摘要：貨幣結構性寬鬆意味著樓市投資還是被控制，大幅寬鬆則很難抑製樓市
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
一條震驚的消息，嚇暈杠杆遊戲——預警：美聯儲可能11年來首度降息，美國面臨衰退。
這條消息的後半句，美國經濟見頂可能不假，是否到衰退的程度，不好說。
而前半句，美國將降息，近期應該純屬扯淡。
無論如何這實際反映出，貨幣回籠是一件極為艱難的事情。
過去10年，全球流動性整體是“放水”，2018年算是轉折，開始了緩慢回籠。其中以美國為急先鋒。但目前來看，美國也可能遇到壓力。
正是在這樣的背景下，我們央行空間確實在增加，周三（1月2日）晚上宣布“紅包”到來。
自今年起，放寬普惠金融定向降準考核標準，預計釋放逾7000億元流動性，也有預測更低。總的來說，這和近期經濟工作會議的表述契合，也是落實降準支持民企和中小企業的部署。
2019年，貨幣再開閘門？或者說，適度擴張的貨幣政策，到底會到何種程度？
1、不僅是春節前“救急”。首先，杠杆遊戲做個解釋，放寬普惠金融定向降準考核標準，實際是針對小微企業信貸投放的定向降準政策，執行範圍進一步放寬。
具體而言，由“單戶授信小於500萬元”調整至“單戶授信小於1000萬元”。
按照慣例，歲末年初市場本身缺錢，提高授信有一定價值。所以此次央行宣布，自2019年起，放寬普惠金融定向降準考核標準，不僅是可以利好春節這段時間，實際利好全年。
而這一信號也表明，2019年的主基調就是相對寬鬆。
2、利率將穩中有降。杠杆遊戲注意到，央行此紅包，不僅利於擴大邊際流動性，也可以鞏固利率下行成果。
因為春節前後存款會比較緊張，往往利率容易抬升。而通過放寬定向降準考核標準，也就可以釋放更多流動性。資金不那麽緊張，利率也就穩定。
此前一段時間，市場利率實際有一定降低，包括新的房貸利率，各位杆友也都能感覺到。
此舉，正好可以鞏固利率穩中有降的成果。
3、春節前降準概率變大。美聯儲2019年升息步伐放緩，全球有基本共識，這為我國貨幣政策施展，騰出了更多空間。
此前普惠金融貸款考核範圍，涵蓋大部分機構，而此次宣布放寬普惠金融定向降準考核標準，則被普遍解讀為降準的前奏。
另外一個信號是，近期，提前下達給地方1.39兆元新增債務限額。看來拚經濟的目標很濃。
發債的錢哪來？歸根結底得把流動性放出來。所以，配合著看，春節前降準概率很大。或者最遲，3月左右降準總是要來。
4、錢會跑到哪裡去？因為工作原因，2018年，杠杆遊戲大概和數十個中小企業主聊過，他們擔心的問題當然包括融資貴融資難，同時稅負和市場前景也有很多擔心。
簡單說，央行放寬針對小微企業信貸投放的定向降準政策，初衷很好。但問題是，很多企業借不起、還不起、不敢借，借了也不知道市場在哪？
而這對銀行來說，可能導致的是風險問題。
如果上面要給數據要求，必須完成多少投放。則可能導致很多企業的杠杆率繼續增加，把風險延後。同時，部分資金可能進入投機市場。
5、如何判斷貨幣政策倒向結構性松動，還是大幅寬鬆？大的判斷杠杆遊戲維持不變，不會大水漫灌，但此前的滴管似乎也認為不夠。
所以，無論經濟工作會議就還是貨幣政策四季度例會，表述明確，要求加大逆周期調節力度、更加注重鬆緊適度……
現在的問題是，不漫灌，會不會較大水澆灌？
判斷的信號可能是降息，特別是2次及以上的降息。目前來說，我國存款準備金率較國際還是高的。也就是降準本身還有一些空間。
如果認為降準還不夠，要通過降息，通過價格信號引導資金，那麽則完全證明貨幣政策進行了大幅調整。
12月官方製造業PMI跌破50臨界點至49.4，創34個月新低，還是說明一些問題。不僅如此，財新中國製造業PMI一年多以來，也首次跌破榮枯線……
6、貨幣政策結構性寬鬆意味著樓市投資還是被控制，大幅寬鬆則很難抑製樓市。如果是結構性寬鬆，說明定力還在，經濟也沒到非漫灌不可的地步。
目前來說，財政政策正在發力，比如上文提到的，提前下達新增債務限額。如果這些舉措奏效，二季度之後，可以看到緩解經濟壓力的向好趨勢，那麽大幅寬鬆不會出來。
簡單說，還是上文杠杆遊戲所寫，只要不降息，特別是不連續降息。資金不會躍躍欲試，畢竟今天的樓市情形、價格、家庭杠杆率今非昔比。
7、不必太苛責央行。首先從大背景來說，在全球經濟增長動能放緩的背景下，2019年全球流動性回籠，將經歷一個由快到慢的過程。
那麽，我們央行自然要維持鬆緊適度。
再從國內的局面看，經濟的一定增速，說白了就是確保就業。在通脹和就業之間做選擇的話，任何中央銀行家和官員都選擇要後者。
所以，與其說央行要如何如何，不如說就業得保證。
而就業問題，每個人的忍耐程度不同。但經濟結構、金融風險、房地產泡沫的處置，始終需要去解決，如果總是拖延，央行也越來越難辦。
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