一、加密貨幣市場復甦、競爭對手行動，比特大陸重燃IPO野心
2019年年初以來，加密貨幣市場的回暖為挖礦行業帶來重新盈利的空間。比特大陸也在這幾個月間秘密采取IPO行動。（根據Bloombreg6月的報導，知情人士表示比特大陸正與上市顧問推進赴美IPO事宜，將在下半年秘密遞交上市文件。）
根據IPO早知道獲取的內部消息，比特大陸試圖按照130億-150億美元區間的估值IPO，預估募資10~15億美元。而根據Bloomberg的報導，比特大陸可能因加密貨幣的風險因素下調150億美元的IPO估值，計劃融資金額未定，可能會是3-5億美元。
據悉，比特大陸還在今年6月底完成員工股權激勵計劃，據內部中層幹部表示，此前不少拿到期權的骨乾成員已離開公司，此次激勵旨在穩住新團隊人心，並在牛市的時間節點做好業務。有業內人士則認為股權激勵計劃與美國納斯達克上市要求中的“需有300位以上股東”一項有關。
此外，7月31日傳出消息，嘉楠耘智已向美國SEC秘密遞交上市申請，計劃融資2億美元，成為國內三大礦機生產商中第一家正式赴美IPO的“礦機巨頭”。這些消息都預示著三大礦機商：比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際在赴香港IPO計劃失敗後，可能將IPO競速賽道轉移到美國。
礦機商作為加密貨幣行業的上遊企業與市場休戚相關，2018年加密貨幣市場的萎靡令三大礦機商無法滿足港交所“上市適應性”的要求（《比特大陸IPO之旅即將終結——巨輪難轉向》），如今加密貨幣市場復甦則為礦機商帶來一榮俱榮的境況。
根據此前Diar的統計，從2018年初至19年初，礦工的營業收入已下跌至近2億美元的低點，考慮到礦機的折舊與所在礦池規模等因素，事實上許多小型礦工已經歷一段淨利潤小於0的時期，不得不在18年底退出挖礦大軍。
Data source: Diar
部分礦工的退出使得全網算力下降，比特幣挖礦難度隨之下降，再加上年初以來主流加密貨幣價格的暴漲，挖礦重新成為一個有利可圖的業務。大量礦工湧入，挖礦難度上升，行業頓時一副欣欣向榮之態。正如下圖所示，比特幣的挖礦難度已從月份的5.8T上漲至現在的9.99T。（2019.8.6）
Data source: BTC.com
與此同時，比特大陸等礦機生產商的業務也迎來新的轉機。根據IPO早知道獲取的比特大陸最新財務消息，截至5月底，比特大陸的總資產約為10億美元，剔除優先股後的公司負債率為16%。
此外，IPO早知道報導比特大陸今年Q1的總營業收入為10.82億美元，其中前三個月的營收分別為2.53億、2.53億和5.78億美元；礦機銷售等主營業務毛利則分別為791萬、1470萬和2521萬美元；淨利潤中僅有3月達到了3.15億美元，1月和2月分別有3.45億和2.80億美元的虧損。總計第一季度虧損3.1億美元。奇點財經總結如下：
Data source: 奇點財經
值得注意的是第三個月的數據，比特大陸在礦機毛利潤僅有2500萬美元的情況下淨利潤達3.15億美元。我們由此推測三月份時該公司非主營業務收入有巨大的增長。那麽比特大陸的其他業務收入到底是什麽？
奇點財經參考比特大陸此前向香港提交的招股說明書（該申請於3月份失效），該公司2018年前半年的非主營業務為出售加密貨幣收益（60%）、其他金融資產的公允價值變動（16.1%）、增值稅退稅（22.5%）、金融機構利息收入（0.8%）等。因此我們推測比特大陸可能在3月份出售部分加密貨幣獲得已實現收益。
