專家：貨幣政策定向特徵將突顯，全面降息可能性不大

2019年貨幣政策穩健基調不變，但預調微調力度將加大。業內人士表示，貨幣政策結構性和定向調控特徵在2019年將較為明顯，全面降準仍有空間，但全面降息可能性不大，不會出現顯著寬鬆和“大水漫灌”現象，疏通貨幣政策傳導機制將是政策發力點。

12月21日閉幕的2018年中央經濟工作會議指出，穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。與2017年中央經濟會議相比，2018年中央經濟工作會議延續了貨幣政策穩健的總基調，但在一些措辭上出現變化。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，對穩健貨幣政策的要求從“要保持中性”改成了“要鬆緊適度”，與經濟形勢的變化有關。從2017年到2018年上半年，經濟形勢變化總體還是經濟穩中向好、穩中有進，保持中性能夠確保貨幣信貸合理增長，滿足實體經濟發展需要，同時防範金融風險，實現結構性去杠杆。然而，2018年下半年以來，經濟出現穩中有變和變中有憂，這就要求貨幣政策作出前瞻性、靈活性的調整，調整的方向就是鬆緊適度。采取逆周期的調整，來熨平經濟周期的波動帶來的負面影響。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，儘管與去年相比，貨幣政策不再強調穩健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這並不意味著貨幣政策轉向。中央經濟工作會議繼續強調，打好防範化解重大風險攻堅戰。而高杠杆是巨集觀經濟和金融脆弱性的總根源，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續實施結構性去杠杆。因此，貨幣政策應繼續保持穩健，堅決不搞大水漫灌，繼續引導金融資源從低效領域退出。只有這樣，才能打贏防範化解重大風險攻堅戰，真正邁向高品質發展。

展望未來，業內人士表示，定向調控將成為2019年貨幣政策操作的主要特徵，其目的也是進一步疏通貨幣政策傳導機制。

中國人民銀行參事、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，2019年貨幣政策會鬆緊適度，與此同時，結構性特徵會比較明顯，貨幣政策要精準、定向。他說，近期央行創設TMLF（定向中期借貸便利）“定向降息”，下調的是定向利率，旨在支持小微企業和民營企業。如果這一政策工具效果比較好，可以再次使用。

中行國際金融研究所研究員梁斯對《經濟參考報》記者表示，目前銀行間市場整體流動性是相對充裕的，貨幣市場利率今年以來整體處於下行趨勢，但是由於貨幣政策傳導機制不暢，因此，加碼流動性的效果傳導不到實體經濟，實體經濟仍然面臨融資貴和融資難。“這不是總量問題，因此需要結構性政策發力。”他說。他表示，可以繼續采取包括定向降準、定向中期借貸便利等工具提供流動性，鼓勵金融機構為中小企業提供信貸支持。

盛松成表示，不主張全面下調存貸款利率。“一方面，存貸款利率都已經較低，再下調銀行利率銀行就沒有積極性了，而應該讓銀行根據市場原則，選擇利率浮動幅度；其次，全面下調利率會對人民幣匯率形成壓力，對房地產調控也不利。”盛松成也表示，我國法定存款準備金率在國際上處於較高水準，因此降準存在空間和潛力。但他也強調，降準不是萬能的，貨幣政策也不是萬能的，疏通貨幣政策傳導機制，需要更多其他政策配合，給小微企業和民營企業鬆綁，同時提高銀行積極性。

交通銀行金融研究中心發布報告稱，預計明年可能有2-3次降準，且定向降準的概率更大。該報告也稱，鑒於貸款利率很可能即將下行、目前存貸款基準利率已是歷史最低，預計全面降息的可能性仍不大。

梁斯表示，巨集觀政策需要協調配合，財政、貨幣政策應同時發力，解決信貸供給意願不足和信貸需求意願不足的問題。如財政推進降稅減費措施要落到實處，針對實際情況可以適度放鬆征管條件為企業營造更好的經營環境，增強金融機構的風險偏好。

盛松成也表示，解決小微和民營企業融資難和融資貴問題之中，解決融資難更為緊迫，解決這一問題需要發揮政策調控作用，但同時需要靠市場化手段去落實，發揮銀行自身意願和積極性，避免政策“一刀切”。

（原題為《穩健不變 貨幣政策定向特徵將突顯》）

（張莫 張莫 汪子旭 經濟參考報）