複星旅文淨利兩年半虧9億 流動負債升至73億

　12月14日，複星集團董事長郭廣昌帶領著一眾高管，在港交所敲響了複星旅文的上市鍾聲。略顯殘酷的是，複星旅文上市第一天的表現並不理想。

　　一開盤，複星旅文便跌破了每股15.6港元的發行價，之後一路下行，收盤報價為每股14.98港元，跌幅為3.97%，總市值183.22億港元。

　　長江商報記者通過招股書看到，儘管被認為是複星集團系下重要一分子，但複星旅文在整個集團板塊中所佔比重仍不大，且連續多年虧損，未來盈利也將受到多種客觀條件製約。該公司2015至2018上半年淨利潤分別虧損9.54億元、4.73億元、2.95億元、1.35億元。

　　12月14日，針對上述狀況，長江商報記者向複星旅文發送採訪提綱，該公司表示目前正處靜默期，不方便回答記者的提問，一切以公告為準。

　　上海易居房地產研究院總監嚴躍進在接受長江商報記者採訪時說道，“複星這兩年在文旅資源整合上力度較大，這或說明此類企業一個策略轉變，即在傳統住宅等業態發展的基礎上，重點針對文旅產業進行發展。從目前披露的投資計劃來看，上市將成為資金鏈較緊張的複星旅文擴張業務版圖的重要節點。未來國內旅遊行業競爭日趨激烈，複星當然也要關注資金壓力等問題。”

　　兩年半淨利虧損9.02億元

　　招股書顯示，此次IPO募集資金的19%將用於擴張現有業務，52%將用於開發麗江及太倉項目及發掘具有珍貴資源的新旅遊目的地，約26%用於償還部分未償還的銀行貸款，3%用作營運資金及一般企業用途。

　　資料顯示，複星旅文2018年上半年收入66.67億元，相比於2017年上半年的61.85億元增長7.79%；2018年上半年經營利潤為1456.2萬元，相比於2017年上半年的1.33億元下降89%。

　　在淨利潤的表現上，複星旅文同樣不盡如人意。2018年上半年淨利潤為虧損1.34億元，上年同期虧損額為1.89億元；如果算上2016年、2017年分別虧損4.73億元、2.95億元，短短2年半時間已經虧損9.02億元。

　　記者注意到，對於利潤虧損，複星旅文的銷售及行政開支以及融資成本影響頗大。2015年至2017年，該公司銷售開支及行政開支分別鋼彈21.21億元、25.04億元、29.65億元，2017年上半年及2018年上半年該部分開支分別為14.85億元及18.23億元，基本侵蝕了毛利。而其融資成本也持續高企，前三個年度均在40億元以上。

　　此外，截至2015年、2016年及2017年12月31日以及截至2018年6月30日，複星旅文流動負債淨額分別為43.16億元、25.94億元、38.11億元及58.15億元。而截至2018年9月末，複星旅文的流動負債淨額進一步攀升至73億元。

　　公司方面解釋稱，流動負債淨額主要來自於為中國內地的業務經營擴張（尤其是三亞·亞特蘭蒂斯）提供資金的應付關聯公司款項，以及棠岸項目買家預付款項形式的合約負債增加。

　　超95%收入來源於度假村業務

　　據了解，複星旅文旗下擁有Club Med（地中海俱樂部）、三亞亞特蘭蒂斯、兒童親子玩學業務迷你營、FOLIDAY生活平台等。此外，複星旅文還投資了Thomas Cook等全球旅遊行業企業。根據招股書披露，複星旅文的收入主要由度假村、旅遊目的地、基於旅遊場景的服務及解決方案三部分組成。

　　值得關注的是，複星旅文集團的絕大部分收入都來來自於度假村業務，旅遊目的地、基於旅遊場景的服務及解決方案兩部分收入則佔比極少。

　　複星旅文2015年、2016年、2017年營收分別約為89.03億元、107.83億元、117.99億元；而這三年其度假村業務收入則分別達到約89.03億元、107.80億元、117.58億元。2018年上半年其度假村收入業務約為63.7億元，佔所有收入的95.5%。

　　事實上，近年來，除了複星旅文，在眾多入局文旅產業的資本中，房地產行業無疑最具代表性。嚴躍進向長江商報記者分析表示，“文旅地產和山水資源有很大的掛鉤，所以多少會帶來佔地規模大的特點。若是地產業務開發積極到位，那麽開發文旅本身也是對土地資源的合理利用。但若是開發的時候過多做住宅產業，同時土地開發的時間節點一直不明確，就會有圈地的嫌疑。”