作者：商立木

編輯：白鶴芋

自從上世紀九十年代互聯網被引進中國以來，經過二十多年的狂飆突進，已經崛起為中國經濟中舉足輕重的一個產業。這個領域誕生了太多的傳奇，從BAT到TMD（頭條、美團、滴滴），每一個故事都讓人激動不已。

貓眼成立於2013年，它原本是美團旗下的在線票務業務，後被分拆出來獨立運作。經過六年高速發展，貓眼迅速崛起為中國互聯網娛樂領域舉足輕重的玩家。

2018年9月3日晚，港交所披露了貓眼娛樂的招股說明書，這意味著貓眼正式開啟了赴港上市之旅。

作為中國領先的互聯網娛樂服務平台，貓眼是繼閱文、小米、美團之後又一赴港上市的具有代表性的中國新經濟公司。

那麽作為互聯網娛樂服務行業中一顆冉冉升起的新星，貓眼到底有著怎樣的經營和財務業績呢？今天風雲君就跟大家一起去探究一番。

一、先手突擊：貓眼發展簡史

貓眼原名美團電影，由美團於2012年2月份推出，開始在美團作為一個娛樂部門開展在線電影票務業務，向大眾提供電影資訊、影院資訊、電影票團購服務。

2013年1月，美團電影更名為貓眼電影，並推出具有在線座位選擇功能的貓眼App，這一功能的推出深受用戶歡迎。這一步對貓眼的發展壯大十分關鍵，雖然格瓦拉是第一個實現在線選座的網站，但是貓眼首次將小眾選座帶入到大眾選座時代，並因此獲取了先發優勢。

2014年，貓眼順勢推出社區功能，圍繞活動促銷和核心用戶深耕細作，不斷完善媒體內容，使得用戶的黏性得到大大增強。與此同時，貓眼開始進入電影宣發領域，比如當年熱映的《心花怒放》，貓眼作為聯合作品方，獨家預售票房1.1億。

2015年美團與大眾點評戰略合並完成之後，貓眼整合了大眾點評的娛樂業務，並切入到電影周邊的衍生業務。

2016年貓眼從美團點評分拆獨立運作，利用快速增長的在線娛樂票務業務先發優勢，引入光線作為戰略投資人，開始深入電影發行業務。

2017年，與騰訊達成戰略合作夥伴關係，並成為騰訊在社交網絡平台獨家票務管道；同年9月，貓眼電影與微影時代合並組建貓眼微影；同年11月，貓眼與微影業務整合完成，並獲得騰訊一筆10億人民幣的投資。

2018年上半年，貓眼已經為佔中國綜合票房的90%的電影提供娛樂內容服務，成為了名副其實的互聯網娛樂服務巨頭。

從貓眼的發展歷程來看，在C端，它經歷了從“在線選座——媒體內容——社區及媒體內容完善”的發展過程，形成了用戶觀影消費的全程閉環。而在B端，貓眼手握大量用戶數據，成功參與了眾多影片的宣發，將來會繼續向電影產業鏈上遊挺進，如電影製作與投資，形成一個電影娛樂產業的生態圈。

貓眼的另一大優勢是背後站著眾多實力強勁的大佬。根據招股說明書，截止目前貓眼主要持股方為光線、騰訊、美團點評，分別持有公司股份比例為48.8%、16.27%、8.56%。通過將眾多大佬綁定在一起，形成一個利益共同體。

貓眼在娛樂行業擁有與騰訊優先合作的權利。用戶可通過微信的多個功能界面使用貓眼的服務，主要包括微信錢包及微信小程式。通過與騰訊的戰略合作，貓眼擁有微信錢包及QQ錢包的少數幾個專用入口之一，並且是唯一的電影、現場表演及體育賽事入口。

貓眼是美團App及大眾點評App上娛樂票務及服務的獨家業務合作夥伴。與此同時，通過滿足用戶的娛樂需求，貓眼為美團點評帶來更豐富的服務，並利用貓眼強大的服務能力及創意提高其用戶黏性，讓美團點評與貓眼達成互惠互利的關係。

