《投資者報》記者 劉逸倫 王繼偉
12月17日，有媒體引述《香港經濟日報》報導稱，港交所對礦機巨頭的IPO申請“非常猶豫”，由於行業非常不穩定，港交所不希望成為世界上第一個批準此類IPO的交易所。此消息即出，業內一片嘩然。
目前，三家在港交所IPO的礦機公司中，嘉楠耘智IPO申請已失效，億邦國際深陷P2P資金騰挪醜聞，業內人士認為，預計在12月24日申請時效結束前，億邦國際通過申請成功上市的幾率很小。比特大陸是三家礦機中進行資本運作最慢的一家，此舉被外界視為比特大陸對資本的傲慢。
隨著比特大陸存貨量高企、比特幣價格大幅下滑、人們對於比特幣發展信心的低迷不振，比特大陸是否還會對資本持有傲慢的態度？此次，港交所雖未直接表明拒絕態度，但釋放了相關信號，是否對比特大陸未來發展有所影響？
質疑
比特大陸為加密貨幣采礦機龍頭，於今年9月底向香港聯合交易所（HKEX）提交上市申請，並擬採用同股不同權架構，保薦人為中金公司。據申請檔案，比特大陸上半年收入達28.5億美元（大約222億港元），較2017年全年25.2億美元（大約196億港元）有所增長，其中九成收入來自礦機銷售。
據CoinDesk引述消息報導稱，港交所不願批準比特大陸的上市申請。但據媒體報導，港交所一位發言人在一封郵件中稱，不願批準比特大陸IPO的消息是謠言。在被問及關於比特大陸IPO狀況核實和詳細情況時，這位發言人表示，“香港聯合交易所不對傳言置評。”
目前，三家在港交所IPO的礦機公司中，嘉楠耘智超過港交所6個月的審核期限，IPO申請已於11月失效。億邦國際由於深陷P2P“銀豆網”資金騰挪醜聞中，維權者將舉報材料遞交至港交所並向香港警方報案，其IPO申請若於12月24日前未有新進展即為失效。相較於其他兩家同業公司申請失效或即將失效的情況，比特大陸的IPO申請還有3個多月的處理時間，但業內人士稱，就目前港交所態度來看，成功上市的可能性或不大。
據CoinDesk報導中的消息人士稱，加密貨幣行業極為波動性，甚至很難判斷能否在一兩年後仍然存在，在上市合適性和持續經營成疑，港交所不希望成為首家接受礦機上市的交易所，更不想成為首家有相關股份結業的交易所。
加密貨幣生產礦機龍頭企業申請審批屢傳遇阻的原因除了上市前景不明外，還有會計核定難的問題，除了行業涉及法律、會計定義的問題需要厘清，連同最近加密貨幣價格波動，公司上市估值、資產定價和業務價值再出現大變化。會計行業人士對記者稱，“建議將審計部門持有的數字貨幣打全額資產減值。”
有言論稱，比特大陸上市並非僅僅為了融資，更多的是為了樹立品牌形象。比特大陸在2017年才接受了第一輪融資，2018年6月到9月飛速完成了三輪資本操作並申請上市。有媒體評論，“比特大陸的上市動作比起另外兩家礦機公司幾乎慢了2~3年，與其說是對於傳統資本的遲鈍，倒不如說是對於傳統資本的傲慢。
比特大陸曾多次表露過自己對於“不缺錢”的自信，然而事實也的確如此。自成立以來，比特大陸的營收實現了快速增長。2015年、2016年、2017年全年及2018年上半年，比特大陸的總收入分別為1.37億美元、2.776億美元、25.17億美元及28.45億美元。
但由於加密貨幣市價下跌、競爭加劇、加密貨幣行業增長下滑，科技創新、政策法規等因素的影響，比特大陸也遇到了諸多挑戰。就連比特大陸自己也坦白，“無法保證我們於日後期間能維持過往增長。”自2016年以來，比特大陸毛利率連年下滑，截至今年6月份，已從之前的50%以上降至36.2%。
難處
從比特大陸近期處境來看，港交所的擔憂不無道理。
2018年12月15日18時15分，比特幣單價3194美元，創一年來最低。整體市值566億美元，與去年12月16日最高點相比，暴跌82.7%，蒸發2699億美元。
與此同時，根據Blockchain.info資料顯示，目前已挖出超過1700萬枚比特幣，而比特幣的計劃供應量為2100萬枚，估計到2104年前可供挖掘的比特幣將完全耗盡。比特大陸在招股書中稱，“儘管我們一直在為挖掘其他加密貨幣開發集成電路，但截至最後實際可行日期，我們相當部分的收入來自銷售比特幣挖礦產品和服務。”
比特大陸幾乎所有的收益均來自加密貨幣相關業務，因此加密貨幣幣值的跌漲行情與比特大陸的收益息息相關。以當前最大和最主流的加密貨幣比特幣為例，若用戶失去信心或接受比特幣作為支付方式的商戶減少，比特幣或將失去價值，比特幣挖礦活動也將會減少，對比特幣礦機及服務的需求也將會大大減少。
近日，比特大陸官網幾乎所有礦機大幅降價，與年初定價相比，許多礦機降至不足一折。官網顯示，比特幣礦機T9+10.5T（含APW7電源），單價1800元。該機型於今年1月3日上線，官方在宣傳時報價暫定為24900元，是算力較高，能耗較低的S9礦機價格的兩倍，回收周期長達6個月，儘管如此，T9+還是受到追捧。目前，該機型價格已降至年初的7.2%，跌幅為92.8%。
除了比特幣礦機，萊特幣礦機L3+504M機型官方售價400元，該價格為今年3月11日上線時11700元的3.4%，跌幅為96.6%；單一加密算法礦機，A3 815G現價為300元，2018年1月17日在比特大陸官網發售時價格為20800元，被搶購一空。該機型價格跌幅為98.6%；達世幣礦機D3 17G單價為300元。2018年8月，比特大陸推出達世幣礦機，官網標價為1.13萬元，現已跌至原價的2.7%，跌幅為97.3%。
在招股書中，比特大陸稱，“倘若加密貨幣的市價突然下跌，挖礦活動的經濟回報以及對我們礦機及加密貨幣挖礦服務的需求會迅速下降。我們可能因累積產品或原材料及零組件的過量存貨面臨更大的存貨風險。”截至2018年6月30日，由於加密貨幣市價下降，比特大陸錄得3.91億元作為存貨減值的撥備，2017年12月31日，比特大陸存貨減值損失錄得撥備1.38億美元。
高企的存貨數量不僅會導致存貨持有成本的上升，還將會導致新品生產的流動資金緊張。根據招股書中顯示，比特大陸上半年調整後的淨利潤為9.5億美元，12月5日有推特網友爆料稱，比特大陸第三季度巨虧7.4億美元。就上述相關問題，比特大陸相關負責人回復稱，“因公司處於靜默期，對於相關問題不予置評。”（思維財經出品）
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