學前教育仍是整個中國教育體系的短板。隨著社會需求與資源供給缺口的增加，近年來民間資本大舉進入幼教產業，在一定程度上緩解了“入園難”問題，但也讓資本逐利性與教育公益性的衝突日益顯現。幼教產業成了資本市場的“盛宴”，幼兒教育也成為“最昂貴的教育”。而隨著新政的頒布，學前教育市場資本化路線受阻後，格局正在重塑：民辦降速、公立補位。
15日晚間，中共中央、國務院發布《關於學前教育深化改革規範發展的若乾意見》，明確上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼稚園，民辦園不準單獨或作為一部分資產打包上市。
市場反應：
三大市場教育股蒸發市值超154億
幼教新政的頒布，資本市場上的反應最直接。
受此影響，周四美股開盤，在美上市的中概股紅黃藍教育盤中一度暴跌60%，盤中多次熔斷，最終下跌52.97%，報收7.83美元，市值蒸發17.88億人民幣。碧桂園旗下學前教育股博實樂盤中一度大跌30%，最終跌幅收窄，跌16.71%，市值蒸發17.26億元。整體來看，周四美股中概教育板塊市值整體蒸發38.93億元。
A股市場中，威創股份和三壘股份開盤跌停，秀強股份跌6%、和晶科技跌8.8%、群興玩具跌2%。其後A股市場的情況有所緩解，除了威創股份繼續跌停，其他個股跌幅均有所收窄，澄清未出資設立幼稚園並購基金的群興玩具甚至翻紅。整體來看，A股教育板塊整體市場蒸發約24.66億元。
港股市場中，天立教育開盤跌32%、21世紀教育跌25%、宇華教育跌17%、楓葉教育跌19%。截至終盤，楓葉教育收跌18.69%，天立教育、宇華教育、睿見教育、21世紀教育4隻股票跌幅均超過10%。整體來看，港股教育板塊整體市值蒸發約90.67億。
據不完全統計，包括美股、港股以及A股在內的主要學前教育個股，累計蒸發市值超154億元人民幣。
公司回應：
三大市場多家上市公司緊急回應
面對政策的突然到來，三大市場多家上市公司緊急回應：
美股：紅黃藍教育（NYSE: RYB）緊急發布聲明稱，完全支持中央《關於學前教育深化改革規範發展的若乾意見》的頒布實施，也堅信在探索轉型中的中國學前教育事業必將擁有更加健康可持續的未來。“我們將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。”其後，紅黃藍又對外界稱，公司管理層已經召開緊急會議討論意見規定，將做出策略性調整。短期股價可能會有一定波動，接下來是否撤出幼稚園上市資本，要等待政策進一步安排。
A股：群興玩具公告稱，決定終止設立幼稚園並購基金和幼稚園收購；和晶科技稱，公司未直接涉足幼稚園的舉辦和經營管理；威創股份稱，內部正在研究；高樂股份稱，公司目前沒有投資民辦幼稚園。
港股：天立教育稱，擬將六間非營利性幼稚園轉成營利性幼稚園；21世紀教育稱，16日下午專門召開電話會議，就《意見》表明公司立場。
幼教新規：
一、嚴管民辦學前教育過度逐利
在資本市場方面，為了遏製民辦園過度逐利的行為，《意見》提出五大要求：
1、社會資本不得通過兼並收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協定控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼稚園、非營利性幼稚園；已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股。
2、參與並購、加盟、連鎖經營的營利性幼稚園，應將與相關利益企業簽訂的協定報縣級以上教育部門備案並向社會公布；當地教育部門應對相關利益企業和幼稚園的資質、辦園方向、課程資源、數量規模及管理能力等進行嚴格審核，實施加盟、連鎖行為的營利性幼稚園原則上應取得省級示範園資質。
3、幼稚園控制主體或品牌加盟主體變更，須經所在區縣教育部門審批，舉辦者變更須按規定辦理核準登記手續，按法定程式履行資產交割。所屬幼稚園出現安全、經營、管理、品質、財務、資產等方面問題時，舉辦者、實際控制人、負責幼稚園經營的管理機構應承擔相應責任。
4、民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。
5、上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼稚園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼稚園資產。
二、學前教育應回歸到教書育人的本質
新政策頒布引發了學前教育行業內的熱議：幼稚園上市路線是否封死、民間資本可能退場、學前教育供給是否不足。
此前的《民促法》被普遍解讀為吸引民間資本進入教育領域、破除教育公司上市障礙的利好消息。但此次《意見》釋放的信號與此前的政策方向背道而馳，嚴格限制民間資本進入，並不得上市。除了對資本限制，新政策也明確透露出為民辦幼稚園發展降速的信號。
沒有資本的加持，幼稚園數量夠用嗎？
官方顯然也考慮到這個問題，在堵上民辦園的上市之路後，調整辦園結構也是當務之急。
《意見》中還明確提出未來目標：
到2020年，全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼稚園覆蓋率(公辦園和普惠性民辦園在園幼兒佔比)達到80%。各地要把發展普惠性學前教育作為重點任務，結合本地實際，著力構建以普惠性資源為主體的辦園體系，堅決扭轉高收費民辦園佔比偏高的局面。
