美債收益率曲線11年來首現倒掛 意味著什麽？

在貿易形勢和聯儲加息前景變動的雙重影響下，隔夜美債利率普跌，美債收益率的扁平程度再度創下金融危機以來新高。

12月3日周一，10年期美債收益率跌至 2.97%，持續低於3%的關鍵水準。2年期美債與10年期美債的利差縮窄至不足15個基點，3年期美債收益率一度較5年期美債高出1.4個基點，為11年以來首現收益率倒掛。

美債利率普跌，可能與貿易形勢進展有關。風險資產在中美貿易形勢最新變動的影響下吸引力上升，令債券的配置需求下降。另一方面，對美聯儲本輪加息周期接近終點的預期，也使得整體利率上升的幅度有限。

美聯儲主席鮑威爾在上周三的講話中提到，目前的利率“略低於”中性利率，而一個月前他對利率的態度是距離中性利率“仍有一段長路”。市場將這一變化解讀為，來年再加息兩次後，本輪加息周期可能就結束。美聯儲將於本月18日舉行議息會議，市場普遍預期此次會議將宣布加息。

收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的標誌之一。短債收益率高於長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。

近年來，收益率曲線扁平化一直是債市的話題中心。一些分析師將其歸因為低利率的常態化，也有一部分分析師甚至認為，利差已經失去了傳統的指標意義。

對於周一的3年期-5年期美債收益率倒掛，亦有分析師認為，投資者無需對此過度解讀。彭博援引QS Investors資管經理John Iborg觀點稱，僅僅是3年期-5年期美債收益率的倒掛，短期內並不會影響各類資產的表現；2年期-10年期和10年期-30年期美債的利差更受矚目，它們對投資者和預期收益的影響也要更大。

對於投資者更關注的2年期-10年期美債利差，隔夜2年期-10年期美債利差跌至不足15個基點，同樣為2007年以來最低。BMO Capital Markets美債策略主管Ian Lyngen稱，3年期-5年期收益率的倒掛使他堅定了自己的觀點，2年期-10年期收益率將在2018年末或2019年初出現倒掛。