一言以蔽之，貓眼通過美團、點評、微信、QQ、貓眼、格瓦拉六大入口，為用戶提供多樣化的娛樂內容及服務，使得消費者能夠隨時隨地獲取娛樂新聞、電影預告及獨家的內容創作者影片訪談等娛樂資訊，並一站式完成娛樂消費。

回顧貓眼的成長歷程，伴隨著美團、光線、騰訊三位大佬的保駕護航，流量和內容資源優勢可謂是得天獨厚，同樣，貓眼優秀的成長基因也會反映在具體的經營和財務數據上。

二、出類拔萃：貓眼的經營數據和核心競爭力

貓眼在互聯網娛樂服務市場擁有顯著的領先地位。招股書顯示，2018年上半年，貓眼月度活躍用戶超過1.3億。根據艾瑞谘詢報告，按2018年上半年電影票務總交易額計，貓眼佔據了60.9%的市場份額，成為了中國最大的在線電影票務平台。

同時，貓眼也提供在線現場娛樂票務服務，以2018年上半年總交易額計，貓眼是排名第二的在線現場娛樂票務服務平台。

此外，貓眼還提供電影、電視劇、綜藝的製作、宣傳和發行等內容服務。2016年開始參與電影的主控發行並迅速成為中國排名第一的國產電影主控發行方；2018 年上半年，貓眼提供宣發支持的電影約佔中國總票房的90%。

貓眼還是領先的娛樂行業用戶及從業人員在線社區。按2018 年上半年平均月度活躍用戶計，貓眼是中國最大的在線電影社區，貓眼專業版是中國娛樂行業最受歡迎的專業App。

那麽貓眼如何取得這樣的成績？它的核心競爭力又在哪裡呢？

首先，貓眼擁有數量龐大且活躍的用戶群體，他們的消費行為和娛樂喜好，為貓眼提供了獨特且極具價值的用戶洞見。憑借貓眼的大數據能力及先進的算法，貓眼已實現並不斷優化對娛樂行業的深刻見解。

貓眼首創的行業統計數據，例如想看指數，為行業參與者提供有價值的工具以幫助他們在電影上映前預判市場接受度。貓眼的數據洞見使影院及劇院可動態調整排片及定價策略，以實現收益最大化，並助力出品方及發行方實現觀眾影響最大化。

其次，貓眼能有效地整合線上線下資源。貓眼獨特的娛樂內容服務能力整合了貓眼的大數據能力、媒體內容覆蓋及線上線下合作資源，使貓眼可以更好地識別、捕捉及服務貓眼業務合作夥伴的需求。

再次，貓眼能夠實現行業數字化，提升行業的生產力及效率。貓眼為娛樂內容發行方提供一整套基於互聯網的工具和服務，包括SaaS解決方案、高度相關的數據分析與洞見、互聯網宣發及事務處理等，幫助他們實現運營的數字化並取得商業成功。

這樣，貓眼一方面可以為消費者提供從獲取娛樂新聞、選擇娛樂服務、完成交易支付的一站式支持；另外，也可以通過平台流量、數據、工具優勢，為內容製作方、宣傳發行方及電影院、活動場館提供全方位服務支持，協助其優化運營效率。

貓眼已經逐步完成了上遊電影、電視劇、綜藝的製作，中遊宣發、推廣，以及下遊票務銷售和娛樂電商的全產業鏈布局，形成了堅實的全鏈條服務能力，這種全鏈條服務優勢也延伸到包括電影、電視劇、演出、綜藝等多元化業務領域之中。

三、速度與激情：貓眼財務數據簡析

1、營業收入

多元化的商業模式豐富了貓眼的收入來源。據招股書披露，貓眼主要營收來源於在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務及其他。

貓眼近年來業績高速增長，營業收入從2015年的5.97億元人民幣增長至2017年的25.48億元，年均複合增長率高達106.6%。截至2018年6月30日，貓眼的營業收入為18.95億元，同比增長103.5%。

2、毛利

貓眼毛利從2015年的2.98億元人民幣增長至2016年的8.88億元，到2017年增至17.42億元，毛利增速分別為197%和96%，實現連續兩年近翻番增長。2018年上半年毛利已達11.86億元。2015~2017年貓眼的毛利大幅增長，毛利率也持續攀升，2017年毛利率達68.37%。2018年上半年毛利較去年同期增長80.79%。

