看圖識市：收益率曲線倒掛前 美聯儲還能加幾次息？

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　　市場預測美聯儲6月加息的可能性為近乎100%，同時在9月前至少加一次息的可能性是78.2%。

　　不過與此同時，市場也十分關注美債收益率曲線倒掛的問題。儘管美債創出了數年新高逾3%，但是總體上行力度有限。如果美債收益率未能維持當前的上行走勢，那麽可能會挫傷市場看漲美元的信心，導致美聯儲減少加息的次數。

　　目前市場普遍認為美聯儲今年加息三次幾無懸念，因此能否加息四次是市場爭論的核心。

　　儘管現在判斷12月是否加息還為時過早，但是市場認為2018年加四次息的概率接近50%。這意味著如果後期市場出現一些積極的因素可能會進一步提振市場的信心。同時近期美國經濟數據亮眼以及美債收益率維持高位也推動了美元的走強。這些因素都是後期決定美聯儲能否加息四次的關鍵因素。

　　因此至少目前而言，收益率曲線是否會倒掛也是美聯儲決定加息次數關鍵指標之一。

　　10年期美債與聯邦基金利率對比

　　10年期美債收益率—聯邦基金利率

　　通過上面兩張圖可以看出，隨著聯邦基金收益率不斷上升，將導致美債收益率實際收益率出現下降，儘管名義上還是3%的收益率。隨著聯邦基金利率開始反超債券收益率，債券的吸引力將會下降，這將導致資金從中流出。

　　那麽何時美國債券收益率曲線將會反轉？

　　假設10年期債券的收益率維持在3%以上更高，那麽即使美聯儲加息五次也不會出現曲線的反轉。

　　但是如果10年期債券收益率維持在3%，那麽收益率曲線將會走平，即3個月期限的債券到10年期債券的收益率都維持在3%。

　　這顯然是不可能的。

　　如果收益率長期沒有上升，那麽在經歷了美聯儲四次加息後，收益率曲線將會出現部分反轉。

　　如果收益率曲線在維持在一個固定收益率較長的時間後，最終出現了下跌，那麽今年美聯儲加息三次就足以導致收益率曲線的反轉。

　　目前各期限的債券收益率之間利差已經創出了2007年以來的最低水準。

　　這意味著隨著美聯儲加息，兩種債券之間的利差還將進一步的收窄。兩種不同期限的債券之間的息差一般會收窄至20個基點下方，同時美聯儲通常選擇一次加息25個基點。

　　不同期限債券息差對比

　　10年期債券收益率—2年期債券收益率

　　少於50個基點

　　10年期債券收益率—5年期債券收益率

　　少於20個基點

　　5年期債券收益率—2年期債券收益率

　　少於40個基點

　　30年期債券收益率—10年期債券收益率

　　少於20個基點

　　因此，除非長期債券收益率曲線繼續上行，否則如果市場所預測的加息次數與實際是相吻合的，那麽收益率曲線很快將會出現反轉，那麽今年加息四次也就基本無望了。

責任編輯：郭建