券商科創板發行定價配售能力有望被納入明年分類評價

為督促證券公司在科創板新股發行過程中合理定價和配售，促進科創板市場平穩有序發展，證券業協會日前就《證券公司科創板發行定價配售能力專項評價實施方案》向行業征求意見，並擬納入明年的證券公司分類評價。

8月1日，澎湃新聞記者獲得的方案顯示，科創板新股發行采取市場化方式定價，並進一步提高主承銷商配售股票的自主性，強調各方主體相互製衡、充分博弈，最大限度實現價格發現、風險揭示等作用。但科創板企業在業務技術、盈利能力等方面具有一定不確定性，估值定價難度較高，且境內證券公司缺乏市場化發行經驗，部分證券公司的定價配售能力有待提高。在此情況下，有必要采取有效措施，督促證券公司提高相關業務能力，引導證券公司在科創板新股發行過程中合理定價和配售。

指標設計上，分為合規性指標、專業性指標兩大類，其中，專業性指標又包含了對券商承銷組織能力、定價能力、配售能力的考核。例如，主承銷的項目中止發行或發行失敗的，每個項目扣0.5分；凡出現首日破發20%以上的，每個項目扣0.25分。

具體的打分標準如下：

第一，合規性指標。

1，評價期內，證券公司因科創板股票承銷業務違法違規行為被中國證監會及其派出機構實施行政處罰、監管措施，或者被司法機關刑事處罰，或者被證券期貨行業自律組織采取書面自律監管措施、紀律處分的，按照《證券公司分類監管規定》第九、十、十一條規定扣除相應分數。

2，證券公司上年在科創板股票承銷業務中存在負面執業行為，但未被采取上述各類處罰的，計入證券公司投行類業務負面記錄。對於負面記錄較多、整體執業質量較差的證券公司，按照《證券公司分類監管規定》風險管理能力評價指標5.03的規定，扣0.5分。

第二，專業性指標。

評價範圍以自然年為周期，原則上當年對上年上市的科創板項目進行評價。部分指標因需要考察區間數據，因此評價範圍是前年上市的項目。

1，承銷組織能力：

保證發行成功和吸引足夠的投資者參與認購，是主承銷商的基本職責。對於履職情況較差的，應當在分類評價中扣分。

主承銷的項目中止發行或發行失敗（因舉報等非承銷能力原因除外），每個項目扣0.5分。每家證券公司所有主承銷項目的網下投資者有效申購倍數均值排名前5%的，對證券公司加0.5分。

2，定價能力：

（1）市價短期波動情況：

新股上市時點與定價時點接近，影響主承銷商定價的因素短期內發生顯著變化的可能性不大，因此在邏輯上新股上市初期價格與發行定價不應出現較大負背離，有必要將新股短期價格波動納入評價範疇。對市價短期波動情況採用上市首日破發20%以上的極端情況作為指標。凡出現首日破發20%以上的，每個項目扣0.25分。

（2）市價持續波動情況：

從歷史經驗來看，經過上市初期後，股票價格將逐漸回歸到穩定區間，較為充分地反映市場對股票價值的理性判斷。對該階段的價格與發行階段相關價格進行對比，有助於判斷定價合理性。由於需要經過較長時間的觀察，因此每年分類評價時，將前年上市的科創板公司納入評價範圍。具體選取科創板公司上市滿3個月、6個月和12個月的價格作為評價數據（以下簡稱時點價格）。證券公司主承銷3家以上的，若所有科創板項目的所有時點價格相對於發行價的漲幅，剔除科創板同期同行業漲幅後，若80%以上為正值，則分類評價加0.5分。

證券公司主承銷的科創板項目同時存在以下情況的，每個項目扣0.5分：一是發行定價高於網下投資者剔除最高報價部分後有效報價的中位數和加權平均數以及公募產品、社保基金、養老金、企業年金、保險資金和QFII（以下簡稱“6類機構”）的報價中位數和加權平均數的孰低值。二是所有時點價格相對於發行價的漲幅，剔除科創板同期同行業漲幅後，均為負值。

要求同時滿足兩個情況才扣分的考慮是：如果上市後股價持續走低，一般可以認為主承銷商定價能力不足、定價偏高，對其扣分具有合理性。但如果定價時主承銷商已經在網下投資者報價範圍內選取了偏低價格，說明定價偏高在一定程度上是網下投資者報價的影響，審慎起見在此情況下不對主承銷商扣分。

（3）價格偏離度情況

證券公司主承銷的所有科創板項目上市12個月內成交均價，與發行價的平均偏離度，最低的前5%，分類評價加0.25分，最高的5%，分類評價扣0.25分。

（4）投資價值研究報告質量情況

主承銷商出具的投資價值研究報告能否得到公募基金、社保基金等機構投資者的認可，是投資價值研究報告質量的重要反映。

將證券公司主承銷的所有科創板項目，公募基金等6類機構的報價中位數，與投資價值研究報告價格預測區間中值相比較，平均偏離度最低的前5%，分類評價加0.25分，平均偏離度最高的前5%，分類評價扣0.25分。

3，配售能力

科創板採用市場價定價方式，部分定價偏高或缺乏長期投資價值的項目可能難以吸引到足夠的公募基金、社保基金等長期投資者，證券公司承銷的科創板項目能夠吸引到多少公募基金、社保基金等長期投資者參與報價和配售，是其配售能力的重要反映。

證券公司主承銷的所有科創板項目，公募基金等6類機構參與報價的比例，最高的前5%，分類評價加0.25分。證券公司主承銷的所有科創板項目，公募基金等6類機構獲配股份的比例，最高的前5%，分類評價加0.25分。