折戟港交所的比特大陸再次傳出IPO消息。
6月22日，據彭博社報導，加密貨幣礦機巨頭比特大陸（Bitmain）計劃在美國進行首次公開募資，時間就在今年7月。
比特大陸此次的目標，是籌集3至5億美元的資金。不過這個數字並未完全確定，而此前比特大陸在香港交易所的目標，是籌集高達30億美元的資金。
不僅把目標額度放低，比特大陸也為此次IPO做了充分準備工作。
7月4日，據界面消息，比特大陸已經在6月底完成了一輪大範圍的員工期權合約簽約，“幾乎是全員持股”。
新的IPO戰鬥即將打響，比特大陸大賞三軍。這個消息，一定程度消減了此前比特大陸大規模裁員的負面影響。
但更好的消息是，在比特幣價格破萬的影響下，加密貨幣市場已經出現牛市的跡象，不僅帶動與比特大陸息息相關的BCH價格翻倍，市場對礦機的需求也大幅提升。
據31QU統計，在去年經歷赴港IPO失敗、算力大戰以及整個加密貨幣熊市影響後，BCH價格跌至79美元。如今，BCH價格超過400美金，市值名列第5名。
此外，在比特大陸官網上，除了螞蟻礦機S9 Hydro，其他礦機全部顯示“售罄”。
儘管比特大陸一直嘗試轉型AI，主導此次赴美上市的比特大陸董事長詹克團也更偏好AI芯片，但比特大陸公司市值高低、IPO成功與否，還是與BCH和整個加密貨幣市場息息相關。
文 /31QU 中本愚 林君
上次申請還是在10個月前
“我們的這一輪IPO申請將於近日失效。”在今年3月26日流傳的內部信上，比特大陸委婉宣布了首次IPO失敗。
比特大陸首次IPO申請在2018年9月24日，當時，比特大陸向港交所遞交一份長達438頁的招股書。招股書顯示，截止2018年6月30日，比特大陸總收入高達28.45億美元，毛利達到10.3億美元，淨利潤為7.43億美元。
其中，招股書引用弗若斯特沙利文報告稱，以2017年收入計算，比特大陸已經成為中國第二大和全球前十大無圓晶廠芯片設計公司，全球第四大無圓晶廠ASIC芯片設計公司，以及全球第一的基於ASIC的加密貨幣礦機公司，其市場份額為74.5%。
這是外界第一次掀開這匹“黑馬”的面紗。
但是，強如比特大陸，赴港IPO之路也異常艱難。這份招股書甫一發出，就遭受了業內外的質疑。
華爾街券商Rosenblatt報告指出，在加密貨幣熊市的背景下，比特大陸營收過於依賴礦機生意的情況，能否撐起近300億美元的估值，需要打一個大大的問號。
此外，還有一種觀點認為，比特大陸沒有必要在此時宣布上市，它是因為其他兩家上市消息傳出後，被輿論裹挾不得已的舉措。
外界輿論不斷發酵，圈內、圈外也對比特大陸上市存疑。
尤其是在嘉楠耘智和億邦國際先後折戟的情況下，人們普遍對比特大陸的招股書不抱有信心。
作為三大礦機廠商的億邦國際分別在2018年11月、12月連續兩次衝擊IPO，均告失敗。礦機巨頭嘉楠耘智分別在2016年、2017年和2018年連續三次遭遇滑鐵盧。
對比特大陸上市悲觀的論調，一直持續到2019年1月底。
當時，正在參加達沃斯世界經濟論壇的港交所總裁李小加發表觀點稱：“擬上市公司給投資者介紹出來的業務模式是否適合上市？比如說過去通過A業務賺了幾十億美金，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。或者說B的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，後來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？”
“港交所的核心原則是上市適應性(suitability)”，是李小加對礦機企業赴港IPO的最終結論。
儘管李小加沒有直接點名比特大陸，但外界認為，潛台詞就是，比特大陸不滿足上市適應性。
更糟糕的是，除了主要礦機業務遭到重創，比特大陸還在去年年底陷入了BCH分叉大戰中。
此前，一份網傳的來自IDG的內部投資報告顯示，比特大陸將公司現金中的15億美金全部換為BCH，再加上此前比特大陸持有的比特幣，二者佔了其持有加密貨幣資產的比重超過85%。
換言之，比特大陸和BCH緊密綁定。
