騰訊證券2月21日訊，在對衝基金經理人尤斯科（Mark Yusko）看來，今天的美股市場與當年互聯網泡沫破滅前後頗有共通之處。
2000年底，伴隨投資者紛紛逃離估值高到離譜的科技類股，美股大盤暴跌。可是，2001年1月，華爾街大舉反彈，使得許多人產生了最糟糕的時期業已結束的錯覺。然而，事實並非如此。
尤斯科是Morgan Creek Capital Management的創始人、首席執行官，2017年，他曾經在巴菲特（Warren Buffett）以明顯優勢贏得標普500指數基金VS對衝基金十年賭局之後再度大膽挑戰下一個十年賭局，但被巴菲特以年事已高為由拒絕。日前，在開曼群島參加替代性投資峰會時，他接受了CNN的採訪。
“我們正在經歷科技股災難2.0。”尤斯科直言，“我們現在毫無疑問是處在熊市當中，這一次熊市是開始於去年的9月21日。”尤斯科所指，正是標普500指數達到創紀錄高點的那一天。
從去年秋季到聖誕夜，標普500指數下跌了近20%，距離標準熊市定義近在咫尺。
惡性循環
可是在尤斯科看來，去年第四季度美股跌了多少其實已經無關緊要。他相信，美股現在依然是過於昂貴，最終將較歷史峰值至少下跌40%，甚至50%。
“亞馬遜就是個泡沫，該股高估到令人發指。奈飛的情況還要更可怕。”
今日和近二十年錢一個最關鍵的差別就在於，現在大多數廣受歡迎的科技公司都是盈利的，而當初，許多公司都是處於虧損狀態，全是靠著根本說不清的指標如“眼球”之類獲得了極高的估值。
另外一個重大差異則在於消極型投資策略的興起。過去十年裡，大量的資金都湧入了追蹤指數的ETF產品。在股市的繁榮周期當中，這些產品能夠起到巨大的推動作用，錦上添花，但是當投資者真的都開始奪路而逃時，它們又會雪上加霜。
“這就會開啟一個惡性循環的周期，將一切都推到極點。”尤斯科解釋說，“一旦這個周期開始，就會變得非常可怕。賣壓只能帶來更大的賣壓。”
美股疑似復甦
2019年開始之後，投資者又開始大舉回歸科技股票。強勢的經濟報告讓人們不再那麽擔心衰退即將發生的可能性，貿易緊張局勢大有緩解跡象，就連聯儲也突然轉向鴿派立場了。
瑞銀近日發布研究報告，呼籲投資者不必再神經緊張，作壁上觀，而是應該採用長期視角，考慮為自己的投資組合設立一些對衝機制。
瑞銀全球財富管理首席投資官黑費爾（Mark Haefele）在報告當中表示：“我們認為衰退或者新一輪低迷絕非迫在眉睫的威脅。儘管如此謹慎的投資者也應該使用市場工具來讓自己的投資組合做好應對下一輪波動抬升可能的準備。”
和其他大多數常年浸淫市場的專家一樣，尤斯科過去也有看走眼的時候。比如2015年，他就曾經預言，伴隨全球其他主要經濟體增長減緩，油價崩盤，美國將走向衰退。
事後回顧，他承認：“我們低估了各央行憑空印鈔的決心，以及大眾就是不肯懷疑的意願。”
僵屍企業
不過，無論如何，尤斯科還是呼籲投資者不要被美股2019年火爆的開年場面所誤導。他相信，這一輪漲勢不會有好的收場，標普500指數最終將以下跌13%到14%的成績結束全年。
“這就像一個皮球不斷彈著滾下樓梯。每一次都能夠彈得更高，但是歸根結底，整個過程是一場糟糕的旅行。”
當初互聯網泡沫崩盤之後，2002年其實才是讓人最痛苦的一年，標普500指數當年下跌了23%，同樣，尤斯科也相信，2020年才將是當前熊市周期下跌最狠的一年。他指出，2020年將有大量債務到期。
“現在所有那些僵屍企業都是靠著之前的免費資金支撐著的。”
當然，和2008年一樣，全球央行又會想辦法來出手相救。可是，尤斯科強調，無論是美國的聯儲還是他們其他國家的同行，這一次都不可能有十年前那麽充足的彈藥了。現在的利率已經很低了，而且央行的資產負債表依然膨脹得很厲害。
“他們的軍火庫已經空空如也。”（費綠）
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