美團點評憑什麽？

作者| 徐悅邦

   來源| 野馬財經

上市對於美團點評（3690.HK）而言，或許只是一個新起點。

今日，美團點評迎來赴港敲鍾的時刻（股票代碼：3690.HK）。今年39歲已近不惑之年的王興在繼校內網（現“人人網”）、飯否兩次創業後，第一次品嚐了上市的喜悅。

喜悅過後，上市對於美團點評而言又將是一個新起點，繼續背負著眾多投資者的期待一路狂奔。今年已經8歲的美團點評至今仍未盈利。為何在這種情況下，美團點評依舊獲得諸多機構投資者的青睞呢？是王興那句“Food+超級平台”真的打動了他們？

“千團大戰”優勝者站穩腳跟

9月20日上午，隨著香港交易所的鑼鼓被敲響，美團點評正式上市，成為繼小米集團（1810.HK）後港股第二家“同股不同權”的公司。

與上市現場熱鬧氣氛相映的是美團點評火熱的股價走勢。今日開盤，美團點評上漲5.65%，報於72.90港元/股，總市值超4000億港元，超越京東（NASDAQ：JD）和小米集團。

招股書顯示，美團點評在全球發售4.80億B類股，包括香港公開發售2401萬股和國際發售4.56億股，發行定價為69港元/股，募資金額超過49億美元。此前，美團點評已獲騰訊、奧本海默基金、Lansdowne等5家機構的基石投資。

然而在美團點評熱熱鬧鬧的上市途中，市場卻有著疑問：“自成立以來就產生虧損並且從未盈利，這如何撐得起美團點評534億美元（約4188億港元）的估值？”

招股書顯示，美團點評過去3年共計虧損353億元。美團點評自己也在招股書中承認，公司歷史上產生了較大虧損，未來仍可能會繼續產生較大虧損，並稱“我們立足長遠以抓住戰略商機的經營理念亦可能對我們的短期財務表現產生負面影響”。

對此，一部分持不同觀點的人認為，盈利狀況並非是互聯網企業估值的唯一標準，並且美團點評今年前4個月巨額虧損的一個重要原因來自於可轉換可贖回優先股，這一數值高達205億元。

從最初的“千團大戰”，成為僅存的3名幸存者之一（美團網、大眾點評和糯米），再到2015年與大眾點評合並，美團點評已在一輪又一輪激烈的“燒錢”競爭中漸漸站穩腳跟。

一張圖概括了美團點評現今取得的成績，截圖來源：美團點評招股書

招股書顯示，美團點評的GMV（交易金額）、交易筆數和交易用戶數等數據呈現出一路飆升的態勢。2017年，美團點評完成了超過58億筆交易，交易金額達人民幣3570億元，交易用戶數為3.1億人，分別較上年同期增長76%、51%和20%。

若僅以中國14億人口計算，美團點評上述數據意味著：2017年，每5位中國人中就有1位是美團點評的交易用戶，每位中國人在美團點評上平均完成了4筆交易/年，平均為美團點評貢獻了255元的交易金額/年。

今年來，美團點評這幾項數據的增速還在加快。

美團點評一些數據呈逐年攀升趨勢，截圖來源：美團點評招股書

可觀的GMV、交易筆數等也為美團點評帶來了營業收入的逐年增長。變現率也在逐年上升，2015年時僅為3.0%，到2017年則變為原來的3倍多，達到9.5%；截至2018年4月30日，美團點評的變現率為10.7%。

營收數據的向好，也抬升了美團點評對自身盈利預期的自信心。然而美團點評卻沒有說清楚，這一盈利的規模邊際到底在哪裡，美團點評離盈利的春天還有多遠？然而，有一點是可知的，那就是：美團點評接下來將朝著王興所說的“Food+超級平台”走去。

“Food+超級平台”助力吃喝玩樂

北京朝陽區望京東路的恆電大廈二樓，是王興每天上班的地方。他至今依然沒有專屬於自己的辦公室，工位與其他員工相連；每天總是以簡單的T恤和牛仔褲示人，走在路上步履匆匆，看上去就像一名普通得不能再普通的美團點評員工。

9月6日，在美團點評的上市新聞發布會上，王興和美團點評的聯合創始人王慧文等一眾高管西裝革履。在這場持續了1個小時的會上，王興演講的主題只有一個，那就是“Food+超級平台”，即通過建立一個技術平台，來支撐吃喝玩樂多個品類；各品類之間可以互相拉動、交叉行銷。