而分叉大戰，讓BCH的價格從最高點2500美元跌落至80美元，跌幅超過97%，同期，比特幣也跌落至3000美元左右。比特幣和BCH的接連縮水，讓比特大陸加密資產縮水近35億人民幣，與其招股書顯示財務數據相比，縮水了超過60%以上。
在2018年底的寒冬下，加密貨幣領域掀起一陣裁員狂潮，接連遭受重創的比特大陸，也未能從中幸免。
據悉，比特大陸此次裁員涉及到包括區塊鏈、人工智能、芯片等多條業務線，AI業務也赫然行列。此次裁員中，礦機業務裁員比例為30%，主導BCH技術研發的哥白尼團隊被全部放棄。AI業務裁員比例則達到50%。裁員之後，比特大陸的員工總數由原先3000多人縮減至1000多人。
比裁員更嚴重的，還有換將。
此前，比特大陸一直是吳忌寒和詹克團雙領導並行製。對於“雙CEO”機制，業內並不看好，而關於兩人要“分家”的傳聞，也一直流傳。
傳聞在3月26日得到了證實，當時，比特大陸發內部信宣布組織架構調整，由王海超擔任公司CEO，而詹克團將繼續擔任公司董事長，吳忌寒則繼續擔任公司董事。
今年6月份，吳忌寒宣布將於7月底推出新的初創公司Matrix，旨在提供加密貨幣場外交易服務以及資產管理。有趣的是，傳聞稱比特大陸將是Matrix最大客戶，而Matrix也被外界視為比特大陸內部孵化的產物。
曾赴過瓊林宴席，曾打馬禦街前
IPO失敗對比特大陸來說，無疑是一次沉重的打擊，但事實上，與上市失敗後低調的比特大陸不一樣，曾經的比特大陸，開放、包容、壯懷激烈。
比特大陸由吳忌寒和詹克團於2013年創立。在此之前，吳忌寒是一個私募股權基金經理，在北京大學學習經濟學和心理學。
當時，中國科學院畢業的詹克團正試圖為一家允許用戶通過機頂盒將電視節目流式傳輸到計算機的初創公司籌集資金。
2013年11月，對比特幣和比特大陸而言，都是一個關鍵的節點：這段時間，大量來自中國的資金將比特幣價格推到1100美元巔峰；同樣也在這個月，比特大陸推出了第一代礦機——螞蟻礦機（AntMiner）S1。
不過，正準備一飛衝天的比特大陸在2014年，也經歷了一段困難時期，當時發生了臭名昭著的Mt.Gox倒閉事件，整個加密市場陷入崩潰。當比特幣的價格在第二年再次攀升時，情況最終穩定下來。隨著時間推移，到2016年末新一輪加密熱潮開始時，比特大陸才迎來了真正的起飛。
加密貨幣寒冬，讓很多早期的區塊鏈項目盡數胎死腹中，另一方面，也成就了比特大陸。
當時，比特大陸看準時機，憑借批量挖礦的低成本和不斷擴張的體量，依舊堅持進行礦機研發和礦池、礦場的建設。
萬事俱備，只等一個東風。這個東風，就是比特幣及整個加密貨幣市場的回暖。
2016年年中，比特幣價格開始企穩回升，從年初的300美元左右，一躍漲到了年底的近1000美元。
幣價上漲讓礦機回本周期縮短，也再次激發了礦工挖礦的欲望。再次回歸的礦工驚奇發現，礦機市場上幾乎只剩下比特大陸的螞蟻礦機。據比特大陸招股書披露，當時比特大陸礦機市場份額為74.5%。
同年，比特大陸推出第九代螞蟻礦機S9，憑借不俗的算力、可靠的性能、低廉的價格，受到廣大礦工青睞，以致於三年後的今天，S9礦機依然是比特大陸銷量最好的產品，礦場中依然有大量S9礦機在轟鳴運轉。
正是憑借該礦機，比特大陸迅速奠定了在挖礦市場上的“霸主”地位，市場佔有率達70%-80%。
憑借著比特幣的東風，比特大陸從名不見驚傳的小嘍囉，搖身一變，成為了整個加密貨幣圈子擲地有聲的話事人。
志得意滿的比特大陸，迎來了自己的高光時刻，直到它再次遇到了熊市。
熊市蟄伏，等待牛市
在經歷IPO申請失效、首次上市折戟的至暗時刻後，比特大陸開始蟄伏、低調做事。
在加密貨幣行情迎來復甦、陸續進入豐水期的行業背景下，作為加密貨幣產業鏈上遊的比特大陸，也陸續傳來好消息。
今年4月，比特大陸推出第二代7nm礦機S17，這款礦機一經上線，便在5分鐘之內被搶購一空。此時，早早為豐水期做準備的比特幣礦工，開始摩拳擦掌，購買新礦機、籌備新礦場、部署新算力，在“全網算力超過30%的礦機將被運往水電區，整裝待發”的大背景下，也帶火了新/二手礦機生意。
