生泰爾毛利率72%畸高被指注水 違法違規成IPO大障礙

　　生泰爾毛利率72%畸高被指注水 違法違規頻頻成IPO最大障礙

　　來源：長江商報

　　□本報記者 魏度

　　一個匪夷所思的邏輯是：中藥，人吃了可以治病；豬、雞等動物吃了不僅不生病，還會快速生長。

　　這是北京生泰爾科技股份有限公司（簡稱生泰爾）宣稱其獨辟蹊徑研發的獸用中藥的效果。

　　生泰爾主要產品為獸用中藥、獸用化學藥劑、獸用生物製劑及預混合飼料，其中，獸用中藥為其貢獻了大部分營業收入和利潤，以致公司毛利率遠高於同業平均毛利率。

　　嘗到了甜頭的生泰爾想大乾一場，試圖闖關IPO募資4.32億元，其中3億元用於產能擴張。達產後，其產能將是現有產能2倍，這意味著2年內再造一個生泰爾。不過，目前，其產能利用率並不高，獸用中藥產能利用率不到80%。

　　其實，或是出於家禽等服用中藥存在藥物殘留擔憂，市場對獸用中藥使用較為謹慎。基於此，生泰爾在產品推廣過程中可謂是不遺余力。此次募資中的4681.83萬元，公司打算用於產品行銷及服務體系建設。

　　在過去三年，公司用於產品宣傳推廣的費用合計達到1.27億元，而當期淨利潤合計只有1.15億元。

　　此外，生泰爾還存在不少“不光彩”的過去。如違法在租賃的農用地上建廠房、違規生產液體和固體預混合飼料、部分經銷商無資質、子公司未按規定辦理納稅申報及逾期申報等，違法違規行為一大串。

　　上周，針對上述問題，長江商報記者向生泰爾發去了採訪函並致電。截至截稿時，未獲得具體回復。

　　報告期內毛利率畸高 推廣費過億超淨利

　　生泰爾闖關IPO的底氣在於其產品有著超過同行的毛利率，以及因此形成了日益增強的盈利能力。

　　生泰爾成立於1999年初，專注於動物保健品的研發、生產和銷售，產品涵蓋獸用中藥製劑、獸用化藥製劑、獸用生物製品、預混合飼料等四大品類。公司自稱，在獸用中藥領域，公司處於行業領先地位。

　　業內人士介紹，在我國獸藥的市場架構中，最主要的是化學藥，包括各類抗生素、抗寄生蟲藥、消毒藥，其次是生物藥，即各類疫苗，而獸用中藥佔比較少。這源於化學藥主要是預防及治療動物疾病，見效快。相反，獸用中藥藥性較慢。

　　生泰爾反其道而行之，將獸用中藥用於動物養生、調理。其獸用中藥製劑主要包括固本扶正類、清熱解毒類、止咳平喘類等，產品有黃芪多糖粉、黃芪多糖口服液、板藍根顆粒等。

　　對於公司獸用中藥，生泰爾頗為自信地表示，集防病治病促動物快速生長於一身，加上中藥順天然植物提取，無藥物殘留，在獸藥發展過程中具有無與倫比好處。

　　獸用中藥也給生泰爾創造了可觀的經濟效益。

　　報告期（2015年至2017年），公司實現的營業收入分別為2.79億元、3.50億元、4.35億元，對應的淨利潤分別為0.24億元、0.32億元、0.59億元，營業收入和淨利潤均呈現穩步增長之勢。不過，在2014年，公司實現營業收入2.01億元，淨利潤卻虧損0.15億元，扣除非經常性損益後的淨利潤虧損0.21億元，為何在2015年突然神奇般逆轉且大幅盈利，令人有些意外。

　　報告期，獸用中藥貢獻的營業收入分別為1.70億元、2.26億元、2.69億元，佔主營業收入的比例為65.81%、64.59%、63.40%。

　　同期，其毛利率分別為69.97%、72.24%、69.65%，遠高於其他產品毛利率。也因此，公司綜合毛利率在報告期內超過60%，均超過同期同業可比上市公司行業毛利率均值。

　　有市場人士對此提出質疑，三年報告期內毛利率畸高，是否存在業績造假呢？

　　當然，獸用中藥也有“煩惱”。因為獸用中藥不能像化學藥劑那樣有立竿見影之效，且市場對獸用中藥使用較為謹慎。為此，生泰爾不惜耗費巨資去推廣。報告期，公司營業收入的三成多為銷售費用，銷售費用中，宣傳推廣費分別為2595.95萬元、4755.26萬元、5368.73萬元，佔銷售費用的比例逐年攀升，2017年達到40.42%。

