每經記者：袁東 每經編輯：吳永久

2019年對於港股大盤來說，相較於A股和美股雖然都要落後不少，不過港股中有眾多優質的企業（特別是以內地業務為主的企業），它們相對的低估值和高品質讓投資者任何時候都不能忽視。隨著2020年製約港股的因素逐漸好轉，港股會給投資者怎樣的驚喜？

在此，《每日經濟新聞》記者採訪到券商、公募基金、私募基金等多方市場觀點，為您解讀2020年港股投資的最佳方式。

展望

富途證券分析師表示：

未來的港股市場，我們認為應該更加關注內資股的投資機會，隨著越來越多的內地企業赴港上市，未來內資企業在港股市場的佔比將逐步提升，並佔港股市場中絕大部分的成交量。因此，內地產業結構的變化將會是未來影響港股市場的重要因素之一。著眼於內地經濟基本面，去杠杆的進程已經結束，特別是宏觀去杠杆取得重大成效。另一方面更大規模的財政政策（減稅降費）和“靈活適度”的穩健貨幣政策已成為明年經濟工作的主基調，我們認為明年即將頒布的一系列政策措施將會為明年宏觀經濟發展產生較大積極的作用。微觀上，產業將步入集中化進程，“強者恆強”將成為未來市場的潮流，因此受到“龍頭效應”的影響，投資者需要關注港股市場中擁有行業龍頭地位個股的中長期投資機會。

此外，從近期的經濟數據可以看出，內外需環境正在好轉，補庫存和新興產業資本開支見底回升，未來產業鏈的景氣度將企穩回升，而企業盈利將會在一季度出現一定的改善。所以，受宏觀經濟復甦預期影響較強，我們認為內地經濟基本面預期的改善對市場情緒有起到提振作用，一定程度上抬高了市場的底部。

估值方面，當前港股市場的整體估值依然在新興市場中處於較低水準，展望明年隨著資本市場風險偏好的轉好，港股市場將會迎來估值的修複。另一方面，當前A+H兩地上市公司中仍存在明顯的折價空間，我們認為未來隨著港股市場的回溫，資金有望逐步填補這一空間。

奶酪基金基金經理莊宏東表示：

港股2019年走勢明顯弱於A股，通過縱向歷史對比以及橫向市場對比，我們認為目前港股估值處於明顯低估位置，未來有一定修複空間。

2019年香港市場雖然受到一定的影響，但我們認為對整體的市場影響不是特別大。奶酪基金認為，估值低肯定是對投資者很有利的，但我們投資港股最主要還是落腳到個股上，投資標的主要的業務和經營實體都基本上在內地，加上港股市場較為成熟、資金結構較為穩定，因此整體上影響沒有特別大。

天弘基金經理劉國江表示：2019年快結束了，港股至今還是沒能擺脫疲弱的局面。美股、歐洲股市今年是牛市，A股也是牛市。然而基本面跟國內趨同，貨幣環境及市場流動性與美國高度關聯的港股卻沒有表現。今年的全球股市上漲主要特徵是估值擴張，港股估值並未出現擴張。中美貿易摩擦爆發以來，港股是受衝擊最明顯的市場，香港內部因素也是港股的年度黑天鵝事件，港股的多次反彈均告夭折。

我們對港股的觀點依然偏向樂觀。港股中的內地企業在明年有望保持盈利的持續增長，預計恆生國企指數的盈利增速將不低於5%。全球經濟大概率繼續低迷，貨幣環境寬鬆，香港資本市場的流動性有望保持充裕，為估值提升提供了支撐。

策略

富途證券分析師表示：板塊方面，近期登陸港股市場的新經濟公司有望在明年繼續獲得資金青睞，我們認為隨著越來越多新經濟公司被納入港股通，特別是以阿里巴巴、美團、小米集團等的稀缺標的勢必會受到南下資金持續追捧。此外，具有低估值、高分紅屬性的內資銀行股、內房股等板塊將迎來一段估值修複期，當前內地地產政策環境有所改善，同時房地產行業集中度正在逐步提升，大型房企的拿地能力以及現金流越來越強，未來該板塊將迎來估值修複。最後，受益於內地經濟基本面轉好的預期以及專項債的加速發行，預計明年專項債規模將會進一步擴容，我們認為基建工程行業盈利有望逐步回暖，細分板塊如建築材料、工程機械等相關板塊值得投資者注意。

奶酪基金基金經理莊宏東表示：展望2020年，宏觀經濟下行壓力猶存，逆周期政策保持溫和，中國經濟結構性調整仍將持續。在經濟結構調整轉型的過程中，總量整體增速放緩，但一些行業從量的增長轉為質的提升。部分行業在增量空間不足甚至縮減的背景下，龍頭企業反而獲得更好的盈利表現。一方面，弱勢企業被淘汰或者被兼並，留出的市場份額被龍頭企業瓜分，行業集中度明顯提升；另一方面龍頭企業獲得的上下遊更強的議價權，也使企業獲得了超越行業的增長。

明年我們的總體策略是謹慎樂觀，仍保持一定比例的現金，努力做到攻守平衡，繼續在成長期和成熟期行業確定性高的龍頭企業，並以“自下而上”精選估值合理的優質上市公司。具體而言，主要包括以下幾個主要方向：保險、生物醫藥、房地產、銀行。

天弘基金經理劉國江表示：具體到投資管理，我們依然主要關注港股通標的中的大消費領域。港股消費類個股今年表現明顯好於市場的整體表現。截至12月6日，今年恆生消費品製造及服務業指數的收益為15.13%，而恆生指數僅上漲2.53%。考慮到消費行業的高盈利增速，股價上主要反映的是盈利的因素，而非估值擴張。港股集中了國內優秀的紡織服裝龍頭，在國內運動時尚的趨勢中，這些公司保持著快速增長。從公司業績和我們高頻跟蹤的數據看，行業龍頭的成長邏輯依然保持。民辦教育板塊中，我們重點關注民辦高等教育和K12課外培訓標的。港股教育行業今年整體表現不錯，結構分化特別明顯，市場風格從追求粗放的高成長到精細化的高確定性。民辦高等教育受政策（民促法送審稿）不確定性的影響，估值較低，但成長性好，依然存在較好的投資價值。K12課外培訓標的因市場空間大、政策風險低，業務發展快，估值較高，在3年以上的投資時間框架裡，具有一定的投資機會。餐飲、食品飲料行業存在優質的龍頭標的，我們主要遵循消費升級的線索，尋找標的。在品牌力的保障下，產品結構升級和漲價是重要的投資邏輯。當然，需要充分防範成本上升過快導致的毛利率下滑、擴張過快導致的單店模型弱化等風險。

年度港股通標的漲跌幅榜

總體來講，在港股通標的今年的表現來看，知名的有業績支撐的個股表現更加優異，而在漲幅榜前十名的名單看，幾乎都是內地業務的企業。

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