政策釋放積極信號

　　4月23日召開的中央政治局會議提出了巨集觀經濟政策調控的四大目標。一是調整經濟結構，推動高品質發展，打好防風險、精準脫貧和防汙染的攻堅戰，支持新產業。二是持續擴大內需，以平衡調結構的負面影響，保持巨集觀經濟平穩運行。三是促進金融市場健康發展，順序是信貸、股市、債市、樓市、匯市和樓市。四是深化改革開放。

　　政策重點有何變化？

　　一是以前重在調結構，現在加入持續擴大內需的目標。一方面對衝去杠杆導致的經濟放緩，另一方面是減少外部依賴，弱化貿易摩擦的影響。

　　具體說來，一季度，全國規模以上工業增加值同比增長6.8%，前值為7.2%；固定資產投資同比增長7.5%，增速比1—2月回落0.4個百分點，分行業中，僅房地產投資保持高速增長，但房地產銷售增速和開發商拿地量以及資金到位增速出現明顯回落，這說明在調控政策影響下，房地產商後續投資意願不足。受貿易戰影響，一季度貿易差額累計同比-19.8%，淨出口對於經濟增長的貢獻率為-9.1%，前值9.1%。

　　二是結構調整方向變化。以前是強調供給和風險出清，現在強調鼓勵新產業，政策對相關產業的支持力度加大。傳統內需動能如基建、地產正在處於風險出清中，那麽擴大內需的新重點就在新興產業相關的服務業和消費上。

　　三是金融市場防風險。以前重點是嚴控債市和地產等杠杆，現在重點是穩住信貸、股市和債市。2018年來，社融增速因去杠杆快速下降至10.5%，若繼續下降，信貸對經濟的抑製將加大。股市因貿易摩擦風險和流動性約束，市場預期悲觀。當前穩住信貸增速、股市情緒和流動性，成為金融市場新重點。

　　故除控杠杆調結構外，未來政策的新重點是擴大內需、鼓勵新產業和穩定金融市場。

　　當前，信貸增速下滑、股市疲弱、利率因去杠杆大幅上行。要想同時穩住三者，實行結構性擴大內需，貨幣政策就要從偏緊轉向偏鬆，鼓勵新興產業融資和信貸。一是加大貨幣供應，補充流動性，推動信貸增速企穩，引導利率適度下行。二是通過MPA考核和金融市場政策，來調整信貸和經濟結構，約束地產、融資平台等高杠杆高風險融資的同時，加大對小微創新企業放貸激勵，鼓勵新興產業直接融資。

　　結合基本面，我們觀點如下：看多股市，政策釋放積極信號，故可謹慎看多股市；謹慎看多債市，利率仍有下行太空，利率如何下行，需看後續政策力度和經濟變化情況；不應過分看空商品，在財政政策積極、供給側改革進一步推進、需求擴張的大環境下，商品價格得到支撐，不應過分看空。

　　（作者部門：國投安信期貨）

責任編輯：張瑤