3、經調整溢利淨額

貓眼2015年和2016年的經調整虧損淨額分別為12.70億元人民幣及3.00億元，2017年的經調整溢利淨額為2.16億元，實現扭虧為盈。

經調整溢利淨額從2015年的-12.7億元躍升到2017年的2.16億元，說明公司盈利能力逐步提升。

經營數據持續向好主要受益於公司規模效應和品牌認知度的增強、公司業務布局優化、業務拓展、市場份額擴張及經營效率提升。

（數據來源：招股說明書）

4、現金儲備

截至2015年、2016年及2017年底以及2018年6月30日，貓眼的現金及現金等價物分別為人民幣0.64億元、11.02億元、11.70億元、7.05億元人民幣。

（數據來源：招股說明書）

5、研發投入

貓眼自創立以來始終重視產品的研發和創新，持續投入大量資源。

貓眼的技術能力及資訊基礎設施的穩定性對貓眼的業務營運至關重要。貓眼的平台基於高度可擴展且可靠的雲技術架構，使貓眼能夠利用大量的實時數據及確保大規模訪問時的高速性能，從而為更多用戶提供服務及應對日益複雜的業務運營。

貓眼於2015年、2016年及2017年，在研發及技術方面的投資分別為0.49億元、1.63億元、1.44億元人民幣，2018年上半年已投入研發費用近1億元。

俗話說得好，有投入才有產出，貓眼也不例外。

貓眼取得了一系列成果，包括首創了秒級實時更新電影票房統計，實現了中國七大主要影片平台小時級網絡播放量監控等。後續，貓眼將繼續通過人工智能技術和成熟的大數據分析能力持續輸出行業洞見，不斷推動娛樂行業的數字化更新。

從以上財務分析可知，貓眼是一家成長性極佳的互聯網娛樂平台公司，那麽，其成長性的太空是否足夠大呢，要想知道答案得從其所在的行業去尋找。

四、未來可期：貓眼的發展前景

中國娛樂市場的規模於2017年達到人民幣1.28兆元，已成為世界第二大市場，僅次於美國。根據艾瑞谘詢報告，中國的娛樂市場將持續增長，並於2022年增至人民幣3.21兆元，相當於自2017年起按複合年增長率20.2%增長，遠超該行業的全球增長。

（數據來源：招股說明書）

中國娛樂市場的強勁增長受益於以下因素：

1、科技及移動互聯網的發展。

中國移動互聯網的高滲透率及移動支付的發展使得中國人口較以往更容易獲得娛樂體驗。

2、消費更新及日益增長的消費能力。

隨著國民的消費能力增長及城市化持續進行，預期娛樂方面的消費意願將繼續上升，帶動整個娛樂市場增長。

3、更多元化及量身定製的娛樂形式。

不同品味及偏好的消費者可選擇的娛樂形式正 持續增加。此外，科技及大數據分析有助行業參與者更了解消費者，並提供更個性化及有吸引力的娛樂體驗。

4、娛樂內容品質的提升。

除娛樂選擇增加及內容日益個性化外，娛樂內容的品質正在提升，進一步滿足消費者更高的期望及需求，從而帶動中國娛樂市場的整體發展。

中國電影市場規模已位居世界第二，僅次於美國。根據艾瑞谘詢報告，中國電影市場 2012年至2017年的複合年增長率為29.2%，2017年的市場規模達到人民幣761億元，且預計以20.7%的複合年增長率進一步增長，並將於2022年達到人民幣1,945億元。按票房計，預期中國將於2019年超越美國成為最大的電影市場。

（數據來源：招股說明書）

中國娛樂產業正駛入高速發展的快車道，對於乘風破浪一路飛奔的互聯網娛樂服務平台貓眼來說，未來的前景值得期待。

貓眼選擇此時赴港上市，可謂佔盡天時地利人和。對於貓眼來講，上市並不是終點，而是新賽道上揚帆起航的起點。

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