根據比特大陸在舊版招股書的描述，該公司自營挖礦獲得的加密貨幣按成本法計入無形資產，銷售這部分加密貨幣帶來的收入屬於主營業務收入。因此可得上一段中所說計入非主營業務收入的加密貨幣應減去自營挖礦獲得的加密貨幣，這些加密貨幣主要來自銷售礦機時用加密貨幣結算的貨款。
二、專注礦機業務和可持續現金流，幣價回暖衝刺北美上市
奇點財經曾報導，比特大陸在年初公布了2019年的展望，強調新一年的重點在調整戰略方向、聚焦核心業務。進一步說，可以理解為未來隻保留礦機業務和能產生持續現金流的業務，其他新業務一概停止擴展。
隨後該公司將重點放在礦機的生產與銷售上。並在2月18日正式發布第二代7nm芯片BM1397，官方數據顯示，BM1397能效比低至30J/T，與上一代產品相比節能約28.6%，且整體性能更加穩定，將被運用於下一代礦機新品S17和T17中。
隨後挖礦行業回暖，Diar在3月4日的報告中表示比特大陸7nm礦機S15礦機的回報率比S9高出84％，今年年初開始已經售罄兩次，銷售十分火爆。一定程度上肯定比特大陸礦機業務回升。緊接著在4月9日，比特大陸正式推出新式7nm礦機S17。
7月底，台灣經濟日報報導，比特大陸向台積電下加急訂單，要求台積電11月起每月增加供應1萬片7nm晶片。根據業內人士的估計， 每一萬片7nm晶圓片大致能生產20.83萬台螞蟻S17 Pro礦機（所需的芯片），為市場新增1166萬TH/s的算力。（當前市場上7nm礦機具有最優能效比）
因此奇點財經估算比特大陸將在2020年第一二季度將通過這些7nm晶原片向市場投放近百萬台7nm芯片的礦機，提供超過5500萬TH/s的算力。
從上述一系列舉措可以看到比特大陸全面推出7nm級礦機的決心，這與該公司在年初出清16nm礦機庫存的舉措可以聯繫在一起。
正如第一章中比特大陸的財務數據中顯示，其第一季度的毛利率較低。該公司內部人士解釋其原因是一季度主要在出清庫存尤其是在低價出16nm礦機庫存，從而導致了毛利率較低。在老產品出清完成後，銷售7nm礦機新產品會帶動毛利率上升，該員工預測4月的毛利率預計將達到30%。
眾所周知，2020年4月比特幣的出塊獎勵將會減半，在銷貨成本不變的情況下，即使比特幣與比特幣現金的價格能夠實現上漲，能否盈利仍要看上漲的幅度。因此礦工為了確保算力競爭優勢，有著較強的更新換代需求。
在假設當前加密市場保持穩定甚至上升的情況下，隨著科技的發展，加密貨幣的挖礦市場競爭將會愈加激烈。根據上面引用的Diar挖礦難度圖，當前的算力一直在創歷史新高。而比特大陸作為當前少數能量產7nm礦機的生產商取得一定的行業優勢。
此前我們強調比特大陸與BCH強綁定的做法，使得該公司的發展一定程度上受到BCH幣價的限制，甚至也成為港交所拒絕比特大陸IPO申請的原因之一。反過來說，比特大陸中心化地拔升BCH影響力，試圖稱霸去中心化加密貨幣市場的行為，也令很多投資者無法信任。
而此次比特大陸內部資料表明比特大陸或許有所松動，根據IPO早知道的消息比特大陸3月底數字貨幣資產僅有3億美元；5月底則為6億美元，其中BTC與BCH各佔一半。而在2018年6月份時這個數據為8.87億美元，佔比特大陸當時總資產的28%。不過因比特大陸並不是以加密貨幣的公允價值入账，且沒有更詳細的消息，奇點財經暫時無法得出具體結論。
總的來說，比特大陸在經歷虧損、業務收縮與大量裁員、IPO失利等困難後，成功度過了這一輪熊市。但接下來是否可以順利闖關北美我們有待觀望。
（奇點財經注：上述分析一定程度上基於非公開驗證信息，可能導致分析有誤，奇點財經將在未來根據可靠信息進行修改。）
（作者：奇點財經SFL，內容來自鏈得得內容開放平台“得得號”；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室