　　總體來看，三年宣傳推廣費超過1.27億，而同期淨利潤為1.15億元。

　　現有產能利用不足仍擴充一倍

　　嘗到了獸用中藥產品甜頭的生泰爾有一個雄心勃勃的計劃，即將現有產能擴充一倍。其實現途徑是，公司通過闖關IPO上市，募資4.32億元。

　　招股書顯示，此次IPO，公司擬發行1916萬股股份，募資4.32億元，投向的3個項目分別為：3.05億元用於內蒙古植物深加工及製劑生產建設、4681.83萬元用於生物製品行銷服務體系建設、8000萬元用於補充流動資金。

　　上述項目中，擴產項目為內蒙古植物深加工及製劑生產建設，建設期為2年。公司稱，建成投產後，公司在現有產能的基礎上將會提高粉/散劑/預混劑產能1500噸、顆粒劑500噸、預混合飼料產能5000噸以及口服液產能2500噸。按照現有產品價格估算，可新增銷售收入約4.32億元。

　　報告期，生泰爾粉/散劑/預混劑產能分別為1650噸、1650噸、1620.83噸，產量為831.72噸、1056.31噸、1209.37噸，產能利用率分別為50.41%、64.02%、74.61%。口服液產能為2400噸、2400噸、2381.25噸，實際產量為1440.79噸、1658.38噸、2221.91噸，產能利用率分別為60.03%、69.10%、93.31%。

　　2015年、2016年，上述兩種獸藥的產能利用率均不高。2017年，產量大幅提升，同時，公司昌平廠區在2017年末停產搬遷，產能僅以7個月計算，從而拉升了產能利用率。次外，考慮到停產搬遷因素，可能會提前安排生產備貨。綜合這些因素，其實際產能利用率仍然不太高。

　　注射劑方面，雖然公司產能利用率較高，但是產量極小。而生物疫苗方面，產能利用率最高也不到35%。

　　對比募資擴充產能的數據發現，募投項目建設完成後，公司的產能將在產能基礎上增加一倍多，這無異於短短兩年將再造一個生泰爾公司。

　　產能利用不足仍然大舉擴充產能，募投項目能否生泰爾帶來可觀的新增效益呢？

　　對於擬募資擴充產能，該公司的看法是，高效、低毒、低殘留獸藥是未來發展方向，隨著動物傳染病減少，使用獸藥治療已發病食品動物將失去意義，因此，集防病治病於一體的獸用中藥具有優勢，其在未來的市場份額將越來越大。

　　違法違規行為頻頻上演

　　違法違規較多的歷史或將成為生泰爾上市路上的絆腳石。

　　招股書顯示，生泰爾部分產能位於北京昌平王莊工業園，其向昌平王莊工業園租賃土地並自建廠房進行生產，該工業園所在地的土地性質為一般農用地。去年7月，公司解除了昌平廠區土地的租賃協定，將昌平廠區的產能全部搬遷至內蒙古太仆寺旗及大興廠區。

　　公司解釋，生泰爾入駐王莊工業園區時，已有一家生產企業入駐，公司因此認為認為該土地的使用符合當地政策，公司無主觀故意行為。

　　不過，除了生產基地在王莊工業園，早在2014年，生泰爾的辦公總部也在王莊工業園，佔地8萬平方米，建築面積5萬多平方米。

　　對此，公司實際控制人江厚生、薛冬梅承諾，若上述行為受罰，將以連帶責任方式全額補償生泰爾可能產生的處罰、賠償及其他一切損失。

　　不過，一律師認為，未經土地主管部門審批同意，未辦理用地手續，企業將農用地用於非農建設，修建辦公樓、廠房等，屬於非法佔用農用地行為。如果非法佔用的農用地是基本農田，達到5畝以上，或非法佔用基本農田意外的耕地10畝以上的，構成非法佔用農用地罪。在其看來，情況較為嚴重的，不僅僅會遭受行政處罰，還可能被立案處理。

　　除了非法佔用農用地外，生泰爾的違法違規行為還有不少。

　　報告期內，生泰爾液體和固體預混合飼料均未進行建設項目備案，也沒有取得環保部門批複和驗收，存在違規生產行為。直到去年5月31日，公司才全部停止在北京境內的預混合飼料生產。直到2017年8月，生泰爾（內蒙古）才取得了預混合飼料生產的全部合法手續，將預混合飼料轉移到內蒙古太仆寺旗由生泰爾（內蒙古）進行生產。

　　此外，生泰爾部分經銷商存在資質不全情形。報告期，資質不全的經銷商收入分別為1066.87萬元、147.97萬元、753.89萬元。

　　在稅收方面，生泰爾曾委託嘉裡大通物流向海關申報進口貨物，申報貨物為壓力機，經海關查驗發現實際為接種注射裝置，公司因申報不實漏繳稅款被海關罰款2200元。同時，公司愛寵族、喜禽藥業等也存在未按規定申報納稅等違反稅收征管法行為。

責任編輯：陳永樂