瘋狂並購後爆雷不斷，這21家傳媒上市公司一口氣虧了367億

記者｜陳菲遐

臨近農歷春節，二級市場卻在用滾滾“雷聲”來“辭舊迎新”。在傳統行業相繼發布變臉虧損的業績之後，終於在2019年1月的最後幾天，“雷王”傳媒股發布了姍姍來遲的業績公告。果不其然，“慘”不忍睹。

天神娛樂（002354.SZ）公告大幅下修業績預期，預計2018年淨虧損73億元-78億元，上年同期盈利12.4億元。迄今為止，這一虧損額無人能超；

華聞傳媒（000793.SZ）預計2018年度虧損38億元到48億元，上年同期盈利2.77億元；

華錄百納（300291.SZ）預計當年虧損33.29億元~33.34億元，上年同期盈利1.12億元；

掌趣科技（300315.SZ）公告，預計2018年虧損31.65億元-31.7億元，上年同期盈利2.6億元；

ST中南（002445.SZ）預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損27億元至虧損18億元，上年同期盈利2.92億元；

印紀傳媒（002143.SZ）預計2018年虧損21.40億元-32億元，上年同期盈利7.61億元。

以上這些還只是虧損額超過20億元的。按照目前公布的傳媒企業的業績預告，共有21家企業2018年業績預計大幅虧損，虧損總額超過了367億元。其中，天神娛樂的虧損額高達73億元，甚至超過了其目前44億元的市值總額。值得一提的是，樂視網（300104.SZ）今年“僅”虧損6億元，“隱沒”在了諸多超過20億元的虧損企業中。

部分傳媒股虧損企業業績一覽來源：WIND、界面新聞研究部

不難發現，這些傳媒股的虧損額都相當巨大，如果按照正常日常經營，絕不會有20家之多的企業虧損超過20億元。

在這一輪的業績“變臉”潮中，大幅計提商譽減值成為了大多數企業的理由。其中，華錄百納虧損超過30億元，主要包含了出售子公司出現的虧損以及計提了子公司廣東藍火的商譽減值準備的緣故，兩者虧損額超過了15.87億元。而目前華錄百納的市值僅為36億。

而這絕非個案。

“虧損王”天神娛樂超70億元的業績虧損，其中就包括了對子公司、合聯營企業的商譽減值71.5億元。要知道，截至2018年三季報，天神娛樂账面的商譽合計僅為65億元。換而言之，天神娛樂已經將所有此前並購來的商譽一口氣全部減值完成。此後账面上或將再無商譽一說。

如果說這些個股在資本市場上早已有“彪悍勇猛”的直觀印象，那電影一哥華誼兄弟的變臉虧損則來得更加令人措手不及。

華誼兄弟（300027.SZ）發布公告稱，預計2018年度虧損9.82億-9.87億元，上年同期為盈利8.28億元。公司將對包括商譽在內的資產計提資產減值準備，導致資產減值損失與上年同期相比有較大幅度的增加。雖然華誼兄弟並未公布具體的虧損額數據，但商譽減值的影響不容忽視，而這與華誼兄弟此前瘋狂的收購有直接的關係。其2015年前後大手筆收購的東陽美拉以及東陽浩瀚都有可能成為此次商譽減值的對象。

商譽這個一再被提及的詞匯，形成於並購。商譽指的是公司收購資產時支付對價與標的淨資產公允價值之間的差額，本質是收購方認可標的未來的發展，給予企業的一定溢價。

界面新聞在2018年11月就曾報導高商譽帶來的危險

。

自2014年來，滬深兩市商譽減值損失逐年增加，2014-2016年商譽減值損失分別為32.18億元、78.62億元、114.25億元，商譽減值損失佔歸屬於上市公司股東淨利潤的比重分別為0.12%、0.29%、0.40%。2017年，商譽減值達到頂峰366.1億元。

今年突然之間湧現出如此多的商譽雷，實際上在業內人士看來並不奇怪，特別是傳媒行業。一位不願意透露姓名的傳媒分析師解釋道，早在2015年，傳媒行業並購當道，直到2016年監管層將跨界並購叫停之後，瘋狂收購的現象才有所收斂。但是在並購時高溢價埋下的雷，終將在業績承諾到期前後引爆，而2018年則是第一個時間視窗。

另有一位長期關注傳媒行業的市場人士分析稱，除了並購引發的時間視窗之外，此前商譽傳出不採用減值測試而使用攤銷的方式也是不少企業選擇在今年進行業績“大洗澡”的一大原因。“今年不把之前的商譽解決掉，或許來年就真的使用每年攤銷，那樣對業績的長遠影響更加重大。”

一位曾經任職於四大會計師事務所的審計經理告訴界面新聞，會計師在每年對商譽進行減值測試的時候，往往都是基於公司過往的業績，以及當年的完成率對商譽進行測試，但是真正的經營風險卻很難量化。因此，所謂的“大洗澡”，意味著上市公司可以通過商譽減值調整業績的账面數字，通過本年的虧損為未來盈利騰出空間。

但是如果從樂觀的角度分析，上市公司一次性將包袱甩掉以後，次年業績往往有驚人的提升。倚天投資葉飛認為，“雷”爆完了，經濟周期轉捩點到了，市場底也就來了，因為業績乾淨了，外圍資金會考慮加大投入，底部慢慢形成。

但是監管層對於部分上市公司如此“操縱”財務的行為顯然不加縱容。

ST中南收深交所關注函，被要求說明是否存在業績承諾精準達標後對當期財務報表進行不當盈余管理的情形，以及公司業績預計修正是否及時；華錄百納也同樣收到了深交所問詢函，要求公司說明2017年是否存在商譽減值計提不充分情況，是否通過商譽減值調節2017年與2018年的淨利潤；另外，*ST尤夫、天舟文化、沈陽機床、華映科技等多家公司均收到了交易所下發關注函，要求公司對有關業績、商譽減值等問題做進一步回復。

可以肯定的是，二級市場方面對於進行商譽大幅減值的個股將作出一定的反應。對於中小投資者而言，需謹慎甄別商譽“地雷”股。