業績地雷頻現，多股被疑“大洗澡”

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1月30日晚間，上市公司業績爆雷潮持續上演，在當日，針對一些業績大幅“變臉”的上市公司，監管層密集下發關注函。諸如，2018年最高預虧27億元的人福醫藥（600079）即在1月30日公告稱遭到交易所問詢，無獨有偶，華錄百納亦在當日收到交易所問詢函，要求公司說明是否存在通過商譽減值對當期財務報表進行不當盈余管理的情形，或調節利潤的問題。

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交易所密集下發關注函

近日，隨著業績預告披露大限到來，上市公司扎堆上演業績“變臉”潮。不少上市公司由預盈變預虧，部分上市公司亦遭遇上市以來的首次虧損，上市公司業績“變臉”是否存在“大洗澡”的情況則遭到考問。

1月30日，交易所向多家業績“變臉”的上市公司下發了關注函，就公司是否存在通過計提大額商譽減值準備等對當期財務報表進行不當盈余管理的情形予以了重點關注。舉例而言，人福醫藥在1月30日披露業績預告稱，因計提商譽減值，公司預計最高虧損27億元。值得一提的是，人福醫藥於2016年5月底以5.5億美元收購標的資產Epic Pharma及附屬企業100%股權，當年確認商譽27.76億元。交易所在對人福醫藥2016年年報問詢函中要求公司就商譽減值事項予以充分說明，公司回復未發生減值跡象。值得一提的是，2017年標的資產業績已呈現下滑態勢、商譽減值跡象已顯現。但人福醫藥未在2017年計提商譽減值，而是在2018年集中計提大額商譽減值。

很快，人福醫藥大幅計提商譽致業績“大變臉”的情況引起了監管層的關注。1月30日，人福醫藥發布公告稱收到交易所問詢函，交易所要求人福醫藥說明2018年集中計提大額商譽減值的原因以及說明是否存在通過減值對當期財務報表進行不當盈余管理的情形。

針對相關問題，人福醫藥董秘辦公室工作人員在接受北京商報記者採訪時表示，公司正在準備問詢函的回復工作。該公司品牌部相關工作人員表示，2018年人福醫藥發生大額虧損，主要是由於商譽減值損失的一次性影響造成的，公司主營業務均保持穩定增長。

無獨有偶，華錄百納也在1月30日收到交易所的問詢函。華錄百納預計2018年淨利潤為-33.34億元至-33.29億元，同比由盈轉虧。在問詢函中，華錄百納是否存在通過商譽減值調節2017年與2018年的淨利潤的問題被深交所重點關注。另外，奧維通信亦在1月30日收到深交所的關注函。奧維通信在此前預計2018年淨利為正值，但近日奧維通信修正淨利為虧損1.2億元至1.4億元。在關注函中，深交所要求奧維通信說明，是否存在通過計提大額資產減值準備進行業績“大洗澡”的情況。

02

業績爆雷多涉商譽減值

從導致公司業績出現“變臉”的原因來看，包括計提商譽減值準備、長期股權投資資產減值準備、壞账準備等。 縱觀業績爆雷的個股，多涉及計提商譽減值。

北京商報記者不完全統計發現，僅在1月30日一天，披露2018年業績預告修正公告的就有49家，其中不乏多家由預盈變巨幅預虧的上市公司。而在1月30日晚間，業績爆雷潮持續上演。人人樂在1月30日晚間就披露公告稱，由此前預計2018年歸屬淨利為1000萬元至4000萬元修正為-2.8億元至-3.6億元。公告顯示，人人樂預虧的原因與持有的可供出售金融資產計提減值損失逾2億元有關。另外，華映科技在1與30日晚間爆出“大雷”，因計提壞账等預計2018年最高虧損55億元。

天舟文化預計2018年虧損10.6億元至11億元，之所以預計虧損則與對收購公司的商譽進行計提減值相關。對此，天舟文化具體解釋稱，預計計提商譽減值準備和長期股權投資減值準備共計12-14億元。但若不考慮商譽的影響，天舟文化歸屬於上市公司股東的淨利潤為2-2.4億元，處於盈利狀態。另外，人福醫藥虧損亦與商譽減值相關。人福醫藥披露的公告顯示，公司重要產品羥考酮緩釋片仍在美國FDA審核過程中尚未獲批，經過減值測試，人福醫藥擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30億元。

資深投融資專家許小恆表示，商譽減值是指對企業在合並中形成的商譽進行減值測試後，確認相應的減值損失，計算上，“商譽”具體表現為在企業合並中購買企業支付的買價超過被購買企業淨資產公允價值的部分。許小恆稱，商譽減值

主要原因是被收購方無法實現業績承諾，不及預期，一旦被收購方業績變臉，就將造成商譽減值，直接影響上市公司淨利潤。“商譽越重，計提減值對利潤造成的衝擊就可能越大。所以上市公司和投資者均應高度警惕商譽過度減值帶來的風險。”許小恆如是說。

03

巨虧個股股價多遭重挫

受業績爆雷影響，大部分業績預計巨虧個股遭到投資者用腳投票，二級市場上更是出現跌停潮。

1月30日，天潤數娛、德豪潤達、湖南天雁、奧馬電器、驊威文化等業績大幅虧損個股集體跌停開盤。截至當日收盤，天潤數娛、德豪潤達、湖南天雁等仍未打開跌停板。但業績“爆雷”股的二級市場表現並不完全相同。拋出股份回購方案的人福醫藥亦在大幅預虧的背景下在1月30日低開逾6%。驊威文化則在當日打開跌停板。而湖南天雁在披露業績預虧最高9500萬元後已連續兩個交易日“一”字跌停。

從巨虧個股此前業績來看，出現“分化”情況。諸如最高預虧27億元的人福醫藥是在上市20余年來預計首次出現虧損。天舟文化亦是在上市8年來的首次預虧。不同於天舟文化等個股的首次預虧，湖南天雁、德豪潤達則是在上一年就出現了虧損。另外，此前早已預告2018年最高虧損35億元的“鹽湖提鋰”龍頭鹽湖股份，亦為連續第二年實現的歸屬淨利為負值。

國信證券1月30日發布的策略研究顯示，當企業判斷並購對象未來的可持續盈利能力下降時，需要做商譽減值，所以商譽減值一方面是財務報表上的變化，另一方面也是企業“可持續盈利能力”下降的信號。國信證券稱，商譽減值一旦發生不能轉回，也就是說如果出現企業可能僅僅因為短期盈利下滑而做商譽減值（也可能是盈余管理），而實際“可持續盈利能力”沒有變化，這種情況也是有可能發生的。不過，國信證券也對企業的“可持續盈利能力”做了幾種假設。諸如，“短期盈利能力”下滑，企業進行“商譽減值”，“可持續盈利能力”沒有變化。“短期盈利能力”和“可持續盈利能力”同時下滑，企業進行“商譽減值”。

“上市公司在主營業務缺乏增長動力時，不應盲目追捧熱門概念導致資產標的高溢價。投資者投資者也應理性看待，盡量少盲目參與炒作，形成理性的投資理念，需警惕商譽暴增背後隱藏的業績地雷。”許小恆如此表示。