盤和林：自律委員會助力科創板平穩起步

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 盤和林

　　自律委的細化倡導建議是基於對市場環境和運行節點敏銳洞察的重要反饋，充分體現其構建完善科創板市場化發行承銷機制的職責要求，作為市場運行與監管舉措的重要接口，其行業自律作用的發揮有利於保障科創板股票發行與承銷工作有序進行，助力科創板平穩起步。

　　上交所發布消息，近日科創板自律委員會已召開2019年度第三次工作會議，針對科創板開板初期企業在市場環境、集中發行、各方參與主體準備不足等方面的問題，研究提出發揮中長線資金作用、簡化發行上市操作、合理確定新股配售經紀傭金標準等針對性措施，以促進科創板初期階段企業的平穩發行。

　　在此前的兩次工作會議中，自律委已討論通過《自律委議事規則》，提出優化新股發行合理定價的多項舉措，並對發行承銷業務規則的制定提供谘詢意見。

　　上交所組建第一屆科創板股票公開發行自律委員會，旨在通過行業自律規範科創板股票發行活動，引導市場良好預期。自律委成員包括以基金公司為代表的買方市場機構、以券商為代表的賣方市場機構以及上交所代表委員。通過廣泛征詢意見，綜合考量行業影響力、市場聲譽、專業質素等因素，最終產生首屆自律委委員名單。自律委通過工作會議的形式履行職責，為科創板股票發行的政策制定提供谘詢意見，根據市場情況提出行業倡導建議。自成立以來，自律委各機構委員積極參與相關工作，對股票發行和承銷等事宜提出多項優化建議。

　　一方面，自律委員會能夠為監管層的政策制定和優化調整提供重要的參考意見。作為科創板一級市場主要參與主體的議事機構，自律委對市場環境和運行節點的洞察力更加敏銳，提供的谘詢建議也更具針對性和代表性。另一方面，作為行業自律的約束組織，自律委能夠促進監管政策的進一步滲透落實，並根據市場情況提出行業倡導建議，研究明確重要的行業參考標準，從而推動行業慣例的形成，營造維護良好的市場生態。

　　筆者認為，自律委員會作為科創板一級市場主要參與主體組成的議事和谘詢機構，能夠及時反饋市場情況，提出倡導建議，並根據市場情況引導監管舉措的調整細化。在科創板設立和注冊製試行的過程中，自律委員會能夠充分發揮“摸著石頭過河”的探索作用，作為市場運行與監管舉措的重要接口，暢通整個鏈條的信息傳遞和意見反饋，在上傳下達的高效溝通中維護科創板的健康穩定發展。

　　試行注冊製背景下，科創板強調發揮市場機制的主導作用，在市場化定價原則下自律委的行業約束和倡導建議能夠有效防範非理性行為，對股價操縱和股票炒作等現象起到嚴防把關作用。通過倡導強化中長線資金的市場參與，提出網下發行股票向中長線資金的優先配售、設立6個月股份鎖定期等舉措建議，能夠更加充分發揮地專業機構投資者的穩定器作用，促進市場博弈的有效形成，釋放其對公眾投資者投資決策的理性引導作用。

　　不同於滬深其他板塊的估值體系和交易機制，科創板部分企業尚未盈利，不適用傳統的P/E或P/B模型，且上市前5個交易日不設漲跌停限制。以機構投資者為主力的中長期資金，其選股和定價優勢能夠在把控風險中充分發揮，其基於多維角度評估的投資選擇也將對市場的理性定價起到重要的錨定作用。

　　此次自律委就發揮中長線資金作用和簡化發行上市操作提出的針對性建議，有利於進一步強化專業投資機構對於股票定價的理性引導作用，穩定新股發行股價，從而弱化信息失真助推的市場泡沫，為公眾投資者提供投資選擇的重要參考，緩解發行壓力和股價後市的波動風險。同時有利於引導監管機構完善配套制度，明確細化相關規定，以推進股票的合理平穩發行，提高交易運行效率，從而在充分發揮機構投資者主力作用的同時，促進科創板穩定運行，維護市場環境的公開透明。

　　自律委的細化倡導建議是基於對市場環境和運行節點敏銳洞察的重要反饋，充分體現其構建完善科創板市場化發行承銷機制的職責要求，作為市場運行與監管舉措的重要接口，其行業自律作用的發揮有利於保障科創板股票發行與承銷工作有序進行，助力科創板平穩起步。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)