Peter：影響收益率的因素導致全球13兆美元債券走低

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 Peter Rosenstreich

　　疲弱的全球經濟前景以及美國長期通脹預期下降迫使美聯儲重新回到溫和立場。經過將近四年的審慎收緊貨幣政策之後，市場預期將在7月降息50個基點。美聯儲基金的概率定價表明到2019年底前將再降息50個基點。大洋彼岸的歐洲央行對經濟前景表示關切。德拉吉宣布，如果經濟遲遲未能恢復，將會有更多的刺激措施。鑒於歐洲製造業採購經理人指數令人失望，投資者對此持謹慎態度。製造業的疲軟可能導致失業和消費者信心下降。因此，德國5月分失業率上升是歐洲央行關注的課題。

　　全球投資者不會冒險並等待央行采取非常規的貨幣政策。市場正在做好準備，以防政策制定者采取諸如量化寬鬆、實質性外匯乾預和負利率等破壞性措施。各中央銀行一致的溫和引發了全球債券價格的反彈，導致13兆美元的全球債券收益率為負（全球約40% 的債券現在收益率低於1%，而負收益債券現在佔投資級債券總額的24%）。

　　這比2016年7月1日的12.7兆美元歷史最高水準僅少了1兆美元。歐洲貨幣聯盟的所有19個成員的利率都為負。其中包括經濟功能失調的希臘和葡萄牙。這直接反映了全球多家央行（如歐洲、瑞士、日本和北歐部分國家）實施的低於零的短期利率。整體收益率為負的歐洲貨幣聯盟債務總額月環比上漲9.2% 達到4.5兆美元，主要原因是歐洲貨幣聯盟國家中收益率下降。意大利和法國在其中份額最大，共計增加價值2，780億美元的負利率債務。

　　機構投資者，特別是歐洲養老基金和保險公司，迫切希望高等級證券能夠為債券提供長期支撐 - 奧地利剛剛發行了100年期的“世紀債券”，其標準普爾評級為AA+，到期歐元收益率為1.17%。歐洲央行暗示更多的貨幣刺激措施已經使收益率大幅下降，以至於一些歐洲歐元計價“垃圾債券”的交易價格導致投資者實際上在購買持有這些債券的權利。這完全與投資的目標背道而馳，某些事情顯然已經出錯了。

　　目前，此類債券的主要影響是使股票和其他風險資產更具吸引力。然而，危險在於它們會增加基本面和估值之間的扭曲並導致大規模拋售，因為大型機構不允許出現虧損。

　　全球負收益率的後果是風險偏好很可能會保持高位。年初至今我們對股票持建設性態度，並且在央行準備放鬆政策時仍然如此。在固定收益產品方面，我們對政府債券持負面態度，因為我們預計會出現橫盤操作並對收益率產生輕微的上行偏差，因為即使是10年期美國國債收益率僅為約2.0%，同時傾向於歐元和瑞士法郎在對衝後會出現負收益。最後，基於美聯儲貶值美元的政策，我們對黃金在突破多年高點1，350美元後的行情持建設性態度。畢竟，黃金作為“避風港”資產在今年下半年的機會成本極低。

　　(本文作者介紹：瑞士最大的網上投資銀行瑞訊銀行（Swissquote）市場戰略總監)