9月6日上市發布會現場，王興（中）重點推介了美團點評“Food+超級平台”的戰略

據艾瑞報告，2017年中國餐飲食品市場總規模達8.7兆元。並且艾瑞預測，2017年至2023年，中國餐飲消費的複合年增長率有望達到8.8%。用王興的話來說就是“超過GDP的平均增速”。

截圖來源：美團點評招股書

作為國內最大的服務業電子商務平台，美團點評抓住最核心的品類“吃”來布局，進而輻射到店、酒店和旅遊、生鮮零售等業務。誠如美團App的slogan——“吃喝玩樂全都有”。

但是，王興的“Food+超級平台”依靠的又是什麽呢？答案之一藏在美團點評數量眾多的外賣騎手和軟體工程師身上，按美團點評的話說就是“美團外賣，送啥都快”，一個行業領先的即時配送網絡。

美團點評的即時配送網絡已經成為其“Food+超級平台”中最為重要的基礎設施之一。

美團點評“Food+超級平台”的第二個答案則來自於交易用戶的高黏性以及餐飲外賣、到店餐飲用戶引流的高轉化率。

將核心品類交易用戶引流至其他業務，創造出新的利潤增長點，這正是美團點評“Food+超級平台”的雄心所在。這時，對於美團點評而言，核心品類的交易用戶自然是越多越好。

在這一點上，美團點評第一大股東騰訊可以說是給足了照顧，在微信、QQ等社交平台上，接入了美團點評的多個服務入口，包含美團外賣、大眾點評、摩拜單車等。

騰訊社交平台與美團點評交易用戶之間的巨大差額，以及通過第三方接口將生活服務與社交平台實現無縫連接，似乎都為美團點評打開增量太空提供了另一種可能。

但是也有人質疑，美團點評支撐得起如此龐大的“Food+超級平台”嗎？

“Food+超級平台”是無邊界擴張嗎？

對於美團點評的“Food+超級平台”，也有人持不同聲音，認為這是一種無邊界擴張。在諸多拓展業務中，美團點評扮演的更多是後發“闖入者”角色。“吃喝玩樂全都有”，也就意味著啥都得乾。

介入細分領域，通過自帶流量和“燒錢”的方式獲取市場份額，並不斷將這種模式在吃、喝、玩、樂、行、購等服務業全領域“粘貼”，這或許是美團點評“Food+超級平台”的表現形式之一。但問題就來了，美團點評的“戰線”到底能夠拉多長呢？

美團點評的業務品類一直在持續擴展著，截圖來源：美團點評招股書

在長達708頁的招股書中，“風險”和“競爭”兩個詞被屢屢提及。美團點評稱自己的主要競爭對手是阿里巴巴集團；在餐飲外賣服務方面，與餓了麽、口碑進行競爭；與攜程在酒店及旅遊和交通票務服務方面進行競爭。

近兩年來，美團點評在品類拓展方面跑得飛快。2017年，美團點評推出了美團計程車、美團跑腿、小象生鮮和榛果民宿，進軍網約車、同城快送、新零售和短租等領域；2018年4月，美團點評收購摩拜單車，獲得一個千萬量級的流量入口。

圖為美團點評的部分業務布局及其所面對的競爭對手，野馬財經製圖

然而，美團點評這種快速擴張、類似業務無邊界的模式背後，需要高額的資金投入，且回報周期較長。

以美團點評今年4月收購的摩拜單車為例。招股書顯示，截至今年4月30日止，摩拜擁有4810萬名活躍單車用戶及710萬輛活躍單車。2018年4月4日至4月30日，摩拜單車實現營業收入1.47億元，虧損4.8億元。

雖然美團點評方面稱摩拜單車與整個平台有比較好的協同效應，但也承認“我們預期截至2018年及2019年12月31日止年度仍會繼續錄得較大虧損”。摩拜單車究竟是“可口甜品”，還是“燙手山芋”？仍有待時間給出答案。

值得注意的是，美團點評接下來還將通過投資、收購標的等方式，繼續拓展“Food+超級平台”的邊界。招股書稱，美團點評此次IPO募資的20%將進行有選擇的收購或投資於與公司業務互補並符合公司策略的資產及業務。若按49億美元的募資金額計算，這一拓展及補充業務品類的資金數額達9.8億美元。

你是否曾用過美團和大眾點評App？你覺得美團點評什麽時候能夠扭虧為盈？你認為美團點評“Food+超級平台”的野心能夠實現嗎？歡迎在評論區留言。