到2020年，基本形成以本專科為主體的幼稚園教師培養體系，本專科學前教育專業畢業生規模達到20萬人以上，建立幼稚園教師專業成長機制，健全培訓課程標準，分層分類培訓150萬名左右幼稚園園長、教師。
到2035年，全面普及學前三年教育，建成覆蓋城鄉、布局合理的學前教育公共服務體系，形成完善的學前教育管理體制、辦園體制和政策保障體系，為幼兒提供更加充裕、更加普惠、更加優質的學前教育。
大力發展公辦園，充分發揮公辦園保基本、兜底線、引領方向、平抑收費的主管道作用。
目前來看，至少有一點是可以明確的——
學前教育應回歸到教書育人的本質，而不該是資本跑馬圈地的名利場。如果教育是為了賺錢，那將是一場災難。
市場影響：
學前教育資本化刹車 A股哪些企業會受到影響？
據粗略統計，從2017年到目前，A股、美股、港股已經有超過20項的幼教資產證券化案例，包括獨立上市和並購項目，其中有的還在進行，並購項目涉及金額數十億元。
據不完全統計，在A股上市公司中，有超過20家公司涉足幼稚園、幼兒教育等學前教育機構，預計會受到一定程度的影響。
目前，規模最大的A股幼教企業是威創股份，自2015年收購紅纓教育後，威創股份連續收購或參股了一系列幼教行業標的，其中不乏“金色搖籃”這樣的大型連鎖品牌幼稚園。今年半年報顯示，威創股份旗下的幼教品牌共管理和服務接近5200家幼稚園，從市場佔有率來說是目前擁有幼稚園數量最多的公司。
三壘股份則進一步完善在教育產業鏈的布局，該公司於11月9日披露重大資產購買方案，上市公司子公司啟星未來擬以現金購買美傑姆100%股權。美傑姆主要依托“美吉姆”早教品牌相關知識產權、課程及運營體系等內容，向早教中心提供廣泛的運營支持服務。該公司曾表示，未來計劃進一步完善在教育產業鏈的布局。
此外昂立教育擁有4所直營幼稚園。秀強股份擁有早教中心及幼稚園近100所。電光科技則布局中高端幼稚園。陽光城則采取了地產+幼稚園的模式。勤上股份擬收購幼稚園股權。時代出版的業務則集中在高端幼稚園投資與管理運營。邦寶益智設立師資培訓機構。奧飛娛樂建立了泛娛樂生態。高樂股份提供智慧教育一站式解決方案。和晶科技主要布局幼兒和家庭生態領域。
另據了解，今年8月份，上海金太陽教育集團、上海新紀元教育、尚德啟智這三家教育集團紛紛披露了去美股、港股進行IPO的計劃。
機構解讀：
民辦幼稚園資本化路徑受阻
據北京青年報報導，中信建投證券分析師陳萌、葉樂分析認為，在政策層面，民辦幼稚園已經明確未來可以登記成為營利性或者非營利性，此次意見禁止民辦幼稚園上市或者被上市公司收購，遠超市場預期，但同時應注意，對於上市公司通過自有資金（非股市融資）自建營利性民辦幼稚園的行為並未做出明確規定。
中信證券分析師薑婭認為，現存的上市公司持有的幼教資產是否存在強製性變化面臨不確定性，從法不溯及既往的原則看，目前已經實現資本化的幼教集團或持有相關資產的上市公司，大概率不存在退市或剝離相關資產的風險。
國盛證券認為，新政讓民辦幼稚園資本化路徑受阻。從資本化方面看，《意見》第二十四條明確，“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市”；“社會資本不得通過兼並收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協定控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼稚園、非營利性幼稚園”，這意味著未來民辦幼稚園上市路徑受阻，而存量處理方式則尚未明確。
光大證券分析師曹光宇認為，此次政策雖然遏製資本過度逐利，導致幼稚園資本化路線受阻，但義務教育及高中階段暫不受影響。
未來趨勢：
獨立園所將成主流
據界面新聞報導，目前幼稚園教學品質與價格不成正比，導致家長對幼稚園普遍評價偏低。“家長們的選擇是非常有限的，出於安全等考慮，大多數人都會選擇就近入園。” 聯邦在線創始人李白告訴界面新聞。 “所以幼稚園是一個賣方市場，收費取決於稀缺性，而不是教學品質。”
幼稚園掌握定價權，因此盈利太空較高，而《民辦教育法》被認為掃清了營利性教育機構上市的政策障礙。因此，利潤穩定、上市有望的幼稚園迅速成為資本的目標，但資本大舉進軍幼稚園也引發了新的問題。
“高溢價收購，再打包一起上市，這在當時看來是一條不錯的生財之道。”供職於某券商的辛菲（化名）對界面新聞說，“然而對消費者來說，最直接的影響就是漲價，但實際的教學品質與老師的工資卻不會隨之提升。”
北京IPE兒童探究教育創始人張峰瑋表示，過於龐大的規模反而給幼稚園帶來了許多管理問題。“過去幾年，有不少收購後管不好來找我尋求託管的公司，甚至最後不得不轉賣的也有。”張峰瑋告訴界面新聞。他認為運營單個或者多座小規模園所，更能保證幼稚園的品質。
對於連鎖模式的幼稚園，《意見》要求原則上應取得省級示範園資質。面對這一資質要求，大規模的幼稚園集團、連鎖幼稚園很可能將逐步退出。
然而，相比於大企業，單個、小規模幼稚園在教材教研、教師培訓、運營管理等方面往往無力自行完成，因此購買第三方服務成為通行的解決方式。在幼稚園資本化被鎖死後，針對學前教育的內容、服務解決方案供應商開始成為新的熱點。
上遊新聞據中國證券報、券商中國、中國基金報、界面新聞、北京青年報等綜合
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