步履蹣跚的愛瑪電動車，上市似乎成了唯一選擇

文/瓊涼    GPLP

6月29日證監會網站披露了愛瑪科技（愛瑪電動車）的招股書，預計發行6500萬股，並於上海證券交易所上市，保薦機構為中信證券。

行業競爭對手雅迪、新日電動車的上市，也讓愛瑪看到了機會。愛瑪電動車（以下簡稱愛瑪）申請上市了，一個民間企業，就像“好想你”紅棗一樣，默默無聞的經營著自己的產品，突然有一天告訴你，他就要上市了，不免讓使用愛瑪產品的人產生“我騎的電動車可是上市公司生產”自豪感，這也許就是農村包圍城市的又一典範。

行業第一梯隊的領頭羊

說到電動摩托車就必須要提一下中國電動車行業的三家領頭羊，分別是愛瑪，綠源，以及台鈴。

台鈴始於深圳，誕生於2004年3月，被市場認可的同時，國家也給他頒布過《最安全十大品牌冠軍》《央視網“值得消費者信賴的電動車品牌”》。綠源，誕生於1997年的浙江金華，獲得《五星級品牌認證》《五星級服務認證》並在2016年獲得了年度中國人最喜愛品牌的稱號。

愛瑪創立於1999年的天津，截至2017年年底，愛瑪電動車銷量突破3000萬輛。在國內31個省市直轄市內擁有超過1900家經銷商。

愛瑪到底如何，我們先來看一下此次招股書中提到的內容。相信招股書中能夠更加清晰的了解到愛瑪的利弊。

根據愛瑪科技招股書中發布的內容。2017年和2016年的營收分別為77.94，64.64億元，其中淨利潤分別為2.63億元和4.47億元，電動摩托車的收入佔比為87.89%和96.6%。可見電動摩托車依然是愛瑪科技的主要收入來源。

在產品方面的售價從2580元的簡易版電動車到6015元的豪華版不等。

風險伴隨左右

然而獲得大量營收的同時，其存在的風險也不能小覷。招股書中披露，愛瑪的負債率從2015年到2018年一直在持續擴大，由2015年的75.15%上升到了2018年的80.85%。而同行業公司的負債率為59.34%，由此可見愛瑪的負債率顯得有點高了。

與此同時毛利率也逐年下降，分別為15.86%、16.94%、13.05%，甚至低於行業的平均水準18.27%、19.16%、15.07%。

另外政府對愛瑪的補助也逐年提升，自2015到2017年分別是2540.66萬元、3965.32萬元和7787.07 萬元。而補助佔利潤總額的比重也越來越高，分別為5.35%、6.72%和20.35%。GPLP君不禁要問，哪一天政府補助小了，或者補助政策傾斜到其他類別的電動車時，愛瑪在負債額居高不下的同時沒能尋找新的利潤點該怎麽辦？難道要向某些公司一樣上市後拿募集來的錢去買理財產品，之後再去補貼負債額嗎？

還有些問題在招股書中並沒有披露，而且這些問題確是至關重要。在今年315前後多家市場監管部門發布的電動車抽查報告中愛瑪牌TDT530Z、TDT2019Z、TDW1020Z MINI、TDT612Z、TDR311Z、TDR320Z型號均出現品質不合格的問題。而這些型號主要涵蓋最高車速、整車品質（重量）、腳踏行駛能力、欠壓、過流保護功能、百公里電耗、反射器和鳴號裝置。

根據企查查顯示，愛瑪旗下共計23家子公司。這些公司除了涉足電動兩輪，還涉足三輪、新能源，工業設計、廣告設計/谘詢等產業。

在光鮮亮麗的外表下，愛瑪依然藏著不堪重負的壓力。蹣跚前行的愛瑪能否通過證監會的審核最終在上交所上市，讓我們拭目以待。