有數據顯示，從今年4月份開始，二手礦機價格輪番上漲。其中，螞蟻礦機Z11漲了8000元（漲幅47%），神馬礦機M3、螞蟻礦機T9+等老型號礦機相繼宣布售罄，嘉楠耘智、神馬礦機等主要礦機廠商的新代礦機訂單，甚至排到了10月份。
“好像回到了2017年下半年，當時礦機的市場需求量是供應量的三倍。”是嘉楠耘智全球銷售和行銷負責人Steven Mosher表示。
今日，31QU查看比特大陸官網時發現，比特大陸的多款礦機，除了S9 Hydro，包括S9、S17在內的多款礦機，均告售罄。
旗下有礦池業務的比特大陸，同樣為備戰豐水期做足了準備。
據Coindesk此前的報導，比特大陸提前準備了價值8000萬~1億美元（大約5.3~6.7億元）的礦機，要在國內西南部省份（包括四川和雲南）部署20萬台采礦設備，以利用夏季豐水期的廉價水電開挖比特幣。
除了賣礦機、備戰豐水期，作為比特大陸主要戰略方向的AI芯片，也傳來新消息。
5月7日，比特大陸、福建算域、明略科技集團三方達成合作，圍繞人工智能、大數據等領域，在城市大腦、智慧城市等AI應用場景進行合作。同月19日，比特大陸還與北京市海澱區簽署了合作意向書，加速算力芯片技術在多領域的落地應用。
另一方面，今年6月，比特大陸旗下的螞蟻礦池AntPool，推出新的平台AntPool Labs，開啟小幣種挖礦新模式。
種種跡象表明，今年4月之後的比特大陸，似乎正在“回血”，也為再次衝擊IPO做好了準備。
決定比特大陸命運的是幣價
讓我們再來回顧一下比特大陸的幾個重要節點。
比特大陸崛起於2016年比特幣上漲的時期，鼎盛於2017年末、2018年初的大牛市。
而其上市計劃失敗以及大規模裁員則源於2018年以來的熊市。
時間到了2019年4月，包括比特幣、BCH在內的加密貨幣市場回暖，比特大陸也重整旗鼓，準備赴美上市。
不難發現，比特大陸的發展歷程和幣價走勢幾乎如出一轍。
曾經的難兄難弟，同樣上市失敗的嘉楠耘智，旗下礦機品牌阿瓦隆的銷售總監陳鋒曾表示：“香港資本市場，更關注的是‘持續的盈利能力’，我們這個行業受市場行情波動影響太大了。”
的確，在比特大陸的歷史收入構成中，礦機銷售一直是支柱：2017年佔比達到92.1%，2018年Q1進一步提升，達到96.5%，而自營挖礦、算力巢、礦池管理，僅佔極小一部分。
而礦機的盈虧與否，與幣價緊密相連。
或許詹克團和吳忌寒意識到了這一點，早在2015年的時候，比特大陸就開始了自己的轉型之路。
當年11月，比特大陸發布了首款AI芯片Sophon（算豐），並宣布調整戰略方向：全力轉向人工智能。當時，吳忌寒自信滿滿地說道：“未來5年內比特大陸40%的收入將來自AI芯片”。
這是一個雄心勃勃的AI計劃。
礦商企業轉型開拓AI新戰場是必然的，但比特大陸作為後來者，前有NVIDIA、AMD、高通、英特爾等大哥，後有寒武紀芯片等初創企業，到曠視、依圖等以算法起家的AI企業，比特大陸在AI芯片戰場上同樣要面對挑戰。
此外，傳統互聯網巨頭BAT之一的百度也早在幾年前便立志要大力發展AI行業，以至於在今年7月4日舉辦的百度AI開發者大會上，李彥宏被潑了冷水，也沒有減弱百度AI發展的決心。
但這麽長時間過去，人們對百度的定義仍然還是一個搜索引擎，而並沒有把百度和AI視為一體。
比特大陸也面臨這樣的尷尬處境，雖然比特大陸的業務涵蓋了礦機、AI、礦池等等業務，人們依然把比特大陸看做是一家礦機公司。
2019年4月，加密貨幣逐漸回暖，走出熊市。比特幣也回到了久違的10000美元以上，BCH又漲回了400美元。
借著這股東風，比特大陸又再次向IPO發起了挑戰。
能否成功？我們無法預知，但不斷上漲的加密貨幣價格，或許可以幫助比特大陸實現這個夢想。
只要比特幣價格不斷上漲，礦工不離場，散戶也開始湧入，比特大陸的上市之路也會更順暢，否則，比特大陸很有可能會再次遭遇滑鐵盧。
不過，還有一個問題值得注意，如果這次比特大陸上市成功，如果再遭遇幣價下跌，它能否承受嚴苛的美股監管壓力，而不會倉皇出逃。
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