央媽降準數千億指日可待 樓市股市有份嗎？

■華夏時報（chinatimes.net.cn）記者肖君秀 孟俊蓮 深圳報導

執行了3年偏緊的貨幣政策，如今央行正在微妙地轉向。

6月20日，國務院常務會議上，就緩解小微企業融資難、融資貴，提到了運用定向降準等貨幣政策工具。按照前兩次的經驗，市場認為又一次降準已經在路上，央行最近幾天就會宣布降準，各大機構都在坐等。

“年中時點資金需求旺盛，定向降準可以緩解資金面緊張。中長期流動性缺口仍然存在，未來還存在降準的可能性。” 中信證券固定收益首席分析師明明稱，上述會議提法為正式的降準信號，不但6月會降準，未來也會繼續降準。

央行連續降準放水來臨，流動性進入全面寬鬆了嗎？市場更為關心的是，央行降準放水房價還會繼續漲嗎？跌跌不休的股市，降準之後能否收獲一波可觀的行情？

鬆緊之間

經濟3年一個小周期，貨幣政策也會因此而調整。經歷了3年時間去杠杆並取得成效，貨幣政策偏緊已經進入了轉捩點，“中性偏鬆”正在迎面走來。

市場最近提到最多的就是“降準”。6月19日，央行研究局局長徐忠在央行網站上發文《經濟高品質發展階段的中國貨幣調控方式轉型》，其中 9次提及降準，提出適度降低法定準備金要求，從而降低金融機構的準備金稅負擔。

市場正在靜靜地等待央行宣布降準，央行什麽時候會宣布呢？去年9月27日，國務院常務會議提出采取定向降準等措施加大對小微企業的財政金融支持，9月30日央行便發布特急檔案落實定向降準措施。今年4月12日，國務院常務會議提出運用定向降準工具增強小微信貸供給能力，4月17日央行便宣布定向降準置換MLF。所以從以往的經驗來看，市場認為央行這次宣布降準就在6月份最後這幾天。

這次降準將會釋放多少流動性呢？今年春節前，央行1月25日實施普惠金融定向降準，釋放流動性約4500億元。最近一次，4月25日降準，央行下調部分金融機構存款準備金率1個百分點，置換相關機構9000億元MLF之後，淨釋放資金近4000億元。所以市場預計，這次降準釋放流動性也會有數千億。

“預計央行將在短期內實施年內第三次定向降準，參照4月份或進行定向降準置換MLF，因為5月末MLF餘額仍高達4.02兆。”明明認為，國務院常務會議上降準的提法，是一個正式的降準信號。

央行為何現在頻頻降準了呢？九洲證券首席經濟學家鄧海清認為，是經濟走勢與國內外形勢變化的現實需要，2018年5月經濟數據顯示，需求增速下降明顯、社會融資增量“腰斬”，2018年經濟下行壓力大。國際貿易問題發酵，全球經濟環境撲朔迷離，中國經濟再蒙上一層陰影。

聯訊證券董事總經理、首席巨集觀研究員李奇霖稱，主要是實體經濟與金融市場所面臨的信用風險可能正處於5年來的頂峰，定向寬鬆是經濟防風險的需要，也是為了緩解去杠杆過程中，對民營和小微企業不對稱的負面衝擊。

“近期央行運用一系列政策，本質就是要防止信用風險急劇擴散，改善中小企業債券流動性，一定程度上緩解了市場對信用事件大規模爆發的擔憂恐慌情緒。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對本報記者分析說，國內來看，監管加強帶來的整個金融部門資產負債表增速放緩的壓力，很大程度傳導至實體企業的融資可得性上；國際方面，中美貿易摩擦以及美國加息，最終都可能導致淨出口下降以及國內市場利率小幅跟隨上行，從而給國內企業帶來壓力。

種種現實需要，央行已經兩次降準，如今又一次降準在望。央行的貨幣政策方向正在改變，由去年的中性偏緊，到今年上半年的中性，到如今的中性偏鬆。

現在的問題是，過去金融分業監管時期央行放水，資金都跑到房市、股市中去，一會兒造成股災，一會兒房價快速上漲，這一次，在金融實現統一監管後，央行降準放水又會怎樣呢？

央媽的心願

央行最近幾次降準，全部都定向輸血給小微企、三農等領域，而不是對市場全面寬鬆。“全面降準可能性不大，因為與央行對外宣稱的穩健中性基調明顯不符，但不排除央行將降準配合其他結構性工具使用或實施類似‘降準置換MLF’創新方式。”陳冀分析。

央行這一輪降準的目的很明確，就是保證企業的流動性，主要小微企業的流動性，精準向實體經濟注水，絕不是樓市、股市。因為樓市、股市已經不堪之重，樓市今年各地即使頒布了多達160次的調控政策，但是某些城市仍是不斷上漲，甚至一房難求；股市2015年因高杠杆造成的股災現在還沒恢復，不可能重蹈覆轍。

更為嚴峻的是，我國貨幣政策已無太多寬鬆的太空。今年一季度末，我國M2為173.99兆元，而2017年的GDP總量是82兆，M2已衝至GDP的2倍以上，貨幣寬鬆的太空其實已經很少。同時，企業杠杆仍高高在上處於全球高位，居民杠杆這幾年快速上升，居民家庭總債務佔GDP的比重已經超過50%,居民如此快速加杠杆很容易造成房地產風險，因為居民債務大都是房貸。

徐忠稱，在近年杠杆率處於高位，勞動生產率在下降或處於低位的背景下，貨幣政策的太空很小。因為寬鬆的貨幣政策會引發房地產泡沫，緊的貨幣政策又會使債務不可持續。此時，只有穩健中性的貨幣政策才能為去杠杆創造良好的巨集觀環境。解決問題的關鍵還是要通過財稅改革為核心的結構性改革，使資產的回報率高於名義利率。

然而，資金如水，會想方設法流到賺快錢甚至投機的地方去。陳冀分析今年的信貸結構說，各地樓市調控似乎已經進入新階段，由此前的限購、限貸進入了限價搖號、搶人大戰。這也使得一部分三四線城市的居民中長期貸款在近一段時間增長較快，使得1-5月居民中長期貸款月均增長仍達到4073.2億的水準，僅較去年同期減少600億。

央行針對小微企業的定向降準，會使整個市場對流動性的預期更為樂觀。然而，如何保證降準釋放的流動性進入實體企業，而不是房地產市場或者股市，則需要金融監管部門、金融機構、地方政府、房地產管理部門等多方配合。

責任編輯：吳麗華 主編：冉學東