天安財險一項回購履約存變數，正與對手方華夏人壽溝通

26日，西水股份發布一則公告顯示，子公司天安財險的一筆股權收益權回購履約存在變數，因存在資產處置資金不能足額及時到位的風險。

公告稱，2019年3月份，為補充公司流動資金需求，天安財險將其持有的興業銀行約4.98億股股票所對應的收益權轉讓給華夏人壽，收益權轉讓價款總額為87.88億元。根據回購條款，天安財險應該在5月6日-14日之間分批將回購的股權收益權轉讓價款支付給華夏人壽，總額約為88.71億元。

目前，天安財險已經通過投資資產出售回收10億元資金，正積極與購買方洽談；通過提前贖回金融產品回收27億元左右，預計4月30日回款；計劃出售資管計劃及股權資產回款9億元左右，並通過其他資產處置、保費收入等方式籌集資金，但是存在著交易對手不能按時足額支付資產出售款項的風險。

天安財險表示，正與華夏人壽積極溝通，一旦發生資產處置資金不能足額及時到位，雙方將另行協商通過展期等其他解決方法。

88.71億元如約回購存變數

天安財險成立於1995年，注冊資本金177.64億元。股東西水股份及三家合夥企業金奧凱達、國亞創豪、恆錦宇盛合計持有並控制50.87%股權。

2019 年3月，為補充公司流動資金需求，天安財險陸續與華夏人壽簽訂了《股權收益權轉讓及回購協議》，天安財險將其持有的興業銀行約4.98億股股票所對應的收益權轉讓給華夏人壽，這筆股權收益權轉讓價款總額為87.88億元。合約約定，在轉讓期限（即5 月上旬）屆滿之日，由天安財險按照約定的價格回購標的股權收益權。

這次交易並非轉讓資產，而是通過對設定權益的階段性處置，得到相應的資金，實質是一種融資行為。

公告顯示，華夏人壽在2019年3月5日至12日期間分四次將轉讓價款支付至天安財險指定账戶。轉讓價款累積為87.88億元。轉讓具體情況如下：

根據回購條款，天安財險應該在5月6日-14日之間分批將轉讓價款支付至華夏人壽指定账戶，股權收益權轉讓價款總額約為88.71億元。

西水股份表示，2019年5月上旬回購義務將逐步到期，目前天安財險正處置持有資產回收現金進行履約回購，從目前情況來看基本能夠覆蓋，但也存在不能按時足額回收應收款的風險。

天安財險也正與華夏人壽積極溝通，一旦發生資產處置資金不能足額及時到位，雙方將另行協商通過展期等其他解決方法。

2019年2月15日至2月25日，天安財險通過大宗交易方式累計減持所持興業銀行 3.415億股；2019 年2月27日，其通過集中競價交易方式減持興業銀行7000萬股，交易完成後，天安財險尚持有興業銀行約4.98億股，佔興業銀行總股份的2.40%。截至目前，西水股份持有興業銀行股票約1.26億股，天安財險持有約4.98億股，合計持有興業銀行股票約6.24億股，佔其總股份的3.002%。

2019年需兌付509.8億元

公告稱，此次交易旨在通過標的股權收益權的轉讓為子公司天安財險的經營增加流動資金，以融資為最終目的，不涉及興業銀行股權的轉讓。此次交易在一定程度上造成公司財務費用的增加，但對公司的正常生產經營不存在重大影響。

不過，記者梳理其財報和償付能力報告發現，2017年以來，天安財險已經數次出現淨現金流為負的情況。天安財險尚未發布2018年年報和2018年四季度償付能力報告，因此目前數據主要是截至2018年三季度末的數據。

償付能力報告顯示，2018年一季度和二季度，天安財險淨現金流分別為-84.02億元和-22.51億元。2018年三季度淨現金流轉正至7.7億元。

此外，天安財險3個月內的綜合流動比率下降明顯，一年以內的流動綜合比率一度連續兩個季度在100%以下。截至2018年9月30日，天安財險3個月內的綜合流動比率為117.39%，比上季度下降了68.45個百分點。報告稱，主要是天安財險為滿足滿期給付需求，大量變現投資資產支付理財險滿期給付資金所致。

償付能力報告顯示，天安財險1 年內的綜合流動比率為 95.48%，說明在不考慮未標明到期日的資產變現情況下，天安財險從2018年3季度末的1年內“現有資產的預期現金流入”無法覆蓋“現有負債的預期現金流出”。公司表示將加強資產配置管理，以提高資產的流動性，全力確保到期債務的及時兌付。

不過，2018年三季度償付能力報告中，天安財險表示，在簽單保費較2017年同期下降 80%和固定收益類投資資產損失本息20%的兩種壓力情景下，流動性覆蓋率分別為 119.83%和 234.05%，公司“優質流動資產的期末账面價值”完全可以覆蓋“未來一個季度的淨現金流”，公司流動性無壓力。

在償付能力報告中，其數次提及流動性財務指標下降與大量變現投資資產支付理財險滿期給付資金所致。券商中國梳理年報數據看到，2014年-2017年，天安財險保戶儲金及投資款大幅增加，但從2017年6月開始，保戶儲金及投資款開始減少，其中產生了巨大的保險給付需求。

天安財險理財險“保贏1號”系列產品於2013年10月通過審批，該系列投資型保險分為一年期、二年期、三年期。2014年11月18日獲批延續銷售一年，2016年1月8日，原保監會批複保贏1號可延續銷售，銷售期限自批複之日起至2016年7月5日。

年報數據顯示，由於投資型保險業務增加，天安財險2014年末的保戶儲金及投資款從前一年的229.8萬元快速升至259.26億元， 2015年末達1266.99億元，2016年末進一步上升95.33%至2474.82億元。2017年末，保戶儲金及投資款減少至1702.49億元，截至2018年6月末的保戶儲金及投資款進一步大幅降少至857.94億元。

上交所2018年曾對西水股份下發問詢函，對投資型保險產品停售後天安財險業務現狀、財務狀況連發7問。西水股份回復問詢函時表示，2014、2015、2016年，天安財險投資型保險產品對公司利潤總額的貢獻分別為-4.53億元、1.41億元、-15.87億元，投資型保險產品對公司整體利潤貢獻為負，所以，投資型保險產品停售不會給公司利潤產生負面影響。並稱，天安財險在變現資產釋放資金，滿足投資型保險產品兌付過程中，資產與負債規模同步下降，淨現金流基本穩定，對主業經營影響不大。隨著理財險的逐步兌付，未來償付能力將進一步上升。

根據該公司披露的數據，天安財險在2018年-2020存在1702億元的到期保戶儲金投資款，2018年兌付額（含息）1235億元，2019年和2020年兌付額（含息）分別為509.8億元、16.45億元。

應該說，相較前幾年，天安財險2019年保戶儲金及投資款到期給付壓力並不算最大，但壓力仍然不小。天安財險此番轉讓興業銀行股權是否為支付理財險滿期給付資金所致，尚不得而知。目前令市場關注的是，天安財險能否在期限內籌集約88.7億元順利完成收益權回購，還是需要雙方另行協商通過展期等其他解決方法解決此燃眉之急，尚待繼續關注。