及製作服務、多媒體文化創意設計等服務解決方案。

　　此次利亞德再次增持數虎影像，更多的也是出於業務協同的考慮，數虎影像與利亞德“文化板塊”業務聯繫密切，兩方的合作可以形成產業鏈的上下遊結合，實現優勢互補，充分發揮協同效應。

　　5年超13起投資並購

　　利亞德最早是一家專業從事LED應用產品研發、設計、生產、銷售和服務的企業，而近年來，利亞德通過頻繁的並購，將產業鏈快速擴展至智能顯示、夜遊經濟、文旅新業態和VR體驗等板塊。

　　梳理利亞德的並購歷史，利亞德在2013年至2017年的5年時間中，共進行了超過13次投資並購動作。

　　在2013年9月，利亞德停牌籌劃收購深圳金達照明，作價2億元，向LED照明市場進軍；同年11月，出資4083億元收購北京互聯億達科技有限公司100%股權，互聯億達是一家廣播電視行業顯示及控制的系統集成商，此次收購價格較資產账面價值溢價近25倍。

　　2014年，利亞德啟動收購勵豐文化和金立翔兩家公司100%股權，這兩家公司均為利亞德顯示產品的下遊應用管道，其中勵豐文化作價6.5億元，金立翔作價2.4億元。

　　2015年，利亞德收購品能光電55%股權，耗資10億收購美國顯示巨頭平達100%股權，另外，4000萬元投資仁懷國酒文化演藝有限公司，控股80%。

　　2016年，利亞德通過收購中天照明、萬科時代、普瑞照明，進一步擴展城市景觀亮化業務，此外，還收購了上海藍碩100%股權，拓展LED顯示業務，收購上述四家公司，利亞德共耗資8億元。

　　2017年，利亞德完成收購君澤照明，此外，出資8.44億元收購NP公司100%股權，VR體驗業務板塊開始啟動運營。

　　利亞德頻繁的收購活動，資金主要來源於增發募資，自上市後，利亞德共進行了6次增發，合計募資38.9億元，另外，從資本結構來看，2015年至2017年，利亞德的的資產負債率分別為54.44%、45.61%和55.49%。

　　靠並購扮靚業績能否延續？

　　通過頻繁並購，利亞德的業務布局得以快速拓展，同時，也“扮靚”了公司的經營業績，2014年至2017年，利亞德分別實現營業收入11.8億元、20.23億元、43.78億元和64.7億元，同期的淨利潤分別為1.61億元、3.3億元、6.69億元和12.1億元。

　　然而，在公司業績連年保持增長的背後，多項風險仍然不容小覷，並且，靠投資並購帶動的業績高速增長，是否又能持續呢？

　　首先，利亞德頻繁並購首先要面對的便是商譽減值風險，一旦並購對象業績變臉或經營出現問題，這些巨額商譽不得不面臨減值問題，進而直接影響當期業績。根據財報顯示，2014年至2017年，公司期末的商譽账面餘額分別為1.84億元、9.71億元、17.02億元和26.46億元，截止2017年末，利亞德的商譽账面餘額佔當期淨資產的比重達到了47.08%。

　　另外，利亞德目前的業務板塊以PPP模式的工程項目為主，並且主要客戶為政府部門、大型企業，由此導致收款周期相對較長，應收账款額度也在不斷的增加，從2014年的5.7億元增長至2017年的20.31億元，而2017年的營收為64.7億元，意味著近三分之一的營收都是欠款。

來源：利亞德年報

　　同樣，利亞德存貨風險也不容忽視，存貨佔總資產比例相對高，不僅積壓公司資金，一旦市場價格下跌，便會影響企業盈利水準，2017年末，公司的存貨餘額為31.35億元，佔總資產比重達到了24.77%。

　　而應對資金壓力，利亞德除增發募資之外，同樣也使用了銀行貸款等債權融資方式來改善現金流，截止2017年末，利亞德的短期借款金額為19.17億元，佔總資產比重15.14%，而2016年短期借款金額僅5.79億元，借款增加導致利息增加，利亞德2017年財務費用較2016年增幅達到了111.3%。

責任編輯：張恆