諾德基金潘永昌:信用違約事件 環保等民企受影響大

　　潘永昌：頻發的信用違約事件對股債市場的影響

　　今年以來頻發的信用違約事件已經觸動了市場敏感的神經，市場普遍擔憂信用風險的交叉感染會進一步演化為流動性風險。在信用收縮的大環境下，民營企業首當其衝。截至到5月20日，今年以來發行的公司債中，主體為民營企業的發行額佔總發行額的13%，主體為國企的佔比為79%；而2016年同期，民營企業發債佔比為24%，國企佔比為63%。4月底的“盾安”事件對民營企業的融資條件造成了進一步的打擊，銀行出於風險排查的考慮可能收緊對民營企業新增授信的審批，信心的恢復將是長期的。這對於負債率高、產業利潤薄、過渡依賴直融的企業來說，無疑是雪上加霜。

　　進入2018年的中國經濟，從金融去杠杆逐漸走向經濟去杠杆，受衝擊的是長久期低流動性的資產、地方政府信用關聯的資產和邊緣金融機構。資產結構解散的過程，也是邊緣金融機構浮虧逐漸做實的過程。不可忽視的信用風險便會由點到面逐漸暴露，等待利率調整完畢後，相對滯後的信用利差和評級利差便會走擴。目前債券違約風險主體已從非上市公司擴大到上市公司；從中小民企、產能過剩行業國企擴大到大型民企、大型國企和地方融資平台，違約風險來源也從行業景氣度下行演進到再融資難度加大。

　　對股債市場的影響：債市方面：我們預計債券市場的行情會隨著違約事件的陸續發生而反覆。就利率債而言，單從信用風險角度，只要不出現大面積違約引發信用風險轉向流動性風險，信用事件對利率債的壓製就比較有限，甚至會因其避險屬性而出現與信用債走勢相反的翹翹板效應。股市方面：短期內環保、建築、房地產等周期性行業中的部分民企可能受影響較大。

責任編輯：石秀珍 SF183