全球經濟衰退風險不斷上升 歐美央行卻束手無策

騰訊證券7月11日訊，據國外媒體報導稱，歐美央行行長們一直都有一個最喜歡的口頭禪：“在陽光明媚的時候修補屋頂”。

但在美聯儲、歐洲央行和日本央行（Bank Of Japan）共同努力將全球經濟從邊緣拉回來的10年後，它們防止下一次經濟衰退的能力似乎十分有限。

隨著全球經濟顯示出緊張跡象，歐美央行是否準備好應對另一次經濟衰退已不再是一個假設性的問題。隨著製造業疲軟和貿易不確定性的拖累，美國經濟在明年進入衰退的可能性有所增加；在德國，失業率不斷攀升、工業生產正在放緩；在日本，疲軟的工廠生產和不斷減少的出口加劇了該國經濟的脆弱性。

應該說，經濟衰退遠非不可避免，尤其是像上一次那樣嚴重的經濟衰退情況。但是，如今各國在處理2008年經濟危機時，那種果斷回應的能力似乎已經有所削弱。當時，歐美央行紛紛選擇降低利率、購買債券、擴大政府對金融產品的支持、向銀行放貸，同時在某些情況下與政府協調，確保他們的救助計劃能夠奏效。

這是一段史無前例的經濟實驗性時期，拯救了一個個瀕臨崩潰的經濟體。

但如今，日本和歐洲依舊處於負利率。按歷史標準衡量的話，美國利率也處於較低水準，繼續降息的空間也更小。大多數央行仍然持有大量債券和其他證券，他們上次購買這些產品是為了支撐本國經濟，但這也令如今的他們繼續購買債券變得困難，並削弱了其影響力。

同時，歐美各國貨幣政策的可信度也越來越低，由於央行在經濟擴張期間未能達到2%的通脹目標，這加大了匯率在下次經濟低迷時下滑到危險低位的風險。雖然長期低利率的承諾是近年來刺激經濟的一個主要原因，但在投資者已經預期永久低利率的世界觀裡，這些承諾的影響力有所削弱。

在歐美各國政府沒有表現出合作以抵消廣泛的全球經濟放緩意願之時，以上這些因素變得尤其令人擔憂。在川普總統決定對鋼鐵和鋁徵收高額關稅，並威脅要對德國和其他歐洲汽車征稅之後，美國和歐洲正處於貿易爭端之中。川普批評歐洲央行采取措施保護歐元區經濟、指責它試圖降低歐元匯率，讓美國處於不利地位。

川普上周還表示，部門央行正在進行“某種軍備競賽”。

有央行官員堅稱，如果另一次經濟衰退襲來，他們已經準備好采取積極行動。其中，歐洲央行已經做好了刺激歐元區經濟的準備，美聯儲也在積極發出信號，暗示自己可能會在美國經濟風險繼續增長前很快降息。

但全球經濟學家表示，下次經濟低迷來臨時，歐美央行將不再是唯一的救世主。

上月，國際貨幣基金組織前首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德（Olivier Blanchard）在葡萄牙辛特拉的一個中央銀行論壇上表示：“（歐洲）財政政策可以發揮更積極的作用，只是它似乎還沒有準備好。”

在隨後談到貨幣政策時，布蘭查德表示：“（現有貨幣政策）肯定沒有足夠空間來應對哪怕是最普通的經濟衰退。”

已被提名接替瑪利歐·德拉吉（Mario Draghi）擔任歐洲央行行長、目前擔任國際貨幣基金組織總裁的克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）警告稱，考慮到財政約束，央行很可能成為（經濟衰退）的主要防線。

拉加德在6月份的一篇部落格文章中指出：“高公共債務和低利率讓許多國家的政策回旋余地十分有限。在經濟低迷的時候，各國都需要盡可能果斷地放鬆貨幣政策和財政刺激工具。”

能力有限

如今，全球經濟增長在深度衰退後緩慢回升。2018年初，一場協調一致的國際經濟擴張正在進行。但最近幾個月的進展顯示出了這一擴張出現了裂痕：國際貿易流量大幅下滑，製造業指數也開始在部分地區下降。

應該說，以上所有這些因素都促使德拉吉在6月份發出強烈信號稱，歐洲央行正計劃恢復其在歐元區債務危機期間使用的刺激措施。

儘管德拉吉堅稱，作為向經濟注入資金的一種方式，央行仍有“相當大的空間”購買債券。但一些分析人士認為，他采取先發製人的做法恰恰是因為他知道歐洲各國央行能力限，因此最好在他們還可以做一些事的時候利用好有限的資源。

在美國，美聯儲也在考慮盡早采取行動，並試圖判斷是否有理由降息。新的研究表明，迅速而果斷的行動可能是央行應對經濟衰退最好的防禦措施。

雖然目前美聯儲的狀況相對較好，已經讓利率脫離了谷底（目前的利率在2.25%至2.5%之間），但這也使得美聯儲削減借款成本的空間僅為2007年政策制定者的一半。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome H.Powell）上個月在紐約發表講話時表示：“低利率確實對央行現有工具構成了挑戰。”

美聯儲官員表示，他們準備在下一次經濟低迷到來時重啟大規模債券購買計劃，以刺激經濟。央行還在考慮采取新的政策方法，即在經濟低迷後將利率長期保持在較低水準。最近的研究表明，如果央行在2008年經濟衰退後實施這樣的政策將能夠帶來一定益處。

在這一方面，日本或許能夠提供一個前車之鑒：央行僅僅願意采取積極行動並不能保證成功。日本央行（Bank Of Japan）行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）如今正在竭盡全力重振日本經濟，包括將利率下調至負值，並購買政府債券和股票，以提振市場和信心等。

然而儘管付出了所有這些努力，該國通脹仍低於目標水準。

最近出版了一本關於日本央行書籍的作者原真真（Makoto Hara）表示，目前尚不清楚黑田東彥在經濟嚴重低迷的情況下還有多少可操作性空間。

“這些此前被視為禁忌的（經濟）政策已經開始成為常態，他們還會一直繼續下去，直到人們變得麻木為止。”（德魯）