新三板創新層迎新一輪換血，數量恐再度縮水

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隨著2018年年報披露結束，新三板也將在5月6日正式啟動一年一度的分層調整工作。根據券商研報預計，2019年創新層數量將繼2018年之後再度縮水。這其中不乏因摘牌而減少的企業，同時也不排除因觸及紅線而被“淘汰”的企業。在業內人士看來，創新層企業數量雖或將縮水，但整體質量仍有保證。

分層調整拉開帷幕

一年一度的分層調整如期而至。按照時間安排，自2019年5月6日起，全國股轉公司按照《分層管理辦法》正式啟動2019年市場分層調整工作。換言之，今年新三板的分層調整工作正式拉開帷幕。

數據顯示，截至5月5日，創新層企業共計882家，基礎層企業有9158家。根據規定，擬進入或維持創新層的掛牌公司應當於5月6日至5月8日，通過主辦券商在“全國中小企業股份轉讓系統統一門戶—分層支持平台系統”完成進入或維持創新層的申報。

市場分層是新三板市場的一項基礎性制度，為進行差異化管理，在2016年正式實施。根據市場發展的現狀和需求，設置了三套並行標準。標準一側重於掛牌公司的盈利要求；標準二側重於掛牌公司的成長性要求；標準三側重於掛牌公司的做市市值要求。為了在市場分層的基礎上推進各層次差異化制度安排的進一步完善，全國股轉公司在2017年12月新頒布實施的《分層管理辦法》重點對創新層標準進行了修改完善。其中，新《分層管理辦法》適度降低了盈利指標，提高盈利穩定性、收入規模等要求。在準入和維持條件中均設置了合格投資者不少於50人的要求。另外，新《分層管理辦法》還將創新層維持條件改為以合法合規條件和基本的財務底線要求為主。

據了解，擬進入或維持創新層的掛牌公司可在“中國結算”APP查詢確認是否滿足合格投資者不少於50人的要求。做市商計入合格投資者數量統計範疇。按照規定，全國股轉公司在官網公示進入創新層的掛牌公司名單後，有異議的掛牌公司，在全國股轉公司公示創新層初步篩選名單之日起3個轉讓日內，可通過主辦券商向全國股轉公司提出異議。

創新層數量預計繼續縮水

分層調整工作正式開啟，也意味著創新層成員迎來新一輪的換血。聯訊證券在發布的研報中指出，預計今年創新層企業的規模將保持在700-800家範圍內，創新層企業數量將繼2018年度之後再次縮水。

據了解，新三板實施分層當年，即在2016年，共有953家企業正式進入創新層企業名單。之後，隨著新三板企業數量的進一步擴容，創新層企業數量也隨著大幅增加。2017年，最終入圍創新層企業的數量達到1393家，2018年滿足創新層標準的掛牌公司開始縮水，當年調整後，共計940家進入創新層。

聯訊證券在發布的研報中認為，2019年符合繼續維持在創新層的企業數量較多。根據聯訊新三板研究院統計，截至4月29日，已有653家目前在創新層的企業已經符合了繼續留在創新層的維持標準。

大部分原創新層企業能夠維持原本“地位”的同時，也存在部分企業將被“降級”的風險。經濟學者、東北證券研究總監付立春表示，新三板很多公司包括創新層的企業受經濟波動、政策影響比較大，自身波動性比較強，如果基本面出現了變化，可能不符合創新層的標準，就可能會被調出創新層。

實質上，在正式啟動分層調整工作前，已經有部分創新層企業發布了將被調至基礎層的風險提示公告。諸如，中興財光華會計師事務所（特殊普通合夥）對盈嘉科技2018年度財務報表出具了帶持續經營存在重大不確定性段的非標準無保留意見的審計報告，因不再符合創新層維持標準，盈嘉科技4月26日提示風險稱，公司存在從創新層調整至基礎層的風險。

在部分創新層企業存在“降級”風險的同時，也將有部分基礎層企業晉升至創新層。聯訊證券在研報中表示，根據聯訊新三板研究院統計，已有50家目前尚在基礎層的企業已經在嚴格的意義上符合了新進創新層的分層標準。考慮到還有部分基礎層企業存在最後階段引入投資者增加股東人數以滿足標準要求的行為，聯訊證券預計最終將有50-90家基礎層企業入選2019年度創新層。

已有部分企業遭“淘汰”

實質上，此之前，創新層企業數量已在減少。不少創新層企業因觸及相關紅線而降層。

北京商報記者根據全國股轉系統官網資料查詢獲知，2018年，正式入圍創新層名單的企業共計有940家，而截至今年5月5日創新層企業數量僅為882家，較之2018年分層調整完成大幅縮水。

創新層企業數量減少不乏存在部分企業因觸及相關紅線直接遭“淘汰”的情況。譬如，康沃動力原為創新層企業，但因公司原董事會秘書離職後，未及時聘請取得全國股轉系統董事會秘書資格證書的董事會秘書，康沃動力自1月30日起被直接調整至基礎層。無人機亦是因觸及相關紅線由創新層直接調至基礎層的企業。根據公告，無人機同樣因原董事會秘書離職後，未及時聘請取得全國股轉系統董事會秘書資格證書的董事會秘書，自4月15日起被降至基礎層。在業內人士看來，創新層公司家數雖有所減少，但整體質量明顯提升。數據顯示，2018年分層調整時，創新層公司整體的平均營業收入和平均淨利潤分別達5.3億元和2875萬元，較2017年分層調整時創新層公司整體的平均營業收入和平均淨利潤分別提高了1.4億元和422萬元。

不可否認的是，也存在部分創新層企業摘牌的情況，諸如，傲基電商原為新三板創新層企業，基於公司業務發展的實際需要及考慮公司所處發展階段及長期戰略規劃等因素，傲基電商於4月16日終止掛牌。

資深投融資專家許小恆在接受北京商報記者採訪時表示，分層是為了篩選出更優質的企業，以便給予更好的服務，促進進入更高層次的企業更好的發展，在創新層中能夠體現出掛牌公司的價值，企業可以較為容易地融資，投資者也可以通過交易獲利。相關的配套設施和交易制度的跟進，還是要通過分層管理，把發行、交易、投資者準入和監管等多方面的改革貫穿系統地聯動起來為眾多的掛牌企業提供差異化的制度供給，實現分類服務、分層監管，降低投資者的信息收集成本。