9月3日，港交所披露了貓眼娛樂（以下簡稱“貓眼”）的招股說明書。作為又一家即將港股上市的新經濟公司，貓眼以平台化、多元化、全產業鏈化的運作方式，獲得了1.3億的月活用戶。而此次赴港上市募資，更是為了實現提升綜合平台實力、研究開發及技術基建、潛在的投資和收購等目的。
貓眼作為一家具有代表性的中國新經濟公司，繼小米、美團之後，也開啟了赴港IPO之旅。成立於2013年的貓眼，發展速度之快，令人矚目。集在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務和廣告服務於一體的貓眼，2018年上半年月度活躍用戶已經超過1.3億，成為中國領先的互聯網娛樂服務平台。
貓眼不僅致力於借助互聯網的力量使消費者能夠輕鬆發現和享受高品質的娛樂內容，更力圖借助互聯網的力量，改變娛樂內容的創造、宣傳和發行方式，幫助娛樂行業合作夥伴優化其運營和業績。
此番赴港IPO，貓眼也許除了借此完成募資提高平台綜合實力外，更希望通過借助全球第三大證券市場的港股市場的影響力，使得全世界能夠更加了解貓眼，了解這個崛起的中國互聯網娛樂服務平台，及其主要服務的、蓬勃發展的中國娛樂產業。
“三巨頭”加持的在線娛樂服務巨擘
在光線傳媒、騰訊以及美團等巨頭的加持下，貓眼的發展實力不容小覷。根據招股書顯示，光線及其關聯方為第一大股東，持股比例為48.80%；騰訊持股比例為16.27%；美團為8.56%。他們既是貓眼最重要的股東，也是最重要的戰略合作夥伴。
依托股東“三巨頭”的支持，貓眼擁有著得天獨厚的流量和內容資源優勢。憑借與騰訊的戰略合作關係，貓眼擁有微信及QQ錢包的流量入口。同時，通過與美團點評的戰略合作，貓眼成為美團App及大眾點評App娛樂票務管道的獨家商業合作夥伴。
貓眼本身作為一家業務布局多元化的互聯網娛樂服務平台，業務涵蓋在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務和廣告服務等，主要業務在市場上均擁有顯著的領先地位。
根據艾瑞谘詢報告，按2018 年上半年電影票務交易總額計，貓眼是中國最大的在線電影票務平台，市場份額超60%；2018 年上半年，按票務總交易額計，貓眼在現場娛樂票務服務中排名第二。同時貓眼還提供電影、電視劇、綜藝的製作、宣傳和發行等內容服務。2018 年上半年，貓眼提供宣發支持的電影約佔中國總票房的90%。按2018 年上半年平均月度活躍用戶計，貓眼是中國最大的在線電影社區，貓眼專業版是中國娛樂行業最受歡迎的專業App。
根據招股書顯示，2018年上半年貓眼月度活躍用戶已經超過1.3億。
“用戶+客戶”粘性極高的全產業鏈服務平台
貓眼通過美團、點評、微信、QQ、貓眼、格瓦拉六大入口，為用戶提供了多樣化的娛樂內容及服務，使得消費者能夠隨時隨地獲取娛樂新聞、電影預告及獨家的內容創作者影片訪談等娛樂資訊，並一站式完成娛樂消費。
根據招股書資訊顯示，截至2018年6月30日，貓眼平台上的媒體內容月均瀏覽量11億，預告片觀看量累計19億次，電影評分近1.5億條。憑借可靠的用戶評分體系和評論系統，貓眼幫助消費者做出更明智的消費決策。由此可見，貓眼的用戶粘性和用戶覆蓋度都非常高。
除此以外，貓眼還通過平台大數據能力及先進的算法，結合用戶娛樂消費行為和消費偏好，為行業合作夥伴提供了獨特且極具價值的市場洞察，同時為內容製作方、宣傳發行方及電影院、活動場館等提供了一整套互聯網工具和服務，幫助他們實現運營的數字化，協助其優化運營效率和經營成效。
貓眼跨越多種娛樂形式的綜合性、協同業務模式，已經逐步完成了上遊電影、電視劇、綜藝的製作，中遊宣發、推廣，以及下遊票務銷售和娛樂電商的全產業鏈布局。
貓眼通過平台產品和服務的不斷更新改進，讓平台兩端的消費者和娛樂行業合作夥伴都能獲得有價值的服務和連接，無論是To B還是To C層面，都形成了很強的粘性。
這一全產業鏈的發展模式，使得其每一環節的附加值都很高。
多元化業務布局帶來強健的盈利能力
貓眼多元化的商業模式和多層次的價值創造體系也為其帶來豐富的收入來源。根據招股書披露，貓眼主要營收來源於在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告服務及其他部分。
2015-2017年三年，貓眼營業收入一直處於高速增長狀態，三年數據分別為5.97億元、13.78億元、25.48億元，年均複合增長率達106.6%；到了2018年上半年（截至6月30日），貓眼的營業收入更是增長到18.95億元，同比漲幅103.5%；貓眼2015年-2017年的毛利分別為2.98億元、8.88億元和17.42億元，毛利率分別為50.0%、64.4%、68.4%和62.6%，毛利增速分別為197%和96%，實現連續兩年近翻番增長。
