新三板分層大戲開幕 企業大浪淘沙留精華

　　新三板分層大戲開幕 企業大浪淘沙留精華

　　記者 周巨集達

　　5月16日，新三板又迎來了一年一度的分層大戲，928家企業從萬家掛牌公司中脫穎而出，有望進入更高標準的創新層 視覺中國圖

　　5月16日，新三板又迎來了一年一度的分層大戲，928家企業從萬家掛牌公司中脫穎而出，有望進入更高標準的創新層。

　　自2016年以來，創新層選拔已經迎來第三屆。但和第一屆時，媒體興奮地熬夜守候名單出爐相比，這一次名單發布卻未能佔據媒體頭條，市場對創新層的熱情降溫不少。

　　“說實話我們對於是否選擇進入創新層還在糾結中，短期來看利好政策的靴子遲遲不能落地，交易活躍度和融資便利性不太可能有大幅提升，而創新層新增的工作量和各方面的要求肯定增加不少，這卻是實打實的潛在成本。”首次進入創新層名單的互聯網行銷公司靈狐科技（835663.OC）董秘吳曉斐告訴第一財經。

　　“我們要緊鑼密鼓地再分析一下，不排除主動放棄的可能，最終會選擇一條對公司利益最大化的路徑。”她表示。

　　新三板和滬深交易所一樣都是股權轉讓市場，不過新三板尚不能連續競價交易，並且設定了500萬元金融資產的投資者門檻限制。制度曾計劃，通過新三板內部分層，在高層級實施類似A股的交易制度。

　　去年12月，股轉公司發布了最終版的《分層管理辦法》（以下稱《辦法》），但仍未能明確創新層比基礎層有哪些差異化的制度優勢。

　　與此同時，《辦法》提高了對創新層企業資訊披露的要求，要求像上市公司一樣，披露季度報告和業績預告，並且依照上市公司的會計準則進行審計。

　　新能源汽車廠商長城華冠（833581.OC）董秘王立新對第一財經表示，創新層企業也是非上市公司，還處在成長髮展的階段。如果資訊披露要求過細，可能在商業競爭中處於不利的地位。

　　“比如融了多少錢，燒了多少錢，虧了多少錢，前幾名業務夥伴的業務總金額等等都是向社會公開的，行業競爭對手可以清楚分析而其自身可能卻無需披露同等內容。”王立新告訴記者，“在承擔資訊披露成本之外，創新層目前更多是榮譽性的稱號，我們還是對精選層有所期待。”

　　多位創新層初選名單中的企業人士告訴記者，同一家企業，在創新層的估值並沒有比基礎層企業擁有溢價，投資者不會因為企業在創新層而更加青睞。

　　安信證券新三板研究負責人諸海濱對第一財經表示，“整體來看，創新層的市盈率約為18倍，基礎層在17倍，只差一點點，沒有反映出兩個板塊的差異，說明定價有一些失靈。”

　　由於創新層的吸引力下降，“衝創新層”的現象也有所減少。由於創新層第三套指標沒有財務要求，一些企業曾為了進入創新層而招募6家做市商，並且操縱做市市值。不過，在今年的初選名單中，通過做市標準新晉創新層的企業只有4家。

　　去年底，股轉公司還曾發文，要求掛牌公司不得操縱合格投資者人數，將不定期抽查不合格的投資者。

　　值得注意的是，本周三公布的初選名單中，有804家公司是原本就在創新層的，124家來自基礎層，總共928家企業比去年的創新層名單數量減少了三分之一。

　　“數量下滑是符合市場預期的，因為創新層設定了股東人數、融資的條件，但近期市場整體情況不好，企業很可能融不到資，就進不了創新層。”一家金融機構新三板分析師告訴記者。

　　該分析師告訴記者，監管本來希望先把創新層做到一定規模和影響力，再從創新層中分出更高標準的精選層。此次取消創新層企業維持在層內的財務要求，也是防止創新層出現波動的問題。

　　他認為，新三板改革沒有按照預設的推進路線，錯過了最好的時機。創新層還沒建好，市場就已經失去信心。創新層規模大幅下降可能會令監管者想辦法先把創新層做精。

　　股轉公司在周三發布的評論中表示，“今年創新層公司家數較去年雖有所減少，但整體品質明顯提升，達到了分層制度改革的預期目標……全國股轉公司將對分層情況進行評估，在此基礎上研究優化分層制度，進一步實現差異化制度安排的各項改革措施。”

　　從監管者關注的財務和公眾化水準兩大指標看，新晉創新層企業的公司平均營收和平均淨利潤分別達4.5億元和2287萬元，較2017年新晉創新層公司分別高出52%和61%。

　　此外，今年創新層公司的平均股東人數、平均合格投資者人數分別達169人和133人，較去年分別上升了63人和43人。新一屆創新層企業最近12個月的平均成交量和市值也顯著高於去年的入圍企業。

　　股轉公司認為，這反映出創新層公司具有更高的市場認可度，起到了通過市場分層引導資源配置的作用。

　　“有463家公司連續三年都在創新層，歸母淨利潤均值達4389萬元，總市值平均9.5億元，遠超創新層整體水準，它們屬於三好學生。”諸海濱告訴記者，本來創新層調整，醫藥行業受益明顯，而娛樂行業調出企業較多。

　　（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）

責任編輯：李鋒