百年人壽股權頻變 償付能力逼近紅線

地產企業似乎對百年人壽青睞有加。前有萬達集團輾轉入股，後有綠城中國實力“接盤”，近日，地產大亨奧園集團也自曝擬“加盟”百年人壽。緣何地產企業如此青睞百年人壽，分析人士指出，牌照稀缺、現金流穩定、業務協同或是這家公司所具有的獨特吸引力。不過，迎接新股東的是百年人壽逼近監管紅線的償付能力水準。

年內三家地產商欲進駐財

上半年，百年人壽共發布三次股權變動公告，如果三份公告均獲監管批準，將意味著有3家地產企業進駐百年人壽。

近日，百年人壽發布的股權變動公告顯示，奧園集團擬受讓股東大連城市建設集團有限公司、大連乾豪坤實置業有限公司、大連國泰房地產開發有限公司的股份，最終持股佔比13.86%，欲成為百年人壽第一大股東。

若轉讓完成，大連城市建設集團有限公司、大連乾豪坤實置業有限公司將退出百年人壽股東行列，大連國泰房地產開發有限公司的持股比例由1.83%降至0.81%。

相中百年人壽的並非只有奧園集團，在今年1月百年人壽已公布兩次股權轉讓事宜。一是科瑞集團有限公司擬轉讓所持百年人壽的7億股股份給國測地理信息科技產業園集團有限公司，該股份約佔百年人壽總股本的8.98%；二是大連萬達集團將持有的11.55%的股權即9億股股份轉讓給綠城中國。如果上述轉讓完成，萬達集團將退出百年人壽股東行列，科瑞集團有限公司持股比例由10.26%降至1.28%。

而截至目前，百年人壽共計17家股東，三次股權變更將引起包括第一大股東在內的5家股東變動。對此，百年人壽相關負責人向北京商報記者表示，近期發生的股權轉讓是老股東根據自身戰略調整，在符合法律法規的前提下采取的正常轉讓行為。

對此，蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧表示，保險公司股東頻頻變化必定會引起公司高管隊伍以及公司戰略規劃的變動，不過現代公司治理通常股權和治權分離，因此對公司日常經營影響可能並不大。

標的並不完美

或許在外人看來，百年人壽並不是一個完美的標的，原因是該公司償付能力逼近監管紅線。

百年人壽最新償付能力報告顯示，二季度百年人壽綜合及核心償付能力充足率分別為111.67%、84.60%，其中核心償付能力充足率已是自2016年以來的最低值，自2016年三季度至2018年四季度，該公司核心償付能力充足率從178%降至87.57%，呈現9連降，並且2018年下半年該公司的風險評級還降至C。

值得一提的是，2018年底，百年人壽獲準在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過20億元。由此該公司在2019年一季度償付能力得以回升，不過在二季度又開始回落。

根據相關規定，償付能力達標必須同時滿足三個指標，一是核心償付能力充足率不低於50%；二是綜合償付能力充足率不低於100%；三是風險綜合評級不低於B級。今年二季度百年人壽核心償付能力雖然超過合格線，但在整個人身險公司中，該數據排名則靠後。

除了償付能力不容樂觀，百年人壽的淨資產也呈現下降趨勢，二季度淨資產56.86億元，相比2016一季度的81.31億元，已縮水24.5億元。而據了解，百年人壽在2012-2015年每年都有增資，而2015年增資至77.948億元後，近幾年再未有增資出現。

而償付能力代表著保險公司償還債務的能力，同時也對公司健康運營至關重要。對於如何改善償付能力水準，百年人壽相關負責人回應北京商報記者表示，未來公司將考慮採用股東增資、提升盈利能力、提升資本使用效率等方式改善償付能力。同時，公司自2015年已經開始進入盈利期，每年的利潤增速較快，年度利潤將提升實際資本，從而起到改善償付能力充足率的作用。

緣何備受青睞？

從百年人壽的現有股東來看，17家股東中至少有11家涉及地產行業，而事實上，“地產+保險”的強強組合已屢見不鮮，例如泰禾、恆大、世茂、陽光城、新城控股等多家地產企業以不同的形式布局保險市場。

為何地產商青睞投資保險公司，中國社科院保險與經濟發展研究中心秘書長王向楠表示，保險公司有大量、較長期和穩定性強的現金流，且保險資金運用在支持實體經濟方面的監管政策放寬了很多，所以地產企業希望獲得保險業的資金支持。另外由於養老健康業務的發展，以及長期和穩定收益投資產品的需要，也讓保險公司較為歡迎地產企業成為股東。

相比地產商動輒上千億元的資產體量，百年人壽幾十億元的淨資產顯得著實渺小，不過該公司的優勢之一在於良好的經營業績，由此也意味可提供較為長期穩定的現金流。

從2009年成立之初到2014年，百年人壽累計虧損超過14億元，但從2015年起百年人壽進入盈利期，利潤逐年增加，2015-2018年該公司合計盈利12.75億元。結合最新償付能力報告數據，2019年上半年百年人壽淨利潤為2.35億元，同比下降26.57%。不過，百年人壽的經營業績對於一家成立剛滿10周年的中小人身險公司來說也實屬不易。

值得一提的是，十年間百年人壽已開設省級分公司20余家，累計擁有分支機構300余家，在全國主要省市的戰略布局已基本完成。

同時，一位保險公司高管表示，保險金融牌照的稀缺也對地產商構成較強吸引力。

的確，當前保險行業準入門檻較高，據記者統計，2016年國內獲批籌建的中資保險公司有12家，2017年降至6家，而2018年至今仍為“零批籌”，並且還有上百家機構排隊進行牌照申請。因此地產商如果能夠通過收購進入保險行業，確實算是重要的投資機會，況且百年人壽已度過虧損期，現金流也較為穩定。

此外，奧園集團與綠城中國也均在公告中表露收購百年人壽所達到的業務協同作用，例如奧園集團表示由於集團健康、康養產業與保險服務的緊密連接關係，收購事項可為集團與百年人壽在健康、康養產業上相互合作提供理想的潛在機會和平台。

對此百年人壽相關負責人也表示，新股東實力雄厚、資質優良，與公司發展戰略協同、業務互補，將對公司未來發展產生積極影響。