流動性邊際收縮，機構轉向推薦防禦性板塊

記者|朱彥瑩

22日，三大股指集體收跌，上證綜指收盤跌1.7%，創3月8日以來最大單日跌幅；深證成指和創業板指分別收跌1.86%和1.07%。

在上周五召開的政治局會議中，延續了“穩中求進”、“守住底線”的政策總基調，但未提“六穩”，而是變為“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定”的表述，或許預示著在全面維穩政策已經取得階段性顯著成效之後，其他經濟工作（如調結構、防風險等）的優先級有望得到相應的提升。

值得注意的是，政治局會議重提“結構性去杠杆”，而12日貨幣政策委員會上也重提“把好流動性閘門”，貨幣政策邊際收緊的趨勢似乎已十分明朗。

對此，招商證券策略團隊張夏認為雖然今年央行在降準的同時，在公開市場大規模回收流動性，但短端利率仍處於歷史較低水準並未明顯提升，所以目前只是寬鬆流動性的邊際削弱還遠談不上緊縮。考慮到中短期信貸後續會集中到期及6~7月MLF到期規模高，如果貨幣政策仍繼續保持穩健，屆時可能出現流動性緊張。

愛建證券策略團隊朱志勇認為，整體來看，經濟數據雖好轉但也並未大幅超出預期，反而貨幣政策難以有進一步寬鬆的理由，“對於上升空間來說短期不宜過於樂觀”。分析認為，市場在快速的估值修複後，短期也難以找到再度上行的動力，但是市場情緒依然較高，下行的動力也不大。謹慎的是上市公司短期業績估值的壓力。

華泰證券策略團隊張馨元則提出“籌碼和方向比價格更為重要”。3月經濟數據超出預期，但4月有可能出現反覆。4月以來市場對A股有兩個擔心，一個是經濟向好的彈性，另一個是貨幣政策進一步寬鬆的必要性，從“經濟向好製約貨幣寬鬆空間”和“經濟下行壓力增加，貨幣政策偏離中性”兩個方面進入糾結期。認為A股估值在歷史高位，需要謹慎對待經濟和貨幣二階導問題，但A股估值在歷史中樞位，方向則更加重要。

投資機會上，機構則一致看好消費板塊。

招商證券策略組張夏表示，整體來看一季度消費對於GDP增長的驅動力最強，一方面是必需消費品增長存在較強的韌性，另一方面在於地產產業鏈消費復甦。此外，一季度GDP增速雖好於預期值但不改緩慢下行趨勢，3月社會消費品零售總額同比增速反彈等也證明了消費正在逐漸企穩。

中信建投策略團隊張玉龍等人昨日提出，“目前來看消費需求還有很大空間，減稅降費的效果還待後續逐步顯現。”研報中，張玉龍等人認為，消費的回升值得期待。

新時代證券策略團隊樊繼拓認為，近期成長板塊的主題熱點可能會有所收縮，波動也會加大。投資者可適度增加消費、金融的配置比例。

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