貓眼不僅各項業務營收都在增長，整體營收結構更在逐步優化，票務佔比持續降低、內容服務和電商服務佔比逐漸擴大。根據招股說明書顯示，貓眼2018年上半年營業收入相比較2017年同期增長103.50%，達到18.95億元人民幣，其中網上電影票務業務增長90.99%。電影票務收入目前雖然佔據貓眼營收的主要部分，但是比重已經在逐年下降。從2015年到2018年上半年，該項業務的收入由5.94億元增至14.9億元，在整體收入結構中的佔比卻從99.6%下降到了61%。
值得注意的是，娛樂內容服務業務增長迅速，其2018年上半年業務相比較2017年同期增長137.85%，達到5.61億元，佔總收入比例高達30%。同時，娛樂電商服務所得收益也由2016年的人民幣0.15億元大幅增至2017年的人民幣1.27億元。
貓眼強勁的業務增長，不斷優化的收入結構，極強的成本控制能力，也會給其帶來持續穩健的盈利。貓眼經調整後的淨利已由2015年的-12.7億元和2016年的-3億元躍升至2017年的2.16億元，連續三年虧損大幅收窄，並已在2017年實現盈利。
貓眼整體收入除了三年連續增長，虧損收窄外，現金流入趨勢也持續向好，自身造血能力更是十分強大。根據招股說明書顯示，截至2015年、2016年及2017年12月31日以及2018年6月30日，貓眼的現金及現金等價物分別為人民幣0.63億元、11.1億元、11.7億元及 7.05億元。
貓眼現金及等價物儲備充沛，過去三年持續增長，自身也不缺錢。另據招股說明書顯示，2015至2017年，貓眼的銷售及行銷開支分別為15.21億元、10.28億元和14.2億元，銷售開支在逐漸減少，分別佔總收入的254.9%、74.6%和55.7%。貓眼在業務拓展及對外投資策略一貫穩健，成本控制和風險控制能力很強，資金鏈抗風險能力很強。
未來中國娛樂行業最具潛力的平台
中國娛樂市場近年來增長速度驚人，中國娛樂產業市場規模於2017 年達人民幣1.28兆元人民幣（部門下同），已成為僅次於美國的世界第二大市場。根據艾瑞谘詢報告，中國的娛樂市場還將持續增長，並於2022 年進一步增至人民幣3.2兆元，相當於自2017 年起按複合年增長率20.2%增長，超過全球娛樂行業增長率。
其中，電影作為娛樂生活的重要形式，受到中國大眾喜愛，近年來電影市場增長速度同樣驚人。現如今中國的電影市場已經成長為，僅次於美國的全球第二大市場。根據艾瑞谘詢報告，中國電影市場 2012年至2017年的複合年增長率為29.2%，高於娛樂市場整體增速，於2017年市場規模達到人民幣761億元，且預計以20.7%的複合年增長率進一步增長，並將於2022年達到人民幣1,945億元。按票房計，預期中國將於2019年超越美國成為最大的電影市場。
與此同時，隨著移動互聯網快速普及，人們逐漸習慣通過手機購買電影票，電影購票在線化率由2012年的18.4%增至2017年的82.3%，在線電影票務市場的總交易額從31億元也隨之增至460億元，而貓眼則是目前中國最普及、用戶應用最廣泛的電影購票入口，全國線上和線下每賣出2張電影票，其中就有1張左右是經過貓眼賣出。
根據艾瑞谘詢報告，中國的在線電影票務市場預期將於2022 年將進一步增至人民幣1,134 億元。目前中國的在線電影票務市場相對集中，貓眼以60.9%的市場份額領先市場，第二及第三大參與者的市場份額分別為33.9%及2.7%。貓眼市場集中程度進一步提升，將會鞏固貓眼在這一領域的領先優勢。
除電影以外，中國其他的娛樂形式也將迎來飛速發展。中國的現場娛樂市場（包括演唱會、現場演出、展會及體育賽事等）已由2012年的人民幣430億元增至2017年的人民幣846億元，並預期將按25.2%的複合年增長率增長至2022年的人民幣2602億元。
如果按所有市場參與者的總收益計，中國的電視劇、網劇、網絡大電影及綜藝節目市場由 2012年的人民幣575億元增至2017年的人民幣1,390億元，並預期將於2022年達人民幣 2,823億元。
中國娛樂市場在呈現爆發式增長的同時，貓眼在娛樂市場的多元化業務布局優勢也開始凸顯。貓眼的電影、電視劇投資、製作、發行等娛樂內容服務收入在穩步上升，收入由2016年3.38億元增至2017年的8.52億元，佔總收入比重相應的從24.5%提高至33.4%。這其中主要是來自電影公司的內容服務收益增加，以及貓眼參與的票房分成增加。
今年上半年，貓眼參與出品的電影包括《我不是藥神》、《捉妖記2》和《後來的我們》等，三部電影取得30.98億元、22.37億元和13.61億元。貓眼也是《捉妖記2》、《後來的我們》、《邪不壓正》等電影的主控發行方。
同時，娛樂電商服務所得收益也由2016年的人民幣0.15億元大幅增至2017年的人民幣1.27億元。
這也意味著，隨著貓眼業務的多元化擴張，收入來源更加豐富，對於在線票務這一單一主營業務的依賴性逐步下降，娛樂內容、娛樂電商等成長型業務正在成為現金牛業務，收入佔比逐漸擴大，整體收入結構將更加均衡穩健。
貓眼此次赴港IPO，顯然將會獲得資本市場支持，在補充資源和裝備之後實力進擊，進一步博取未來3兆規模中國娛樂市場中的成長機會。
（本文觀點不代表環球老虎財經立場）
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